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今天咱們先聊下黃金，起因是花旗在最新的一篇報告中唱空金價，認為黃金已經(jīng)進入了最后的瘋狂(Gold's 'last hurrah')，并表示4月3500美元的金價或已觸達了峰值，接下來一個季度會在3100-3500美元之間做震蕩，而到了明年下半年，金價會回落至2500-2700美元之間，距離當前價格有20-25%的下跌空間。

這個觀點在目前全球熱捧黃金的背景下，顯得格格不入甚至有些大膽，花旗現(xiàn)在可以說是華爾街乃至全球最大的黃金空頭了。除了他，別的投行大多看漲黃金，比如美銀和高盛都看好明年金價沖擊4000美元，富國、瑞銀等相對保守的機構(gòu)也至少會看到3500-3600美元。

我看了花旗的那篇報告，核心論點其實就兩條，一是認為隨著美聯(lián)儲開啟降息以及瘋王中期選舉的臨近，美國經(jīng)濟的潛在風險會降低，黃金的對沖意義降低。

二是覺得供需層面有些扭曲，每年4000噸的開采供應比較剛性，積壓了不少庫存，但黃金的需求已經(jīng)達到瓶頸。

這里引用了兩個論據(jù)，一是家庭財富的黃金占比達到了3%，在過去5年翻了一番，達到有數(shù)據(jù)以來的新高(50年)；二是黃金支出占GDP的比例觸及0.5%，同樣創(chuàng)造新高，甚至超過了1980年第二次石油危機期間的水平。

關(guān)于央媽購金花旗也提到了，稱是近三十年來最長情的黃金持有者，但目前黃金在全球央媽的外匯儲備中占比達到了40%，三年翻了一番，創(chuàng)造了近30年新高。后邊雖然央媽大多會保持高占比和一定的買入動作(重點強調(diào)了我國)，但買入的動能會有衰減。

有趣的是，昨天世界黃金協(xié)會發(fā)聲，表示各國央行繼續(xù)對黃金保持樂觀預期，受訪者中有95%的人認為，未來12個月內(nèi)全球央行黃金儲備將增加。。

關(guān)于黃金，我的觀點比較簡單，如果說作為組合配置的一環(huán)，是有必要性的，因為商品的相關(guān)性和股債都不高，是很好的分散和對沖的品類，尤其是在當前全球多對抗、地緣多沖突的復雜環(huán)境下。

但另一面，基于目前的金價水平，最好只做常規(guī)的標配或低配，不適宜超配，也沒必要搞單調(diào)，性價比不太高。點睛組合特意選的是金銀油銅都有配置的綜合商品類基金，而非純黃金的產(chǎn)品，背后就有這一層考量。

萬物都有價碼，但剛需的價格容忍度高些(配置對沖)，改善型需求則低些(追求超額)，看各自的需要了。

簡單聊下市場，昨天依然是比較平穩(wěn)的震蕩市，腦機接口代表的題材方向大行其道，而此前的主線創(chuàng)新藥、新消費等都出現(xiàn)了高位兌現(xiàn)的情況。短線的大跳水，雖然不能代表行情就此終結(jié)，但可能意味著趨勢性上漲暫時轉(zhuǎn)為震蕩，后續(xù)的表現(xiàn)需要等到擁擠度緩解后，在結(jié)合基本面和估值的狀態(tài)來進行定奪。

關(guān)于創(chuàng)新藥，我們過去兩周連續(xù)進行了小幅止盈，主要就是就是預防短線擁擠度過高帶來的踩踏，但核心持倉均還保留，從戰(zhàn)略上依然看多創(chuàng)新藥的發(fā)展。以恒生醫(yī)藥為例，估值水平依然比較低，國內(nèi)政策的傾斜+海外高利率環(huán)境壓制的倒計時+藥企創(chuàng)新能力的提升，長期不悲觀。

至于國內(nèi)創(chuàng)新藥指數(shù)，看著熱鬧，實際漲幅遠落后于港股，也就是勉強爬到坑邊的狀態(tài)。主因是底層以CXO為主，作為海外創(chuàng)新藥大廠的下游，受制于融資環(huán)境，其真正的表現(xiàn)時刻要等到美國降息周期的開啟。

對了，CXO還有個煩人的事就是藥明系總是時不時減持，昨天藥明生物低開就是受到了前一天股東22億套現(xiàn)的影響，對板塊形成一定打擊。港股配售和減持的流程非常好走，這個確實辦法不多，也是一直以來港股相對A股折價的一個原因。

但事實上，即便A股在924以來對大股東減持圍追堵截，可凈減持的規(guī)模依然沒有減少，反而有擴大的趨勢，可見很多資金還是在鉆各種漏洞往外跑。。A股想要有長牛，引進更多回報股東的好公司是一方面，資本市場制度的完善也同樣重要。

剛好，今天就要召開陸家嘴金融論壇了，其中一個核心議題就是討論市場基礎制度的完善，屆時我會去好好學習領(lǐng)會一下，明早再和大伙匯報。。

識別二維碼了解或跟投組合↓ ↓ ↓

1、有關(guān)部門表示，5月外資增持境內(nèi)股票較上月進一步增加。最近外資持續(xù)唱多A股，看來還是有些行動，"進一步"說明已經(jīng)持續(xù)一段了，這是比較積極的信號。后面若是美聯(lián)儲降息、美元走弱，外資可能會加速流向A股，真正做到知行合一。

2、伊以戰(zhàn)火持續(xù)，伊方繼續(xù)刷火箭，以方則是飛機走哪點哪，總之兩邊都沒有停下來的意思。。昨天東大宣布從這兩國撤僑，這說明局勢確實有點嚴峻，瘋王則跳出來表示，"伊朗早該簽了我提出來的協(xié)議"。

這次沖突比預期的要嚴重，短期想要停下來，目前看最大的概率就是以方快速達成目的，之后瘋王出來調(diào)停，否則就還會繼續(xù)折騰。。不過這兩天股市對這事倒是有點免疫了，動靜大與小，也沒啥大波瀾，主要影響的可能還是油價，畢竟沖突在中東，這塊要多留意。

3、據(jù)悉，近期有關(guān)部門召開了生豬生產(chǎn)調(diào)度會，將對全國能繁母豬存欄量在現(xiàn)有基礎上調(diào)減100萬頭左右，降至3950萬頭。農(nóng)業(yè)部設定的能繁正常保有量是3900萬頭，目前大約是正常保有量的103.8%，其實仍處于產(chǎn)能調(diào)控綠色區(qū)間（92%~105%）。

這次選擇提前主動調(diào)控，原因就是肉價跌的有點多，再跌下去行業(yè)又要虧損了。。通過干預加速產(chǎn)能去化，避免豬周期拉長，有望推動供需回歸平衡。大伙可別卷了，一起賺錢不香嗎。。

4、上汽、長安、長城、比亞迪、理想和吉利等汽車制造商，正在準備推出使用100%國產(chǎn)芯片的車型，其中至少有兩個品牌計劃最早于2026年實現(xiàn)量產(chǎn)。這個進程感覺有點超預期，在當下中美貿(mào)易紛爭的階段，顯得尤為重要。產(chǎn)業(yè)層面看，會大幅提振國產(chǎn)芯片需求，帶動行業(yè)盈利水平提升，要保持關(guān)注。

5、美國5月未經(jīng)通脹調(diào)整的零售銷售環(huán)比下降0.9%，錄得今年年初以來最大降幅，表明新關(guān)稅抑制了消費者支出，尤其在汽車方面。。

關(guān)稅的影響開始顯現(xiàn)，對于本就疲態(tài)的經(jīng)濟，是進一步的傷害，在這種背景下，估計瘋王會繼續(xù)催促老鮑頭降息。明天凌晨的議息會議需要重點關(guān)注下，利率預測工具顯示現(xiàn)在維持不變的概率超99%，降息沒啥可能，重點看老鮑頭咋說吧。。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債申購】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天林泰新材、上海沿浦等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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