今天市場充斥著各種大消息，使得A股情緒也很多變。

截至下午2點半，全A等權指數跌0.36%。恒生科技跌1.62%。

雖然今天很多人都還是虧錢，但好在我們也不是來A股掙錢的，而是來學習知識的。今天知識量就很大，我們挨個兒來說。

1、A股IPO要放閘了，允許未盈利企業上市。

這個消息，今天刷屏了。

創業板要正式啟用第三套上市標準，而科創板設置“科創成長層”，啟用第五套上市標準。

創業板第三套標準跟前面兩套的區別，下面這張圖列得很清楚（可以點開放大看），主要就是取消了對凈利潤的要求，允許虧損企業上市。

但也先別急著噴哈，這并不意味著允許垃圾企業上市。因為首先，它對市值的要求沒變，還是要大于10億，對收益的要求也沒變，要大于1億。

最關鍵的是，第三套標準額外要求，最近一年經營性現金流必須為正。這就意味著，那些純靠燒錢的公司，還是上不了創業板。這在一定程度上保證了上市企業的經營質量。

而科創板的這個“科創成長層”又很不同， 它適用的是科創板第五套上市標準，允許虧損，且不要求現金流為正，但是，市值要求很高，40億以上，收入3億以上。

這是專門給那些處于很早期、研發投入大、技術含量高、前景好，但尚未盈利的科技企業提供“綠色通道”，特別是生物醫藥、人工智能、前沿材料、量子科技這類“燒錢型”企業，可以更早上市獲得資金持續運轉。

這類企業上市，不確定性確實很大，股價波動肯定不小。想參與的人，還是要先準備好一顆大心臟。

不過我想更多人還是更關注IPO放閘這件事。以往，大家看到IPO放閘的消息，都是完全當做大利空來處理。因為大家對A股最忌諱的一點，就是它的過度融資屬性，而不是投資屬性，把股民都當做提款機了。

但坦白說，這次還是有點不同。A股并不是完全放開IPO，比如滬深主板都還是嚴格控制狀態。只是針對性放開了創業板和科創板。如果想想中美PK的長期趨勢，很多人還是能理解，資本市場對一些戰略型行業的支持是有必要的。

真正的洪水猛獸，并不是IPO，而是劣質IPO。任何一個市場，最核心的競爭力還是來自于上市公司的資產質量。美股之所以牛，很大程度上是人家吸引了全世界最牛的企業在那里上市，有了頭牌，就有了客流量。

A股真正的問題是，怎么避免劣質IPO。企業暫時虧錢，不一定是劣質IPO，有些行業前期就是賺不了錢的，但只要行業前景好，企業經營給力，最終就會有業績爆發。最近的港股創新藥，反映的就是這一點。

而有些企業即便是在上市前有很好的盈利（很多都是美化出來的），上市后可能立馬業績大變臉，最后高管減持跑路，把公司賣給股民。A股真正要避免的，就是后面這種情況。所以相比于IPO，嚴厲的財務會計和信息披露等過程監管，更重要。

2、陸家嘴論壇公布了八項“重磅金融舉措”。

哪八項呢？我貼一下。

一是設立銀行間市場交易報告庫。 二是設立數字人民幣國際運營中心。 三是設立個人征信機構。 四是在上海臨港新片區開展離岸貿易金融服務綜合改革試點。 五是發展自貿離岸債。 六是優化升級自由貿易賬戶功能。 七是在上海“先行先試”結構性貨幣政策工具創新。 八是會同證監會研究推進人民幣外匯期貨交易。

重要嗎？其實都挺重要的。只是這些東西都偏長期，而且都是機制性的動作。

但很多人期待的是短平快的寬松刺激大放水。特別是之前各家媒體都在極力抬高市場預期，甚至還有的把這次論壇跟924發布會相提并論，那今天的失落就是注定的了。

我昨天在文章里小小潑了盆冷水，但不知道有多少人還是沖進去了的。

3、白酒來糾偏了。

昨晚官媒發了篇文章，說，禁止違規吃喝，不是吃喝都違規。點評了最近一些地方矯枉過正的現象，怕被人指責違規吃喝頂風作案，就干脆誰也別吃別喝了，影響了很多正常的商業活動，也抑制了消費。

最近白酒持續下跌，很大程度上就是因為這波嚴抓8項G定的風頭，強化了供需失衡的矛盾，讓資金根本不敢做多。

現在這篇及時糾偏，只能算是個情緒安撫，但白酒行業的根本問題是沒解決的，所以只能來個高開，然后該低走還是低走。

4、港股創新藥倒車接人了？

從上周五到這周二，港股通創新藥指數連續走了三根陰線，有一波比較明顯的回調。

消息層面我看到有兩個利空。一個是藥X生物大股東的減持。不過據說這次減持主要還是償還歷史債務，以及應對老美那邊的風險。

另一個是川普說，很快要征收藥品關稅。他的目的還是要讓醫藥制造業回歸美國本土，或者以此增加談判籌碼。

現在這波創新藥大行情，核心動力就是來自于創新藥的BD（海外授權）業務爆發。但川普的藥品關稅，大概率對我們國內創新藥企的BD業務沒有太大影響。

因為創新藥BD，主要是知識產權授權（或者說技術轉讓）+合作開發，屬于服務貿易，并不涉及商品貿易。而關稅通常是針對商品貿易的。

海外藥企把這些專利項目買過去后，也主要是在美國等地生產研發，這跟川普的政策也不沖突。

在遇到利空消息時，本來就有豐厚盈利的籌碼，很容易先選擇獲利止盈。所以說白了，這幾天創新藥的連續回調，更多的是因為短線漲多了，內在就有回調動力。

但從長線看，創新藥依然是可以看多的。國內創新藥的出海路徑大致是這樣：目前只是處在BD授權交易階段；到2026-2027年就開始陸續披露臨床數據，有沒有第二輪行情抬升就看這些數據表現；而到2027年之后，這些出口的專利藥品開始在海外上市銷售，國內創新藥企拿到后續分成，這時候可能會有第三輪行情。

也就是說，創新藥行業的抬升之路還很長，只是這個過程中會有很多波折和不確定。

其實現在有些資金已經在從這些利空消息里走出來了。掛鉤中證港股通創新藥指數的（，場外聯接A類：023597；C類：023598），今天午后直線拉升，迅速由跌轉漲，目前還在博弈狀態中。

隨著多空分歧加大，港股創新藥的短線波動也會變大。有人看短線，有人看大趨勢，很正常。不過從勝率來講，短線比趨勢更難把握些。

5、最后再聊下其他大類資產。

中債今天依然沒有太大波動。今天論壇上的一堆政策，除了科創債外，沒啥跟債市直接相關的。科創債主要就是給科創企業除了股市外，再多一個債市的融資通道，這屬于信用債的范疇。而科創債的隱含風險相對高，預期回報率也會高，這對投資機構的風險識別和定價能力挑戰是更大的。昨天我看消息說，首批科創債ETF馬上要上報，在座的各位老板很快就可以參與了。

美股昨晚本來有修復之勢，結果盤中川普一通言論，揚言已經完全控制伊朗上空，呼吁伊方“無條件投降”。還放出消息說，老美 將向中東調派戰斗機，可能要介入中東了，這導致市場再次跳水。

黃金則繼續整體回落，反饋的邏輯依然是，以方有老美在撐，而伊方無力反擊，強弱懸殊，結果只能是伊方妥協，不確定性在降低，更加激發了短線止盈盤。

最新消息是，伊方說，今晚，將會發生一件大事，世界將銘記幾個世紀。也不知道這是夸大其詞還是真的很大，反正今天黃金盤中有一波直線拉升，但隨后又掉了下來。且看今晚吧。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。但房地產、中證煤炭有走弱跡象，先觀望。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。