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當泡泡瑪特在港股上演“十倍神話”時，公募基金經理們心態可謂五味雜陳，有的基金經理因為提前重倉而暗自慶幸，有的基金經理則因踏空只能干瞪眼，而有的基金經理則在追漲與不追漲中糾結不已。

踏空的基金經理倒在黎明前

泡泡瑪特早在2020年就登陸港股市場，上市之后公司股價一度十分低迷，公司的商業模式也備受質疑。

在此過程中不少基金經理倒在黎明前夕，其中包括易方達的蕭楠、張坤、東方紅孫偉等知名基金經理。

據wind數據統計，張坤管理的基金產品在2022年一季度曾過買入泡泡瑪特，但僅堅持了兩個季度便退場；蕭楠管理的基金在2021年三季度高位入場，最終在2022年二季度清倉。彼時，泡泡瑪特的股價跌幅超過了35%。

比蕭楠和張坤更慘的是東方紅的孫偉。2021年三季度，泡泡瑪特剛加入港股通，由孫偉管理的東方紅睿滿滬港深便開始重倉泡泡瑪特，隨后孫偉管理的東方紅智遠三年、睿澤三年兩只基金也重金殺入。

2023年一季度，泡泡瑪特的公募重倉中，將近八成的股票都是孫偉持有。彼時，泡泡瑪特是東方紅睿澤三年持有混合A第四大重倉股，持有2493.54萬股，持倉市值46704萬元。同時，泡泡瑪特還是東方紅睿滿滬港深混合(LOF)A的第二重倉股，持股數為1292.54萬股，持倉市值為24,209.27萬元；東方紅智遠三年持有1,592.70萬股，持倉市值為25,580.18萬元。

不過在孫偉持有的這兩年時間里，泡泡瑪特股價以下跌為主，從最初買入時的52港元/股跌至最低時9.95港元/股。導致孫偉近三年業績表現十分糟糕，持有泡泡瑪特的這三只產品近三年跌幅都在30%左右。

在巨大的業績壓力下，孫偉于2023年年中離職，基金經理換人后，三只基金火速賣出泡泡瑪特。到2023年三季度末，泡泡瑪特已經退出了上述三只基金的前十大重倉股，而此時泡泡瑪特的股價已經蓄勢待發。

有人清倉有人追漲

轉折點發生在2024年，去年4月全球頂流偶像Lisa在ins上曬出了自己與Labubu的多張合影，瞬間引爆了社交媒體，被Lisa托舉拍照的“心動馬卡龍”Labubu在泰國市場一度被炒到1.6萬泰銖，由此引爆市場。

在國內市場，LABUBU與Vans聯名款發售價為599元的潮玩在二手市場上已經漲價到14839元。在國外市場，LABUBU更是遭到瘋搶，甚至還出現了肢體沖突事件。近期，泡泡瑪特英國倫敦門店、韓國首爾店均出現了顧客因搶購Labubu而大打出手的情況。

今年6月10日，在永樂2025春季拍賣會上，一款初代藏品級薄荷色的Labubu以108萬元人民幣的高價成交，將LABUBU熱度推向高潮。

與此同時，泡泡瑪特股價飆升至246港元，市值突破3300億港元。隨著泡泡瑪特的股價在二級市場上持續飆升，其創始人王寧的身家也水漲船高，甚至取代牧原股份創始人秦英林，成為河南新首富。

不過在股價暴漲之后，投資機構的態度出現了分化。今年5月7日，泡泡瑪特的大股東之一蜂巧資本在一周之內通過大宗交易，清倉了其持有的泡泡瑪特1191萬股，套現22.64億港元。此外，泡泡瑪特其他多位核心股東包括何愚、屠錚、文德一等自然人股東自2024年以來也在不斷地套現。

相比之下，公募基金卻在瘋狂涌入。去年一季度末，僅有30只基金重倉泡泡瑪特，而到2025年一季度末，共有182只基金重倉泡泡瑪特，合計持股6079.24萬股。

塑料茅臺還是價值陷阱

盡管泡泡瑪特股價已經“封神”，但市場的看法也明顯分化。有人認為，泡泡瑪特開啟了消費新紀元，而有人則認為這不過是一場擊鼓傳花的投機炒作。

據業內人士介紹，泡泡瑪特的核心用戶為18到35歲的一、二線城市中產階級，LABUBU的用戶中72%為女性。LABUBU正是通過輕量化慰藉，填補了都市年輕中產的情感缺口，而盲盒形式讓人們以較低的成本獲得了驚喜、刺激的情緒體驗。

不過情緒價值背后，投機炒作的力量不能忽視。可以看到，市面上已經出現了大量黃牛，而在二手平臺以及社交媒體上，也有不少“全新轉讓”的現貨，價格漲了好幾倍。據封面新聞報道，原價594元一盒在二手市場上被炒到了1000元至2000元左右。而單個99元的盲盒也普遍溢價200元至600元左右，隱藏款的價格更是超過2600元一個。

顯然，投機炒作已經成為泡泡瑪特背后的重要推手。泡泡瑪特究竟是塑料茅臺，還是價值陷阱，還有待市場去驗證。