新冠疫情沖擊之后，美國政府采取了激進(jìn)的財(cái)政和貨幣政策導(dǎo)致居民家庭資產(chǎn)價(jià)格大漲，由2020年的139.7萬億美元，提升至2021年的160.4萬億美元，再到2024年的181.33萬億美元——人均突破53萬美元。

　　美國居民家庭資產(chǎn)及其構(gòu)成

　　以美聯(lián)儲公布的居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表為例，截止到2024年的美國居民資產(chǎn)總金額擴(kuò)大至1813343億美元。其中，非金融資產(chǎn)金額為563108億美元，占比31.1%；金融資產(chǎn)為1250235億美元，占比68.9%。

　　美國居民家庭的“非金融資產(chǎn)”中，住房折合481367億美元，按3.42億人口計(jì)算，人均擁有的住房價(jià)值14.07萬美元；還有81742億美元為包括汽車、家具、家電及其他電子設(shè)備在內(nèi)的耐用消費(fèi)品。

　　金融資產(chǎn)中，美國居民持有的股票為485022億美元，養(yǎng)老金權(quán)益為323303億美元，其他權(quán)益資產(chǎn)為156303億美元，債券55415億美元，基金45014億美元，支票存款和貨幣為42262億美元，其他存款95074億美元……

　　資產(chǎn)的背后就是負(fù)債，截止到2024年為194488億美元，也創(chuàng)下了歷史新高。這里面的主體是“居民貸款”——金額為194093億美元，還有395億美元是美國居民拖欠、遞延的各種保險(xiǎn)費(fèi)。

　　總資產(chǎn)剔除負(fù)債后，就是美國居民家庭的“凈資產(chǎn)”，截止到2024年為1618855億美元，按略微超過3.42億的人口計(jì)算，人均擁有的凈資產(chǎn)已達(dá)到了47.3萬美元，再一次創(chuàng)下了歷史新高。

　　核心發(fā)現(xiàn)、深度解讀

　　通過美聯(lián)儲公布的報(bào)告，我們可發(fā)現(xiàn)美國居民家庭的資產(chǎn)中：金融資產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位，房產(chǎn)僅占比26.5%，與我國居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中“不動(dòng)產(chǎn)占據(jù)核心位置——據(jù)傳高達(dá)60%”正好相反，表明美國人的財(cái)富增長高度依賴資本市場。

　　美國股票“長時(shí)間處在牛市”持續(xù)推高居民家庭的金融資產(chǎn)價(jià)值，養(yǎng)老金及其他權(quán)益資產(chǎn)也通過資本市場實(shí)現(xiàn)增值，形成“財(cái)富—投資”正循環(huán)。與大多數(shù)發(fā)展中國家居民依賴打工的困境相比，要更為高級。

　　從某種程度上而言，美國居民家庭的以“金融資產(chǎn)為主”的現(xiàn)狀是資本市場成熟度、稅制設(shè)計(jì)、養(yǎng)老金體系共同作用的結(jié)果。我國以“房產(chǎn)為核心”資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則反映社會(huì)保障不足與投資渠道缺失的歷史階段特征。

　　未來十年，伴隨中國注冊制改革與養(yǎng)老金體系完善，兩國居民家庭資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)或逐步趨近，但路徑依賴仍將長期存在。當(dāng)下美國需警惕金融資產(chǎn)泡沫化，中國則面臨不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值重估的挑戰(zhàn)，本質(zhì)都是對“財(cái)富儲存方式有效性”的歷史性考驗(yàn)。

　　美國居民家庭的存款類資產(chǎn)薄弱

　　支票存款、其他存款、持有的貨幣等占比較低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力存疑。確實(shí)反映了美國居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的深層矛盾——總量富裕與流動(dòng)性匱乏并存。

　　按照美聯(lián)儲的說法，在美國“40%家庭未預(yù)留應(yīng)急資金”——哪怕僅僅是400美元都拿不出，收入增長的一部分用于消費(fèi)而非儲蓄，另外一部分是紙面上的房產(chǎn)、股市及其他權(quán)益資產(chǎn)的升值。

　　小提升：網(wǎng)絡(luò)上流傳的40%美國居民拿不出400美元，指的是“美聯(lián)儲所做的調(diào)查發(fā)現(xiàn)未預(yù)留應(yīng)急資金的家庭數(shù)量有很多”。不是說高達(dá)四成的美國人真的這么貧窮，而是財(cái)富分配失衡，財(cái)富結(jié)構(gòu)失衡。

　　總之，美國居民家庭資產(chǎn)的高金融化、產(chǎn)權(quán)保障與傳承機(jī)制是其核心優(yōu)勢，支撐了人均高達(dá)47.3萬美元凈資產(chǎn)的“繁榮”場景。中國在“不動(dòng)產(chǎn)→金融資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型中，或可借鑒美國制度設(shè)計(jì)的優(yōu)點(diǎn)。

　　然而，美國居民家庭的資產(chǎn)流動(dòng)性短缺、資產(chǎn)波動(dòng)高度依賴金融市場與貧富極化構(gòu)成深層隱患——資產(chǎn)走勢緊密掛鉤股市與政策波動(dòng)，貧富分化或進(jìn)一步加劇社會(huì)結(jié)構(gòu)的張力。