出品 | 創業最前線

作者 | 左星月

編輯 | 王亞靜

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

6月6日，江陰華新精密科技股份有限公司（以下簡稱“華新精科”）上交所主板IPO成功過會。

作為主營精密沖壓鐵芯的企業，華新精科產品廣泛應用于新能源汽車驅動電機等領域，與寶馬、比亞迪等行業巨頭有著深度合作。

然而，華新精科仍暗藏家族式治理隱憂，業績出現增收不增利的現象。此外，在現金流“失血”、產能不飽和的情況下，為何還要募資建設6572.70平方米地下車庫？

這一系列疑問，讓華新精科的上市之路充滿不確定性。

1、郭正平攜兩女兒沖擊A股

從車間工人到擬上市公司董事長，郭正平創造了一個有關“逆襲”的故事。

郭正平出生于1957年，大專學歷。1975年，年僅18歲的郭正平開始在村辦企業工作，從車間工人一路升任到班組長、廠長的職位。

（圖 / 華新精科問詢函回復）

直到2002年，郭正平創辦了華新精科的前身華新有限；2016年，變更為股份有限公司；2017年，公司股票在新三板掛牌公開轉讓，2019年1月終止掛牌。

郭正平的大女兒郭云蓉是新聞學專業出身，在蘇州大學畢業后曾在江陰市顧山鎮廣電站任新聞部記者。2011年開始，進入華新精科工作，歷任財務會計、董事、董事會秘書等職務，2018年5月至今任公司董事兼文員。

其二女兒郭婉蓉出生于1991年，2015年8月開始在華新精科任職。目前，郭婉蓉擔任公司董事會秘書兼總經理。

目前，華新精科的實際控制人是郭正平、郭云蓉和郭婉蓉，父女三人合計控制公司68.97%的表決權股份。本次發行后，三人仍將合計控制公司51.73%表決權股份，處在絕對控股地位。

（圖 / 華新精科招股書）

值得一提的是，2008年9月開始，年僅17歲的郭婉蓉就開始持有華新精科股份。2008年9月至2016年9月，郭婉蓉與郭云蓉同為支配公司表決權比例最高的人。而2016年9月至今，郭婉蓉為支配公司表決權比例最高的人。

（圖 / 華新精科招股書）

而作為華新精科的實際控制人之一，郭婉蓉需要同時履行“控制者”和“信息披露負責人”的雙重角色。在此情況下，華新精科治理信息披露的獨立性、透明性還需持續觀察。

值得一提的是，郭正平的妻子吳翠娣曾因持有華新精科控股股東蘇盛投資10%的股份，而被認定為公司的實際控制人之一。

2022年10月13日，也就是在華新精科開始IPO輔導備案后不久，吳翠娣已將其持有蘇盛投資的全部10%股份轉讓給郭正平，不再直接或間接持有公司任何股份。

吳翠娣為何要在華新精科籌備IPO時退出？這一點還需要華新精科的進一步解釋。

2、背靠寶馬、比亞迪，“增收不增利”初現

華新精科的主要產品是精密沖壓鐵芯，可分為新能源汽車驅動電機鐵芯、微特電機鐵芯、電氣設備鐵芯、點火線圈鐵芯等類型。

公司產品主要供應給國內外眾多大型汽車零部件廠商、電機制造廠商、汽車整車廠等，客戶包括寶馬、比亞迪、西門子等知名企業。

（圖 / 華新精科招股書）

其中，新能源汽車驅動電機鐵芯是華新精科的核心產品，占公司主營業務收入的比例在六成左右。

（圖 / 華新精科招股書）

據悉，驅動電機是新能源汽車最重要的三電系統（電驅系統、電池系統和電控系統）之一，是核心部件。

新能源汽車驅動電機主要由定子、轉子、機殼、連接器等零部件裝配組成，組成定子的主要有定子鐵芯、定子繞組、機座等。

華新精科所生產的定子鐵芯、轉子鐵芯的質量與性能直接決定了電機的性能、能效以及穩定性等關鍵指標，是驅動電機的關鍵零部件之一。

根據VIC Market Research測算，2023年，汽車領域是全球精密沖壓鐵芯最大的應用市場，約占28.51%的市場份額。

其中，全球及中國汽車鐵芯市場的競爭格局呈現出一定的集中度，根據QY Research測算，2021年至2023年，華新精科在全球及中國汽車鐵芯領域內資廠商中合計銷售額均排名前三。

2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），華新精科的營業收入分別是11.92億元、11.89億元和14.21億元，同比增長40.78%、-0.26%和19.49%。

（圖 / Wind（單位：億元））

有此成績，離不開寶馬、比亞迪等大客戶的助力。

招股書顯示，2023年開始，寶馬集團成為公司的第一大客戶，華新精科向其提供新能源汽車驅動電機鐵芯、精密沖壓模具等產品。

此外，報告期內，比亞迪也一直處于公司前五大客戶的行列。

（圖 / 華新精科招股書）

值得一提的是，2022年至2023年，公司向比亞迪銷售產品的單價分別為2.30萬元/噸和1.94萬元/噸，2023年的銷售單價有所下滑。

從2022年開始，華新精科和寶馬集團開始合作，2022年及2023年，公司向寶馬集團銷售產品的單價分別為19.95萬元/噸和5.72萬元/噸，2023年的銷售單價較2022年減少了14.23萬元/噸。

（圖 / 華新精科問詢函回復）

對此，華新精科在問詢函回復中表示，2022年，公司與寶馬集團的合作處于樣品及小批量階段，由于樣品及小批量產品的制作成本及海外運輸成本較高，產品單價較高。隨著2023年大批量交貨，產品單價有所下降。

據悉，華新精科向比亞迪提供的產品應用在海豚、秦系列、汗系列等多個車型，提供給寶馬集團的產品應用于寶馬i3、i5等多款車型。

此外，公司產品還應用于理想、吉利、廣汽等汽車品牌的多個車型。

（圖 / 華新精科問詢函回復）

不過，「創業最前線」注意到，華新精科對部分客戶的銷售單價雖然有所下滑，但是和同行相比，盈利能力較強。

報告期內，華新精科的綜合毛利率分別是16.89%、21.86%和20.43%；同行可比上市公司的綜合毛利率平均值分別為13.30%、13.18%和12.31%。

（圖 / 華新精科招股書）

不過，其利潤表現仍然出現了波動。報告期內，公司歸母凈利潤分別為1.14億元、1.56億元和1.53億元，同比增長56.59%、37.01%和-1.72%。在2024年，已經出現了“增收不增利”的局面。

3、現金流“失血”，擬募資建車庫

對于研發，華新精科態度相對積極。其在招股書中表示：“公司注重技術開發及模具設計制造等方面人才隊伍的培養與儲備?！?/p>

報告期內，公司研發費用分別為4050.67萬元、4438.56萬元和4484.55萬元，占當期營業收入的比例分別是3.40%、3.73%和3.16%。

截至2024年末，公司共有研發人員84人，占員工總人數的8.62%。從研發人員的學歷來看，學歷在大專、高中、中專及以下的研發人員共有68人，占研發人員的比例高達80.95%。

（圖 / 華新精科招股書）

整體來說，華新精科的研發人員學歷水平不高。

雖然，研發人員的學歷水平并不能夠完全代表研發創新能力，但高學歷的研發人員或許能夠給公司的研發帶來更前沿的創新視角，因此引進高水平研發人員或許也是企業今后發展的重要方向。

此次IPO，華新精科擬募集資金7.12億元，其中擬投入6740.33萬元用于精密沖壓及模具研發中心項目。

（圖 / 華新精科招股書）

華新精科在招股書中表示，該項目建成后，公司的技術創新、產品研發及制程設計能力將得到進一步提高，有利于產品品質和生產效率持續提升。

此外，公司還計劃將4.45億元募集資金用于新能源車用驅動電機鐵芯擴建項目。此項目達產后，公司將新增年產新能源車高端驅動電機定轉子鐵芯100萬套。

然而，目前公司的產能利用率并不高。

報告期內，華新精科的產能利用率分別為84.98%、48.71%和60.97%，并不飽和。以此來看，公司未來能否消化新增的100萬套產能，還是一個未知數。

（圖 / 華新精科招股書）

不僅如此，華新精科擬在云顧路19號原有9855.06平方米的廠房基礎上，新建2.98萬平方米廠房以及6572.70平方米地下車庫。

（圖 / 華新精科招股書）

如此大動規模建設廠房、車庫背后，公司的現金流還處在“失血”狀態。

報告期內，華新精科經營現金流凈額分別為-6518.31萬元、4.58億元和-6338.43萬元，2022年和2024年都處在凈流出的狀態。

（圖 / 華新精科招股書）

在現金流“失血”、產能利用率不飽和的情況下，華新精科為何要大幅擴建廠房，以及6572.70平方米地下車庫？對此，「創業最前線」向華新精科發送采訪函尋求解釋，但截至發稿并未得到回復。

在新能源汽車核心零部件賽道競爭愈發激烈的當下，華新精科接下來能否成功邁進資本市場？「創業最前線」將持續關注。

*注：文中題圖來自界面新聞圖庫。