直播嘉賓：

楊曉磊 知名投顧主理人

彭悅 國泰基金量化投資部基金經(jīng)理助理

2025年6月25日

摘要：

近期黃金價(jià)格因中東地緣沖突加劇快速上漲，隨后因避險(xiǎn)情緒回落及美聯(lián)儲偏鷹表態(tài)而回調(diào)，顯示出短期走勢的高波動性。當(dāng)前分析黃金的核心邏輯有所轉(zhuǎn)變，以美國實(shí)際利率為錨的傳統(tǒng)分析框架有一定程度的失靈，金價(jià)更多反映的是對美元信用的對沖。

影響美元信用的因素主要來自兩方面：一是美國自身的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政狀況，二是地緣政治沖突。美國經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，美元往往走強(qiáng)，投資者也會更愿意持有美元，金價(jià)這個(gè)時(shí)候往往會下跌。

美聯(lián)儲的貨幣政策走向也是影響金價(jià)的重要因素。美聯(lián)儲方面，2025年6月的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上，美聯(lián)儲以12:0的結(jié)果維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變，公布的點(diǎn)陣圖顯示降息節(jié)奏放緩，整體表態(tài)中性偏鷹。鮑威爾強(qiáng)調(diào)利率預(yù)測可能會根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生變化，并提醒需要警惕關(guān)稅帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)。后市若市場逐步交易美聯(lián)儲降息預(yù)期，可能會對金價(jià)有一定利好。

地緣政治沖突方面，短期的地緣政治沖突爆發(fā)會迅速刺激市場的避險(xiǎn)需求，推動金價(jià)走高，但若逐漸平息，避險(xiǎn)需求可能逐步消退，帶動金價(jià)回歸均值；若中長期看，地緣政治沖突動搖美元信用體系，那么可能形成黃金的長期上漲基礎(chǔ)。

當(dāng)前推動金價(jià)的核心動能在于避險(xiǎn)屬性的強(qiáng)化與全球“去美元化”趨勢。避險(xiǎn)屬性來看，當(dāng)前地緣政治沖突頻發(fā)，美國宏觀政策的不穩(wěn)定也加劇全球市場的不確定性。未來任何超預(yù)期的地緣政治事件都可能成為金價(jià)上漲的催化劑。

此外，中國央行已連續(xù)七個(gè)月增持黃金，全球央行購金雖環(huán)比放緩但仍在持續(xù)，一定程度反映出全球貨幣體系下“去美元化”的趨勢。這個(gè)宏觀背景下，黃金仍是重要儲備資產(chǎn)。2022年俄烏沖突以來，全球央行開始加速增持黃金，這可能是出于分散美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、重塑儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的目的，這便為黃金價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)且長期的底部支撐。

從資產(chǎn)配置角度看，黃金作為對沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的工具，長期配置價(jià)值依然凸顯。但考慮到當(dāng)前金價(jià)處于歷史高位，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，可能更適合在價(jià)格回調(diào)時(shí)逢低分批布局。投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇，一方面可通過黃金基金ETF（518800）直接投資實(shí)物黃金，另一方面，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者也可關(guān)注波動和彈性更大的黃金股票ETF（517400），以捕捉黃金產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。

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