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消失的紅星美凱龍門店和跌入深淵的“家居帝國”

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2020年,紅星美凱龍韶山店因租約到期而短暫閉店。2021年,紅星美凱龍重新招商后,韶山店得以重新開業(yè)。然而重開后,受入駐品牌變化等影響,客流量較2020年前有所減少,且一直未能恢復昔日繁榮。

據(jù)紅網(wǎng)報道,2025年6月30日,長沙紅星美凱龍公司發(fā)布了一份致全體商戶的告知函,宣布該商場于6月30日正式啟動閉店程序,預計于9月30日前完成全部閉店工作,目前該商場已成立專項團隊協(xié)助解決商戶閉店問題。

長沙紅星美凱龍韶山商場歷經(jīng)十七年經(jīng)營后閉店,這一事件反映出家居零售巨頭紅星美凱龍正處于轉(zhuǎn)型的關鍵時期,面臨著一些挑戰(zhàn)和調(diào)整。


圖片來源:紅網(wǎng)


長沙韶山店的17年興衰史

2007年,紅星美凱龍帶著家居零售業(yè)的“新風”,強勢入駐長沙韶山商圈。這家賣場選址在雨花區(qū)紅星國際會展中心南側(cè),開業(yè)初期建筑面積達15萬平方米,商場薈集了數(shù)百個國際、國內(nèi)知名建材家具品牌,吸引了大量高端消費者。

2007年,紅星美凱龍韶山店進行全面升級,成為其旗下的第七代賣場。升級后的商場經(jīng)營面積擴展至20萬平方米,設施更加完善,包括40部自動扶梯、觀光梯和大型貨梯,以及1000多個停車位。這一時期的紅星美凱龍,在湖南市場處于領先地位,引領著當?shù)丶揖邮袌龅某绷鳌?/p>

2015年和2018年,紅星美凱龍的H股和A股相繼上市,上市后的市值最高曾突破千億元,這為其在全國范圍內(nèi)的擴張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金。

2020年,紅星美凱龍韶山店因租約到期而短暫閉店。2021年,紅星美凱龍重新招商后,韶山店得以重新開業(yè)。然而重開后,受入駐品牌變化等影響,客流量較2020年前有所減少,且一直未能恢復昔日繁榮。


重資產(chǎn)模式帶來的負擔

2025年,紅星美凱龍韶山店再度傳出閉店消息。公司對外宣稱,此次閉店主要是由于商場物業(yè)以及市場方面存在的問題。然而,若深入研讀其財報,便不難察覺,紅星美凱龍整體的財務狀況也面臨著一定的壓力,這或許也是導致閉店的潛在因素之一。

截至2025年一季度,紅星美凱龍負債676.54億元,資產(chǎn)負債率58.06%,帶息債務/股權(quán)價值高達245.96%。公司流動負債為290.76億元,而賬上現(xiàn)金及等價物余額僅41.06億元,短期償債壓力巨大。

紅星美凱龍的重資產(chǎn)模式,雖然在擴張時期帶來了規(guī)模優(yōu)勢,但也帶來了巨大的財務負擔。這種高比例的投資性房地產(chǎn)使得公司在面對市場波動時缺乏足夠的靈活性,無法及時調(diào)整戰(zhàn)略應對挑戰(zhàn)。

2025年一季度數(shù)據(jù)顯示,紅星美凱龍的投資性房地產(chǎn)達908.81億元,占總資產(chǎn)規(guī)模77.99%。相比之下,居然智家和富森美的投資性房地產(chǎn)分別為232.60億元和19.51億元,占總資產(chǎn)比重分別為47.13%和27.26%。


數(shù)據(jù)來源:同花順iFind

公司收入和利潤的雙雙下滑的狀態(tài),已經(jīng)持續(xù)3年多的時間,2022年至2024年期間,公司的多項關鍵財務指標均連續(xù)走低。2025年一季度未見明顯改觀,公司營收16.15億元,同比下降23.49%;歸母凈利潤虧損5.13億元,同比下降38.20%;扣非凈利潤虧損2.18億元,同比下降83.19%。


數(shù)據(jù)來源:同花順iFind

其中投資性房地產(chǎn)公允價值變動成為影響凈利潤的重要因素。2023年,紅星美凱龍的公允價值變動損失高達8.87億元;2024年,這一損失進一步擴大至20.29億元;2025年一季度再損失4.76億元。

此外,公司財務費用的高企侵蝕了大量的毛利,2024年,紅星美凱龍的財務費用率達到31.81%,2025年一季度進一步上升至34.42%,其中利息費用34.29%。這意味著,公司的全部營收中,幾乎有超過三分之一將用來償還利息。相較其他家居賣場公司,居然智家的利息費用率始終不超過10%,富森美更是低至萬分位級別。


數(shù)據(jù)來源:同花順iFind

公司的償債能力因此也存在隱患,紅星美凱龍的流動比率僅有0.34,流動資產(chǎn)難以覆蓋流動負債。破產(chǎn)預警指標Z值更是一路走低至0.36,遠低于警戒值1.81,財務危機恐在逼近。


數(shù)據(jù)來源:同花順iFind

受以上等因素影響,美凱龍股價也呈現(xiàn)出明顯的長線跌勢。或許誰也未曾想到,2018年初IPO首月沖上的高點即是公司截至目前的歷史最高點,2024年股價甚至一度下探至2.02元,不到最高值的十分之一。之后雖有所反彈,但未展現(xiàn)出明顯的反轉(zhuǎn)形態(tài)。2025年7月2日,美凱龍上漲5.88%突破3元關口,但仍未回到2025年初的開盤價3.20元。


圖片來源:同花順iFind

對于紅星美凱龍而言,或應重新思考自身的商業(yè)模式,避免盲目擴張,盡力減輕債務負擔,順應家具零售行業(yè)轉(zhuǎn)型現(xiàn)實,重視消費者和商戶的需求變化,及時調(diào)整戰(zhàn)略方向,從傳統(tǒng)的重資產(chǎn)“包租公”模式轉(zhuǎn)向更加輕資產(chǎn)、數(shù)字化、多元化的運營方式,方能重煥生機。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪

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