首發｜明見局

作者｜柯柏妮

星巴克中國或許真的要賣了。

據財聯社援引知情人士消息，高瓴資本參與了星巴克中國業務的反向管理層路演，表達了對星巴克的收購意向。

據悉，交易估值約50-60億美元，約合人民幣358億-430億元，由高盛擔任獨家財務顧問。

這一估值相當于星巴克中國2024財年營收的1.7倍，較2017年其收購統一華東股權時溢價380%。

此次路演還吸引了凱雷投資、信宸資本等多家機構參與，交易預計持續至2026年。

資本“圍獵”背后的戰略搖擺，星巴克中國怎么選？

這場路演似乎預示著星巴克中國業務即將易主。

星巴克官方的回應也頗具深意。6月24日其聲明既強調“中國市場長期潛力”，又坦言“評估增長機遇的最佳途徑”。

具體來看，星巴克中國表示堅信中國市場蘊藏的巨大增長機遇，正在評估把握未來增長機遇的最佳方式，還強調將繼續專注于實現中國業務的重振增長，保持積極正向的發展趨勢 。

這種模糊表述與2017年麥當勞中國出售時如出一轍。當年中信系收購麥當勞中國經營權時，麥當勞全球同樣以“戰略合作伙伴關系”來定義交易。

事實上，星巴克出售中國業務的傳聞早有端倪。

2024年11月，彭博社就曾報道星巴克正在為中國業務探尋多種方案，包括出售部分股權。此后，關于潛在買家的猜測甚囂塵上，從私募巨頭KKR、方源資本、太盟投資集團PAG，到國內巨頭華潤集團與美團，都被卷入這場收購傳聞的漩渦。

值得注意的是，星巴克中國在傳聞期間密集調整：2024年關閉20家低效門店、新增166個縣級市場，2025年推出“一店雙管”的啟航項目……被業內視為“為資產估值做加法”的動作。

星巴克中國，這個自1999年進入中國，歷經26年發展，擁有超7700家門店，覆蓋1000多個縣級市場，一度成為中國咖啡市場代名詞的商業存在，似乎正站在命運的十字路口，等待被重新定義。

半路遇強敵，星巴克中國的增長困境

當初誰能想到，曾以第三空間體驗定義咖啡消費范式的星巴克，如今竟被 9.9 元的平價咖啡品牌超越？

瑞幸咖啡以24097家門店（截至2025Q1）構筑起“咖啡界拼多多”式商業網絡，其單店模型與星巴克形成鮮明反差：瑞幸快取店占比超90%，單店面積不足50㎡，坪效達星巴克3倍。

通過APP發放的“每周首單5折”優惠券，將用戶復購率推至63%（2023Q4財報數據），而星巴克同期會員復購率僅為28%。

更具沖擊力的是產品迭代速度。瑞幸每45天推出限定新品，生椰拿鐵、醬香拿鐵等爆款貢獻23% 營收，反觀星巴克2024年78款新品中，真正引發社交裂變的僅新春序曲咖啡豆一款。

庫迪咖啡則以“9.9元價格錨”實施飽和攻擊，其創始人陸正耀復制瑞幸早期邏輯，通過“全場9.9元”活動將單杯成本壓縮至9元以內（含原料、房租、人工），計劃2025年底前突破5萬家門店。

這種“便利店 + 咖啡”模式直接沖擊星巴克的商圈選址邏輯。在深圳南山區科技園，庫迪門店密度已達每平方公里3.2家，形成對星巴克的點位包圍。

而蜜雪冰城4萬家門店構筑的下沉網絡，其咖啡子品牌“幸運咖”以5元美式切入學生市場，2024年在三四線城市的訂單量同比激增210%。

新茶飲品牌的跨界狙擊更具殺傷力。茶百道“生椰西瓜拿鐵”、滬上阿姨“厚乳咖啡波波“等產品，將水果茶工藝嫁接到咖啡制作，客單價控制在15-20元區間，恰好填補星巴克30元高價與瑞幸10 元低價之間的市場空白。

星巴克中國并非感受不到壓力的存在，2025第一季度星巴克中國同店銷售額下降6%，最近還宣布了入華25年以來進行首次降價。

賣與不賣的博弈

從星巴克全球戰略來看，中國市場與全球戰略存在一定沖突。中國市場需要靈活、低價、本地化的競爭策略，以應對本土品牌的價格戰和快速創新。

而星巴克全球強調減少折扣、維護高端形象、聚焦核心體驗的戰略，這使得中國區在執行上受到一定限制，戰略摩擦和資源爭奪時有發生。出售部分股權引入本土伙伴，能夠賦予中國業務更大自主權，降低管理內耗。

但從目前來看，星巴克也并非輕易就會放棄中國業務。

中國市場潛力巨大，《2025中國城市咖啡發展報告》顯示，2024年我國咖啡產業規模達3133 億元，較上年增長18.1%；人均年飲用數提升至22.24杯，2025年預計全國咖啡產業規模將達3693億元，年人均咖啡飲用量將接近30杯。

星巴克在中國擁有強大的品牌認知度和龐大的會員基礎，通過調整策略，仍有可能實現業績反轉。

星巴克全球CEO Brian Niccol也表示，中國市場擁有巨大的增長潛力，公司正在評估抓住未來增長機遇的最佳途徑。

在2025財年第二季度，星巴克中國通過產品創新、門店優化等措施，實現了營業收入的增長，這也為其繼續自主發展提供了一定底氣。

這場50億美金的資本局，本質是兩種商業邏輯的碰撞。當星巴克固守“咖啡的社交價值”，本土品牌已經用“千店千面”重新定義了咖啡消費。無論交易成敗，中國咖啡市場的規則，已在資本與創新催化下翻開新篇章。

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