6月25日，曹操出行正式在港交所掛牌上市，開盤即破發，跌幅一度達19%。上市前，曹操出行在港股暗盤的跌幅也超過13%。

據了解，此次赴港上市，曹操出行全球發售共計4417.86萬股股份，每股發行價為41.94港元，并引入6家基石投資者，包括梅賽德斯—奔馳、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲及速騰聚創。

曹操出行于2015年由吉利控股集團孵化成立。曹操出行認為定制車是其在差異化優勢，其基于與吉利汽車集團的戰略合作關系，受益于吉利集團龐大的規模經濟及強大的供應鏈談判能力，定制車可在網約車市場上實現高成本效益。據弗若斯特沙利文報告，按總交易額（GTV）計算，自2021年起，曹操出行持續位列國內網約車平臺規模前三位，并于去年躍居至行業第二位。數據顯示，2022—2024年，曹操出行營收分別為76.31億元、107億元和147億元，其中出行服務的營收占比分別為97.9%、96.6%和92.5%。

但在外界看來，曹操出行在港股上市首日的低迷表現，顯示出市場對其發展的擔憂。雖然營收持續走高，但曹操出行卻未盈利“上岸”。招股書顯示，2021年至2023年，曹操出行的收入由72億元增加至107億元。2023年，在訂單量大幅上漲和車輛銷售收入增長的雙重推動下，曹操出行的收入同比增長39.8%，毛利率由負轉正至5.8%，全年公司毛利潤6.15億元，較2022年毛利潤虧損3.39億元及2021年的虧損17億元有大幅改善。

不過，經調整凈利潤方面，曹操出行依然虧損，2021年、2022年、2023年公司經調整虧損分別為29.59億元、16.51億元、9.66億元，虧損逐年收窄。

值得一提的是，對于聚合平臺的依賴，也讓曹操出行面臨壓力。招股書顯示，2022—2024年，曹操出行來自聚合平臺的訂單分別占其總交易額的49.9%、73.2%和85.4%。隨著訂單量的增長，2022—2024年曹操出行支付給第三方聚合平臺的傭金，由3.2億元增至10.5億元。此外，在市場份額上，雖然曹操出行屬于出行行業頭部企業，但與滴滴相比仍存不小的差距。據統計，按去年總交易額計算，滴滴以70.4%的份額穩居首位，曹操出行位居第二位，但市場份額僅為5.4%。

中國汽車流通協會專家委員會成員顏景輝認為，網約車平臺積極接入聚合平臺，短期內可以幫助其獲取較大的訂單量，幫助其拓客，但部分消費者往往更關注價格而不是品牌，因此為爭奪更多客源，網約車平臺的定價模式被制約。因此，各個出行企業也需要發揮自身獨特性或優勢，來吸引更多市場關注。

值得注意的是，本次曹操出行赴港上市，也希望盡快改善盈利能力。其中，定制車與Robotaxi也成為曹操出行布局的關鍵。根據規劃，2025—2027年，曹操出行每年將采購約8000輛定制車。曹操出行方面稱，計劃將部分定制車出售及租賃給運力合作伙伴及其他共享出行平臺，逐步以定制車替代過時的運營車型。此外，曹操出行約17%的所得款項凈額，將在未來三年用于提升技術及投資自動駕駛。同時，曹操出行所得款項凈額約12%將用于投資自動駕駛。其中，約5%將用于支持雙方合作開發的新一代自動駕駛定制車型（包括計劃于明年底前推出、專為L4級Robotaxi設計的車型）；約6%將用于自今年起向吉利集團采購Robotaxi所產生的成本。

目前，國內網約車行業的最大變量為Robotaxi。據第三方測算，2030年，全球無人駕駛出租車市場年利潤或達1萬億美元，因此Robotaxi賽道也成為各家出行公司爭奪目標。不僅曹操出行，包括享道出行、哈羅、小馬智行等企業也正加速拓展這一市場布局，而在海外市場，特斯拉、Waymo同樣在Robotaxi賽道進行投入，市場競爭不斷升溫，曹操出行面臨眾多競爭對手的挑戰。