在全球醫藥產業變革的浪潮中，BD交易正成為中國創新藥企業破局突圍的關鍵引擎。

2025年，創新藥領域的BD交易呈現出爆發式增長態勢，一場關于技術、資本與市場的深度博弈正在上演，而中國創新藥企正以亮眼的表現站在這場變革的潮頭。

數據背后的熱度風暴

據不完全統計，僅2025年5月，就至少有6家國內創新藥企對外官宣了BD交易訂單，且大部分為中外藥企之間的跨境合作。這種高頻次的交易并非偶然，而是2025年創新藥BD交易火爆趨勢的縮影。

數據顯示，2025年初至今，創新藥出海交易總金額已達455億美元，首付款已達到22億美元，全年交易規模有望刷新歷史紀錄。回溯2020-2024年，創新藥BD交易總金額從92億美元飆升至523億美元，首付款金額也從6億美元增長到41億美元，呈現出強勁的增長勢頭。

表1 5月國內官宣的BD交易

數據來源：藥智數據、公開資料整理

這些數字的背后，是一個個引發市場震動的重磅交易案例。5月20日，三生制藥宣布與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707在全球（不包括中國內地）的開發、生產、商業化權利達成合作，潛在總金額超60億美元。

消息公布當日，三生制藥股價大漲32%，三生國健在20日和21日連續收獲兩個漲停板。石藥集團雖交易尚處于磋商階段，但透露三項潛在交易單筆潛在總金額約50億美元，這一消息同樣刺激股價在5月30日盤中最高漲超12%，最終收漲6.3%。

東方財富Choice數據顯示，創新藥相關板塊也因這些重磅交易受到帶動，A股市場上創新藥ETF滬港深當日漲幅達2.74%，充分展現了BD交易對二級市場的強大催化作用。

各取所需的邏輯解碼

在全球BD交易市場中，交易雙方形成了鮮明且互補的角色定位。

買方通常是強生、羅氏、默沙東等手握充沛現金流的國際知名大藥企。這些巨頭雖然擁有廣泛的銷售網絡、雄厚的資金實力和成熟的研發體系，但也面臨著嚴峻的市場挑戰。以默沙東的明星產品K藥為例，其核心專利將于2028年到期，屆時將不可避免地面臨生物類似藥的激烈競爭。為維持市場競爭力、尋找新的業績增長點，補充新的產品管線成為它們的當務之急。

賣方大多是尚處于臨床研究階段的創新藥企。近年來，創新藥一級市場融資環境遇冷，數據顯示，創新藥一級市場報道的融資額從2013年的36億元增長至2021年的620億元后，在2022年驟降至393億元，同比下降36%。

對于這些創新藥企而言，持續的研發投入需要大量資金支持，BD交易不僅是獲取現金流以維持研發進程的關鍵手段，更是讓創新成果獲得全球認可的重要途徑。正如海外藥企高管所言，BD是一種市場行為，對小型biotech來說，背后更是關乎生存的問題，只有通過BD交易活下來，才能繼續留在創新藥的賽道上。

一位醫藥人士在公開會議上分享的數據也印證了這種合作的必然性：跨國藥企外部采購管線來自中國企業的比例逐年上升，2020年為10%，到2023年達到29%，2024年進一步提升至31%。中國創新藥企憑借性價比高的創新藥資產，正逐漸成為跨國藥企眼中極具吸引力的合作對象。

交易亮點領域

在2025年的BD交易版圖中，ADC（抗體藥物偶聯物）和GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）兩大領域表現尤為亮眼，成為交易市場的焦點。

ADC領域自開年便掀起交易熱潮。1月8日，映恩生物宣布與Avenzo Therapeutics簽訂獨家許可協議，Avenzo Therapeutics將獲得在全球范圍內（大中華區除外）開發、制造和商業化DB-1418/AVZO-1418的獨家權利，映恩生物將獲得5000萬美元首付款，并有資格獲得高達11.5億美元的開發、注冊及商業化里程碑付款。1月2日，信達生物授予羅氏IBI3009（一款靶向Delta樣配體3（DLL3）的新一代ADC候選產品）的全球開發、生產和商業化的獨家權益，將獲得8000萬美元首付款，以及最高達10億美元的開發和商業化潛在里程碑付款。

據市場不完全統計，2024年全年至少有14款ADC藥物達成海外交易，其中近一半藥物的交易總金額超過10億美元。ADC藥物能夠將細胞毒性藥物精準遞送至腫瘤細胞，兼具靶向性和殺傷力，在癌癥治療領域展現出巨大潛力，這使其成為藥企爭相布局的熱門賽道。

GLP-1賽道同樣熱度不減。先為達與Verdiva Bio交易的資產即為一個GLP-1產品組合，交易包括首付款近7000萬美元，最高24億美元的潛在開發、注冊和商業化里程碑付款，以及產品商業化后的分層銷售額提成。隨著肥胖癥、糖尿病等代謝性疾病發病率的不斷上升，GLP-1受體激動劑不僅在降糖方面效果顯著，在減肥等領域也展現出廣闊的應用前景。市場對GLP-1類藥物的需求持續增長，推動該賽道成為BD交易的熱門領域。

創新模式涌現

在2025年的BD交易實踐中，除了傳統的License-out（授權許可）模式，NewCo模式逐漸嶄露頭角，為創新藥合作開發帶來新的思路。NewCo模式是指由投資基金主導成立新公司，投入資金并組建團隊，同時中國本土藥企將藥物的海外權益授權給該新公司。本土藥企除了獲得常規的首付款、里程碑付款、銷售分成等財務回報外，還可獲得海外新公司的部分股權，未來可通過新公司上市或被并購實現退出。

2025年1月，康諾亞生物宣布以3000萬美元首付款和近期付款以及最多3.4億美元的額外付款達成合作，這是康諾亞在一年內達成的第三起NewCo交易，也是新年的第一起NewCo交易。同日晚間，科倫博泰與和鉑醫藥共同宣布，就創新藥抗胸腺基質淋巴細胞生成素單克隆抗體SKB378/HBM9378與Windward Bio公司簽訂許可協議，在這宗NewCo交易中，首付款和近期里程碑付款共計4500萬美元，包括現金付款及Windward Bio母公司股權。

這種模式打破了傳統交易的單一合作形式，通過股權綁定，使本土藥企能夠更深入地參與到藥物的海外開發和商業化進程中，有助于提升創新藥在海外市場的開發和商業化效率，為創新藥企提供了更多元化的發展路徑。

結語

2025年BD交易的爆發式增長，是中國創新藥產業邁向全球的重要里程碑，既展現了本土藥企技術實力的提升，也折射出全球醫藥資源重組的趨勢。

面對跨國藥企拋來的橄欖枝，中國創新藥行業既要抓住合作機遇實現技術與資本的良性循環，也要警惕短視交易，通過持續加大研發投入、完善自主創新體系，從“以市場換技術”走向“以技術贏市場”，方能在全球醫藥創新浪潮中站穩腳跟，開辟屬于自己的星辰大海。

參考資料：
1.澎湃新聞.《BD交易大爆發今年總額已超455億美元！中國創新藥能否打開增長新空間》
2.華福證券.研報[R].2025-05-27
3.東方財富Choice數據[EB/OL].[2025-06-04].相關終端數據

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