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維生素D3近期價格飆漲（目前國內報價已達660元/公斤，較年初漲幅超（160%） ，核心驅動因素是原料供應高度集中、海外需求激增及國內環保限產導致供需失衡。一起梳理一下A股核心受益龍頭股！

一、全產業鏈龍頭：花園生物（300401）

• 核心優勢

  全球唯一實現“羊毛脂-膽固醇-VD3”全產業鏈布局，NF級膽固醇市占率70%，自供成本比外購低40%，VD3年產能6000噸（占全球50%+）。

• 業績彈性

  VD3價格每漲100元/公斤，凈利潤增厚超3億元；2024年Q3凈利潤同比增200%，膽固醇新產線投產后成本優勢進一步擴大。

• 戰略延伸

  橫向拓展維生素A/E/B6，縱向布局醫藥級VD3及高端仿制藥，形成“原料+制劑”雙輪驅動。

• 產能與出口

  VD3產能2000噸（全球第三），出口占比超60%，直接受益于海外75美元/公斤高價。

• 協同效應

  輔酶Q10、NMN等保健品業務與VD3形成組合銷售，強化下游議價能力；膽固醇自給率70%，毛利率較外購企業高15-20個百分點。

• 產能與協同

  VD3產能2000噸（國內第二），與維生素A/VE共享銷售渠道，海外營收占比超30%。

• 成本管控

  原料自給率高，膽固醇采購成本低于行業平均10%，2024年工藝優化降低單耗15%；當前市盈率22倍，估值修復空間大。

• 技術突破

  25-羥基VD3工藝突破，醫藥級產品占比高，2025年2月曾報出360元/公斤高價。

• 渠道壁壘

  深耕歐洲市場20年，與諾華、拜耳穩定合作，2025年出口訂單排至Q3；VE/VA價格聯動上漲，2024年VE漲價周期中凈利潤彈性達30%。

• 技術獨特性

  全球唯一實現植物源VD3商業化生產，突破動物源原料限制，溢價能力突出。

• 客戶結構

  聚焦醫藥級市場，與恒瑞醫藥、華海藥業簽訂長單，價格傳導機制順暢。

1. 永安藥業（002365）

   牛磺酸龍頭，VD3添加劑協同效應顯著。

2. 圣達生物（603079）

   生物素細分冠軍，VD3產品線持續拓展。

3. 天新藥業（603235）

   新興產能釋放，25-羥基VD3項目投產提升附加值。

• 驅動因素：

• • 供給端

    CR4超80%，頭部廠商停產檢修疊加夏季環保限產，庫存降至歷史低位。

  • 需求端

    海外養殖業復蘇拉動出口（Q1出口量同比+25%），國內飼料新國標推動添加比例提升。

  • 成本端

    膽固醇價格年內漲20%，全球產能CR3超80%，花園生物壟斷地位穩固。

• 風險提示：

• • 新增產能沖擊（如甘肅嘉惠藥業1000噸產能2025年底釋放）；

  • 高端替代風險（25-羥基VD3技術突破可能引發價格戰）；

  • 貿易政策不確定性（美國關稅加征影響部分出口）。

風險提示：文中觀點涉及標的僅供參考，不作為投資依據，股市有風險，投資需謹慎！

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