本文為食品內參原創

作者丨佑木編審丨橘子??????????????????????????????????

作為“水果罐頭+椰子汁”雙支柱企業，漲價能挽回歡樂家的頹勢，還是飲鴆止渴？

提價背后

近日，歡樂家食品集團股份有限公司發布公告稱，將從2025年7月1日起調整旗下椰子汁飲料部分規格的出廠價，上調幅度約1%-8%不等 。據統計，此次漲價涉及的產品在2024年銷售收入達到7.95億元，為了統籌不同地區售價，公司也對少部分地區的椰子汁規格下調出廠價1%-5%，涉及2024年銷售收入約518.89萬元。

換言之，歡樂家逾八成的椰汁產品將漲價，而僅占極小比例的區域產品會降價以實現全國統一價。

事實上，這已是歡樂家時隔兩年多再度上調主要產品價格。據了解，早在2022年下半年，歡樂家曾兩次上調水果罐頭系列產品出廠價。其中，7月對黃桃罐頭提價9%-12%，10月對橘子罐頭提價8%-11% 。

彼時，成本上漲和利潤承壓已露端倪。如今輪到椰子汁漲價，意味著公司的經營壓力并未緩解，反而從水果罐頭蔓延至拳頭產品椰汁。

業績數據也印證了這一點。2024年，歡樂家實現營業收入18.55億元，同比下降3.53%；歸屬凈利潤僅1.47億元，同比驟降47.06%。凈利潤幾乎腰斬，盈利能力大幅削弱。進入2025年，形勢更加嚴峻：一季度營收4.49億元，同比下滑18.52%；凈利潤僅3425萬元，同比猛降58.27% 。營收和利潤雙雙大幅下挫，表明主營產品銷售遇冷、成本壓力難消。

年報還顯示，2024年椰子汁飲料收入9.64億元，同比下降3.66%，占公司營收比重52%；水果罐頭收入同比下滑11.51%，其他飲料和罐頭品類也均出現不同程度下跌 。也就是說，過去一年歡樂家幾乎全線產品銷量下滑。

更令人擔憂的是盈利質量的惡化。2024年，公司毛利率僅34.0%，同比下滑4.75個百分點，凈利率降至7.95%，同比銳減6.53個百分點。去年，公司7.95%的凈利率不僅較上年幾近腰斬，也創下2018年以來的新低。要知道，此前6年歡樂家產品的凈利率始終保持兩位數，如今驟降至個位數，凸顯利潤空間被嚴重擠壓。

同時，數據顯示，2024年公司銷售、管理和財務“三項費用”合計達4.32億元，占營收比重23.29%，同比上升了26.34% 。也就是說，在營收縮水的同時，營銷投入和各項費用居高不下，利潤被多重因素侵蝕。

對于利潤滑坡，歡樂家將主要原因歸結為椰子汁銷量下滑。作為公司第一大單品，椰汁產品2024年營收占比過半，但市場熱度下行令這一增長引擎熄火。

事實上，歡樂家起家于水果罐頭，是國內罐頭行業的頭部品牌之一。2014年切入植物蛋白飲料市場，推出“生榨椰汁”系列后，正逢植物蛋白飲品風口，椰汁業務在短短三年內后來居上，超越水果罐頭成為公司第一大支柱 。自此，“椰子汁+水果罐頭”雙核心戰略成型，公司營收亦連續增長。2020年，歡樂家邀請知名女星代言椰汁，高調喊出“椰汁+果肉，我要歡樂家”的口號，借助明星效應推動了2021-2023年營收從14.73億增至19.23億元 。其中2023年椰汁產品收入首次突破10億元大關 。

但榮光難掩隱憂。椰汁市場高速增長的上半場已過，如今進入下半場，行業紅利已然消退。歡樂家目前在國內椰汁市場份額僅排第三，落后于老牌勁敵椰樹集團和廣東椰泰。頭部品牌擠壓明顯——椰樹牌椰汁2023、2024年營收連續兩年超過50億元，廣東椰泰2024年營收也達到23.5億元。相比之下，歡樂家2024年總營收不過18.5億元，其中一半來自椰汁，規模明顯遜色。

此外，娃哈哈、東鵬飲料、銀鷺等飲料企業也紛紛入局椰子飲品，新玩家層出不窮，市場日趨飽和、擁擠。

在強敵環伺的背景下，歡樂家過往依靠單一大單品打天下的策略顯得后勁不足。

隱憂浮現

除了產品結構單一，近年來，歡樂家的渠道控制力也受到不少爭議。

作為傳統快消企業，歡樂家長期采用經銷商模式鋪貨，全國經銷商網絡一度多達數千家。這種模式幫助公司迅速打開區域市場，但也造成渠道不可控的問題。截至2024年底，公司直營渠道銷售占比不足2%，經銷模式銷售占主營業務收入的85.32%。

換言之，絕大部分營收仰賴各地經銷商的進貨和鋪市。經銷商為了完成任務大量提貨，表面上拉升了銷售收入，但產品最終能否順利賣給終端消費者，卻也未必。一旦終端動銷不暢，商品就可能滯留在渠道端，轉化為高企的存貨和應收賬款。

財報數據已露出端倪。截至2024年末，歡樂家存貨賬面價值達2.52億元，占凈資產的22.25%，較上年末略增約463萬元。庫存占比不算夸張，但也不容忽視。這其中相當部分是水果罐頭等季節性產成品。由于水果罐頭具有“季產年銷”的特點，工廠集中在水果旺季生產囤貨，然后全年慢慢銷售，導致庫存常年維持較高水平。

財報顯示，2018-2020年，歡樂家存貨凈額一度從2.72億元降至1.1億元（可能因壓縮產量渡過疫情沖擊），但隨著近年業務擴張，庫存規模又回升至上市初期水平。高庫存占用了營運資金，也蘊含著滯銷和跌價風險——若產品銷路不佳，只能通過促銷降價或計提跌價準備處理，對利潤再次形成拖累。

相比庫存，應收賬款的風險更為顯著。2024年末歡樂家應收賬款余額約1.27億元，相當于當年凈利潤的85.96%。也就是說，公司一年的賬面利潤幾乎全部變成了經銷商的欠款躺在賬上。如此大的應收規模，不免讓投資者擔心貨款回收問題。

事實上，歷史數據也顯示出歡樂家應收款偏高的頑疾：2018年公司應收賬款1.17億元，到2020年增至1.43億元，反而在營收下滑背景下逆勢上升。這意味著經銷商積壓了不少存貨，貨款回籠放緩，可能是渠道壓貨所致。2024年這一情況再度上演，營收下降3.5%的同時應收款仍高企，經營活動現金流凈額僅6026萬元，同比暴跌82.83%。

公司解釋稱，主要因為本期支付上游原料采購款較多，以及加大生榨椰肉汁原料的備貨采購，導致經營現金流大幅減少。但結合應收賬款激增來看，下游回款放慢無疑也是資金緊張的重要原因——大量利潤停留在“紙面上”，并未變為現金流。

渠道壓貨、貨款拖欠的不良影響正在顯現。為了刺激渠道消化庫存，歡樂家不得不投入更多市場費用。2024年公司銷售費用同比明顯上升，三項費用率攀升即是明證。從這個角度看，本次被迫漲價某種程度上也是渠道積壓與成本上升共同作用的結果——產品賣不動，只能通過提價來彌補單品利潤下滑。然而，這又可能進一步削弱產品的渠道競爭力，形成新的循環。

值得注意的是，在業績承壓背景下，歡樂家的資金狀況也趨于緊張。公司通過上市融資補血，并在2021年募資約13億元用于鋪設5萬臺自助零售終端、擴產新建工廠、投放冷柜和補充流動資金。但這些投入見效尚需時日，短期內并未改變銷售主要依賴傳統經銷商的模式。反而公司自身杠桿有所提高：2024年短期借款增至總資產的10.43%，上年同期為0。

更引人關注的是，截至2025年3月，公司有43.76%的股份處于質押狀態，前三大股東皆質押了各自持股的一半以上。大股東高比例質押通常反映出公司融資和現金流壓力。可以想見，管理層急需穩定業績、提振股價，以緩解質押風險和財務負擔。種種跡象都說明，歡樂家已被裹挾進渠道庫存、資金壓力、業績下滑的漩渦中，提價似乎成為一種不得不嘗試的“自救”手段。

成本倒逼

歡樂家將此次漲價的理由歸因于“主要原材料成本上漲”等因素。從行業情況看，并非全無依據。今年以來椰子原料價格的確大幅攀升，引發了上下游的普遍關注。歡樂家在今年4月接受機構調研時就坦言，受供需關系影響，2024年椰子類原料價格上漲，對生產成本造成壓力。

產地海南的情況也印證了這一點：據當地媒體報道，近期海南鮮食青椰價格從每個5-6元飆升至8-10元，遠高于往年約7元的正常水平。去年冬季至今海南氣候偏冷少雨，椰子減產，市場供不應求，價格被推高。

更重要的是，椰汁飲品所需的是成熟老椰子的椰漿，而眼下椰子水飲料在全球流行，導致大量椰子在嫩果階段就被采摘售賣，可用于制漿的老椰子更加稀缺。原料緊缺疊加成本上升，椰汁行業面臨普遍的利潤壓縮，這無疑倒逼了像歡樂家這樣的廠商考慮提價對沖。

不過，成本壓力只是故事的一面。更深層的動因在于歡樂家利潤空間急劇收窄，不得不通過提價“止血”。如前所述，2024年公司凈利率跌破8%，較上年大降近一半。毛利率的下滑和費用率的上升，使企業經營陷入“增收不增利”的困境。

因此，漲價在很大程度上也是一種提升利潤率的主動舉措。通過出廠價上調，可以直接提高單箱產品的毛利，為業績“補血”。畢竟，在銷量增長乏力的背景下，提高售價幾乎成為短期內唯一能見效的提振利潤手段。

值得玩味的是，行業內其他主要品牌目前并未跟進漲價。截至發稿，國內椰汁龍頭如椰樹、椰泰，以及新銳品牌蘇薩、菲諾等均未公布漲價計劃。椰子水等相關品類今年也未出現提價潮 。換言之，歡樂家此番調價或是打響了椰汁漲價的“第一槍” 。

領先同行提價，是否意味著歡樂家真的是被成本漲幅倒逼到不得不漲？如果原料漲價是全行業現象，為何其他玩家仍在觀望？歡樂家的提價動機中，或許包含著對自身業績和現金流壓力的無奈考量。當凈利潤跌到“冰點”，公司管理層迫切需要通過提高毛利來扭轉利潤下滑的頹勢。

但這樣的“搶跑”也隱藏風險：首先，消費者是否買賬？在飲料市場，品牌林立且替代性強，價格敏感度不可小覷。歡樂家椰汁之所以能在市場占有一席之地，除了營銷助力，很大程度上靠的是性價比優勢。相比椰樹等老牌國宴飲料動輒6、7元一聽的價位，歡樂家椰汁的終端售價相對親民，經常促銷2-3元一罐，主攻下沉市場和大眾消費者。

如果此次上調幅度傳導到終端（盡管幅度不大，但1%-8%的出廠漲價最終零售價可能上漲幾毛錢到一塊錢），原本價格敏感的消費者是否會因此轉投競品？椰樹牌椰汁憑借幾十年的品牌積淀和獨特口感，在不少地區擁有忠實擁躉，品牌溢價力更強。歡樂家漲價后，價差縮小，反而可能削弱自身相對于椰樹的價格優勢。這對本就品牌力略遜的歡樂家而言，并非好消息。

事實上，歡樂家自身也坦承，漲價不一定會帶來業績提升。公告中特別提示本次調價存在銷量下滑可能，對收入、利潤影響尚不確定 。這種表態可謂相當理性也相當無奈：管理層并不敢篤定漲價能扭轉業績，因為他們深知價格雙刃劍的威力。如果銷量跌幅超出價格提升的幅度，公司收益可能更差。

這一點，從公司2022年兩次水果罐頭漲價的經驗或可得知——提價固然緩解了部分成本壓力，但2023年黃桃、橘子罐頭銷量依然下滑明顯。漲價并未挽救罐頭業務的衰退趨勢，那么此次對椰汁“開刀”，效果亦需時間檢驗。