北京時間6月19日凌晨，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%-4.5%不變，符合市場預期。這是美聯儲連續第四次暫停加息，但會議聲明及主席鮑威爾的新聞發布會釋放出復雜信號：一方面承認經濟不確定性有所降低，另一方面強調通脹風險仍存，尤其是關稅政策對價格的潛在沖擊。鴿派信號和鷹派警告輪番轟炸，疊加地緣政治風險，黃金的下一步走向正成為全球投資者關注的焦點。

美聯儲按兵不動，降息預期猶存

會議聲明核心變化：從“不確定性增加”到“不確定性降低”

1、經濟評估微調

聲明首次刪除5月“經濟前景不確定性進一步增加”的表述，改為“不確定性有所降低但仍處于高位”，暗示美聯儲對經濟軟著陸的信心邊際增強。

承認“經濟活動繼續以穩健速度擴張”，但凈出口波動對GDP數據形成干擾，實際增長或弱于表觀數據。

2、通脹表述升級

明確指出“短期通脹預期上升，關稅是主要驅動因素”，并警告“關稅影響尚未完全傳導至消費者價格”。

核心PCE通脹預期上調：2025年核心PCE增速從3月的2.8%上調至3.1%，2026年從2.2%上調至2.4%，顯示通脹粘性超預期。

3、政策立場強化“數據依賴”

重復“政策調整將基于未來數據、前景變化及風險平衡”，但新增“委員會對雙重使命（就業與通脹）的雙面風險保持警惕”，為后續政策轉向預留空間。

鮑威爾新聞發布會：鴿派信號和鷹派警告輪番轟炸

在隨后的發布會上，鮑威爾講話延續了“鴿派預期管理+鷹派實際操作”的溝通策略：一方面通過承認經濟放緩和降息可能性安撫市場，另一方面以關稅風險和通脹粘性為由堅守政策底線。

鴿派信號：降息窗口未關閉，但門檻提高

• 降息預期維持：點陣圖顯示19名委員中8人支持2025年降息兩次（與3月持平），7人支持維持利率不變（較3月增加3人）。鮑威爾強調“終有一天會降息，但需更多數據支持”。

• 經濟放緩跡象顯現：承認5月零售銷售環比下降0.9%（兩年最大跌幅）、非農就業數據下修，暗示勞動力市場邊際走弱。

• 關稅影響滯后性：指出“關稅對消費者價格的傳導需6-9個月”，當前通脹數據尚未完全反映特朗普政府加征關稅的影響，需在夏季進一步觀察。

鷹派警告：通脹風險仍是首要考量

• 關稅成為核心變量：鮑威爾直言“若無新關稅，對通脹下行更有信心”，并警告“關稅可能推高核心通脹至3.5%以上”。

• 政策靈活性受限：強調“當前利率已具有限制性，但需維持以應對潛在通脹反彈”，暗示若關稅導致通脹失控，不排除重啟加息。

• 縮表計劃調整：將國債贖回上限從每月250億美元降至50億美元，但機構債和MBS贖回維持350億美元不變，顯示對流動性收緊的謹慎態度。

此外，鮑威爾還回應了近期地緣政治事件的影響，特別是以色列和伊朗之間的沖突。他表示，美聯儲正在密切關注這一局勢，盡管能源價格可能因沖突而短期上漲，但這種影響通常不會對通脹產生持久沖擊。鮑威爾強調，美聯儲目前處于有利位置，可以根據新數據靈活調整政策立場，確保經濟穩定。

美聯儲的決定不可避免地引發了特朗普的強烈反應。在美聯儲會議召開的同一天，特朗普公開批評鮑威爾“愚蠢”，并呼吁立即將利率下調一半，稱這種大幅降息是必要的。特朗普甚至半開玩笑地表示，他曾考慮親自出任美聯儲主席，這一言論進一步凸顯了其對貨幣政策的強烈干預意圖。

根據聯邦基金利率期貨顯示，9月降息概率升至66%，12月降息50個基點以上概率達68%。

黃金走勢基本面分析

美聯儲政策聲明發布后，黃金價格經歷“過山車”行情：先因“不加息”決議短線拉升，隨后因鮑威爾的鷹派警告回落。但從更長周期看，三大邏輯正支撐黃金的潛在上行空間：

1、實際利率預期轉向：盡管美聯儲維持利率不變，但市場已開始交易“更高更久”的利率預期。名義利率與通脹預期的賽跑將決定實際利率走向——若通脹因關稅因素超預期反彈，實際利率可能被壓制，從而降低黃金持有成本。

2、地緣政治風險溢價持續存在：中東局勢持續動蕩，疊加美歐貿易摩擦風險，全球避險情緒或推動資金流入黃金。只要烏克蘭危機談判未實質性突破、伊朗核協議談判陷入僵局，黃金的避險資產屬性將持續抑制下行空間；

3、央行購金潮持續：6月17日，世界黃金協會發布《2025年全球央行黃金儲備調查》，數據顯示，95%的受訪央行認為，未來12個月內全球央行將繼續增持黃金。這一比例創下自2019年首次針對該問題進行調查以來的最高紀錄，同時也較2024年的調查結果上升了17個百分點。在去美元化趨勢與外匯儲備多元化需求下，官方機構購金或成為黃金價格的“隱性托底力量”。

但與此同時，黃金上行突破同樣面臨顯著阻力：美聯儲持續強調數據依賴型決策，若通脹數據延續粘性表現或勞動力市場保持強勁，貨幣政策轉向預期可能進一步推遲；特朗普政府關稅政策引發的再通脹風險，也將在短期壓制無息資產黃金的吸引力。

技術層面，3400美元關口已演變為多空分水嶺，突破需滿足兩個條件：地緣局勢出現實質性升級（如中東沖突外溢），或經濟數據出現衰退信號倒逼美聯儲轉向。預計在關鍵數據窗口（CPI、非農）及中東局勢明朗前，金價將延續寬幅震蕩走勢，投資者需重點關注地緣政治外溢風險與美聯儲政策信號的邊際變化。