前不久，當一只泡泡瑪特Labubu拍出108萬元天價，網友們都沸騰了，這才知道泡泡瑪特Labubu已經風靡美國、泰國等海外地區。

Labubu太火了，很多人想去買這個玩偶，卻發現都搶不到，黃牛手上都很少有，基本上都出手了。

這也讓大眾對于潮玩行業重新認識了一下。

看到泡泡瑪特市值這么高，國內另一家潮玩公司也準備要沖刺港股IPO，這就是北京樂自天成文化發展股份有限公司（以下都稱“52TOYS”）。

嗯？這是家什么公司，當大家看到52TOYS，很多人都會覺得奇怪。

北京樂自天成文化發展有限公司（品牌名：52TOYS）也是一家潮玩公司，在招股書中自稱為中國“第三大IP玩具公司”。

公司擁有超過100個自有及授權IP，包括35個自有IP（如科幻機甲“猛獸匣”、文化IP“胖噠幼Panda Roll”）和80個授權IP（如蠟筆小新、貓和老鼠、迪士尼系列）。

按2024年GMV計，為中國第三大IP玩具公司（市占率1.2%），僅次于泡泡瑪特（11.5%）和布魯可（5.7%）。

52TOYS成立于2015年，創始人陳威和黃今均在潮玩界擁有深厚履歷。

陳威學設計出身，畢業后開了一家游戲店，發現顧客很愛手辦，因此涉足玩具行業，并長期擔任日本萬代和美國麥克法蘭等國際知名玩具品牌的經銷商。

品牌代理終究不少長久之計，他和《三國殺》的聯合創始人黃今決心做“中國版萬代”。

發展這么多年，2024年，52TOYS實現營收6.3億元。

只是核心授權IP（迪士尼、貓和老鼠、蠟筆小新）將于2025-2027年到期，續約與否還不清楚。

可是自有IP商業化乏力：最暢銷自有IP“Sleep”累計GMV僅2億元，不像泡泡瑪特憑借Labubu單一IP在海外多個市場的亮眼成績。

52TOYS依賴經銷模式，2024年經銷商渠道收入占比66.8%，合作終端超萬家（如KKV、酷樂潮玩等）。

直營渠道萎縮，品牌店從2022年19家縮減至2025年僅5家，直營收入占比不足10%

在招股書中，52TOYS也意識到了線下門店的重要性，可是這會不會有點晚呢？

樂自天成以“授權IP驅動增長”為核心策略，雖短期通過蠟筆小新等爆款實現收入提升，但長期面臨IP續約風險、自有IP孵化不足、渠道結構失衡等硬傷。

52TOYS港股IPO能否復制泡泡瑪特與布魯可的估值神話，取決于能否突破以下關卡：
? 降低授權依賴，打造自有爆款IP；
? 扭轉直營頹勢，提升渠道利潤；
? 應對TOP TOY等新銳的出海圍剿。

若無法解決上述問題，即便成功上市，其“潮玩第三”的光環或難轉化為持續競爭力。