猛然驚覺(jué)，2025 年已悄然過(guò)半！

回望這半年的全球市場(chǎng)，整體表現(xiàn)還真“意外”——

盡管基本面復(fù)蘇、中美關(guān)系走向、中東地緣風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題懸頂，但全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)居然還可以！

黃金延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，以24.79%的漲幅領(lǐng)漲全球，漲勢(shì)遠(yuǎn)超預(yù)期。

恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)都有20%左右的漲幅。

納斯達(dá)克、標(biāo)普500，上半年漲幅雖然只有5個(gè)點(diǎn)左右，但近期已紛紛突破歷史新高。

上證指數(shù)漲2.76%，在6月26日觸及3462點(diǎn)年內(nèi)新高；中證1000更是有6.69%的漲幅。

換句話說(shuō)，即使在今年這般風(fēng)雨飄搖的大環(huán)境下，全球仍不乏投資機(jī)會(huì)。

（數(shù)據(jù)來(lái)自：Choice，截至2025/6/30）

回到大A上，別看上證指數(shù)上半年漲幅難以匹敵同期美股、港股的凌厲走勢(shì)，但也上演了一場(chǎng)“散裝牛市”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)輪番登場(chǎng)。

開(kāi)年DeepSeek與哪吒點(diǎn)燃AI火種，繼而是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)接棒；接著殲10讓“渣男”軍工爆發(fā)；還有瘋狂的創(chuàng)新藥......

由此，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，有18個(gè)行業(yè)自上半年低點(diǎn)以來(lái)的最大反彈幅度超過(guò)20%。

其中，計(jì)算機(jī)板塊以高達(dá)41.33%的反彈幅度一馬當(dāng)先；通信、美容護(hù)理、國(guó)防軍工的最大反彈幅度也都超過(guò)30%。

（數(shù)據(jù)來(lái)自：Choice，2025/1/1-2025/6/30）

這樣的表現(xiàn)、尤其是最近以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，超出了很多人的預(yù)期。

首先是，本來(lái)大家很擔(dān)心中美博弈、中東局勢(shì)等風(fēng)險(xiǎn)會(huì)讓市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整。

但中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性緩和，加之中東局勢(shì)雖然幾次升級(jí)、好在也未演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

最大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋，股市便只是短暫修整后就昂首向上。

其次是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性也超出預(yù)期。

最新數(shù)據(jù)提供了有力佐證 ，6月30日公布的6月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至49.7，高于5月0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從分項(xiàng)看，當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別為51.0、50.2，后者時(shí)隔兩個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。

有活干、有訂單，老板們膽子終于撐起來(lái)了，6月采購(gòu)量指數(shù)回升至50.2，重回臨界點(diǎn)以上。

制造業(yè)有緩過(guò)勁兒那味兒了。

這種由數(shù)據(jù)印證的復(fù)蘇動(dòng)能，無(wú)疑為市場(chǎng)注入了關(guān)鍵信心。

隨著上半年經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性和 外部風(fēng)險(xiǎn) ，市場(chǎng)對(duì)下半年的預(yù)期也隨之升溫。

目前來(lái)看，對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，主流觀點(diǎn)大致可歸納為三類設(shè)想。

第一種設(shè)想 ， 是類似2019年的穩(wěn)中向好慢牛行情。

就是前邊說(shuō)的，認(rèn)為 經(jīng)濟(jì)基本面 有了一定 改善，外部風(fēng)險(xiǎn)因素有所緩釋，中長(zhǎng)期悲觀問(wèn)題出現(xiàn)向好的變化跡象。

疊加各類新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)涌現(xiàn)，為市場(chǎng)提供了豐富的投資主題和增長(zhǎng)故事。

因此 不少 人都 預(yù)期下半年行情將與2019年的慢牛格局有相似之處。

第二種設(shè)想，是像2020年那樣，在特殊環(huán)境下中美歐“政策共振”帶來(lái)的全面上漲行情。

這種設(shè)想很美好，但結(jié)合接下來(lái)的形勢(shì)看，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)的可能性恐怕有限。

下半年的壓力很大，我們對(duì)這點(diǎn)一定要有清醒的認(rèn)識(shí)！

首先是外部政策風(fēng)險(xiǎn)高懸。 美國(guó)的對(duì)等關(guān)稅暫停期將在7月9日到期 ，但目前美國(guó)與主要國(guó)家的談判進(jìn)展緩慢。

若到期后高關(guān)稅重啟或談判破裂，市場(chǎng)極可能陷入反復(fù)“跌坑、爬坑”的震蕩模式，顯著抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。

其次，國(guó)內(nèi)增量政策存在不確定性。

7月將迎來(lái)政治局會(huì)議、國(guó)常會(huì)及各部門會(huì)議密集期。

我們相信 政策偏擴(kuò)張、擴(kuò)大內(nèi)需的大基調(diào)不會(huì)改變，但市場(chǎng)期待的“超預(yù)期”增量政策能否落地、力度如何， 這 是一大關(guān)鍵變量。

政策預(yù)期差可能 會(huì) 擾動(dòng)市場(chǎng)。

再者，盡管部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)苗頭，但也存在一定隱憂。

比如前邊說(shuō)的6月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，有改善，但依然處在收縮區(qū)。

從行業(yè)看，食品及酒飲料精制茶、專用設(shè)備等行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)兩月擴(kuò)張，很顯然都是得益于國(guó)補(bǔ)的推動(dòng)。

若下半年“國(guó)補(bǔ)”力度減弱，或暫停后重啟不及預(yù)期，對(duì)這些行業(yè)又是一大挑戰(zhàn)。

非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)，這倆指數(shù)繼續(xù)低于臨界點(diǎn)，說(shuō)明工業(yè)領(lǐng)域內(nèi)需復(fù)蘇是不均衡的。

前段時(shí)間有個(gè)新聞，汽車板塊的補(bǔ)貼政策力度逐漸減小，把賬單控制在60天內(nèi)等政策，長(zhǎng)期利好行業(yè)健康發(fā)展，但短期內(nèi)對(duì)行業(yè)會(huì)形成壓力。

最后，過(guò)去這周，央媽貨幣委員會(huì)開(kāi)了二季度工作會(huì)議。有一個(gè)變化就是，刪去了“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，改成“靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”。

這就意味著，短期內(nèi)可能不打算再降了，畢竟5月已經(jīng)降準(zhǔn)降息了。

所以，喜歡梭哈股市的朋友，不要被近期的各種“新高”迷惑，務(wù)必對(duì)市場(chǎng)保持警覺(jué)！

第三種設(shè)想，是延續(xù)當(dāng)下的震蕩格局。

就是前邊說(shuō)的，基本面、外部因素都是驚喜與隱憂并存，這種復(fù)雜態(tài)勢(shì)下，期待股市走出轟轟烈烈的單邊行情，顯然不切實(shí)際。

這種情況下，既不會(huì)像2020年那樣“閉眼都賺錢”，也大概率不會(huì)重演2018年那種“睜眼就虧大錢”的熊市。

A股會(huì)按哪種設(shè)想走？不好說(shuō)。

但大家可以關(guān)注一個(gè)信號(hào)——頭部公募基金的操作策略悄然轉(zhuǎn)向。

據(jù)券商中國(guó)梳理，6月下旬，多家頭部公募密集推出偏價(jià)值、偏低估值的均衡主題基金產(chǎn)品。

這和以往在熱點(diǎn)題材火爆時(shí)，集中發(fā)行對(duì)應(yīng)賽道基金的做法截然不同。

同時(shí)，頭部公募新產(chǎn)品建倉(cāng)謹(jǐn)慎。

即使是近期有所調(diào)整、看似出現(xiàn)“黃金坑”的醫(yī)藥等行業(yè)，多只新發(fā)基金也 表現(xiàn)出異常的謹(jǐn)慎，并未急于 “ 抄底 ” 上車。

這意味著什么？

意味著機(jī)構(gòu)對(duì)后市的態(tài)度較為謹(jǐn)慎！注意，不是看空，是謹(jǐn)慎！

在不確定性高企的背景下，“梭哈”單一賽道或激進(jìn)建倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)收益比不再誘人。而需要通過(guò)均衡配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)控制建倉(cāng)節(jié)奏來(lái)規(guī)避短期波動(dòng)。

多年經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)機(jī)構(gòu)高喊“牛市來(lái)了”，牛不一定來(lái)；

但當(dāng)機(jī)構(gòu)集體轉(zhuǎn)向“謹(jǐn)慎防御”模式時(shí)，我們普通投資者一定要倍警惕！

換言之，在三種設(shè)想中，盡管很多人都偏向于第一種慢牛行情，但以第三種設(shè)想、即延續(xù)當(dāng)前震蕩格局，來(lái)規(guī)劃下半年投資，降低預(yù)期、穩(wěn)扎穩(wěn)打，或許是更穩(wěn)妥的選擇。

這種情況下，分散配置是最好的應(yīng)對(duì)策略。

就像前邊說(shuō)的，即使在上半年這么多不確定因素的背景下，全球仍不乏投資機(jī)會(huì)。

不要把眼光都放在A股，可以看看美股、港股、債市、Reits等，分散來(lái)投。

行情“散裝”，“散裝”配置。

先 穩(wěn)字當(dāng)頭， 把 下半年走得踏實(shí) 來(lái)吧。

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