隨著《OBBB法案》（獨(dú)一無二大美麗法案）在美國(guó)參議院通過，里面一系列關(guān)于企業(yè)和居民減稅的內(nèi)容，讓美股再度被注入了上漲的動(dòng)力。

在7月2日的上漲之后，我的資產(chǎn)模型觀察體系中，又一個(gè)重要指標(biāo)創(chuàng)出了歷史新高了。

這就是AIAE指標(biāo)——

Aggregate Investor Allocation to Equities，匯總投資者股權(quán)分配比例。

AIAE的含義，是市場(chǎng)上的投資者，會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票）和安全資產(chǎn)（債券與現(xiàn)金）的總量以及前景，動(dòng)態(tài)分配調(diào)整兩者所占比例，進(jìn)而影響兩者的價(jià)格，最終達(dá)成市場(chǎng)的均衡。

2013年，一位網(wǎng)名叫做杰西-禮弗摩爾（Jesse Livermore）的作者，發(fā)表了一篇名為《The Single Greatest Predictor of Future Stock Market Returns》（關(guān)于股市預(yù)期回報(bào)最偉大的單一指標(biāo)）的網(wǎng)上論文，用1952年-2013年美國(guó)股權(quán)AIAE指標(biāo)，對(duì)比了標(biāo)普500指數(shù)此后10年總年化回報(bào)率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩者具有極高的相關(guān)性——其相關(guān)性高達(dá)0.913。

根據(jù)作者論述，AIAE指標(biāo)在預(yù)測(cè)美股未來的收益方面，比巴菲特指標(biāo)、托賓Q值、Shiller PE、TTM PE等估值指標(biāo)，都要有效得多。

我深入的解釋一下AIAE的含義。

當(dāng)今社會(huì)，最大類的金融資產(chǎn)有3類：現(xiàn)金、債券和股票：

股票，是典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

債券和現(xiàn)金，是典型的安全資產(chǎn)。

這里所說的“現(xiàn)金”指的是銀行存款及流通貨幣，而“債券”則涵蓋了任何償還借入現(xiàn)金的憑證——商業(yè)票據(jù)、票據(jù)、票據(jù)、債券等，而股票，則是指公司的所有權(quán)股份。

金融市場(chǎng)，就是投資者通過交易決定將持有哪些資產(chǎn)的地方，而現(xiàn)金則是交易的媒介。投資者只能通過現(xiàn)金，從一種股票或債券，轉(zhuǎn)換到另一種股票或債券。

任何一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，股票和債券價(jià)格一直在變動(dòng)，與此伴隨的，是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和安全資產(chǎn)在人們總資產(chǎn)中的比例也不斷變動(dòng)。不過，人們不可能全部持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也不可能全部持有安全資產(chǎn)，所以股權(quán)在整個(gè)金融資產(chǎn)中所占比例，必然是在某個(gè)范圍內(nèi)變動(dòng)。

這個(gè)比例，就是AIAE。

為了計(jì)算AIAE，我們需要知道兩件事：

1）投資者總共持有的股票總額；

2）投資者總共持有的現(xiàn)金和債券總額。

從數(shù)學(xué)上講，投資者持有的股票總量，除以他們持有的金融資產(chǎn)（股票+債券+現(xiàn)金）總量，就是投資者對(duì)股權(quán)的配置比例，就是AIAE。

上述公式中，TMVs是股票總市值，TMVb是債券總市值，C是現(xiàn)金總價(jià)值。

如果從宏觀角度觀察，一個(gè)社會(huì)里 現(xiàn)金+債券的總市值，可以看作實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門（包括家庭部門、政府部門及非金融企業(yè)部門）所有債務(wù)的總和。

所以，AIAE的公式，可以進(jìn)一步變換成：

AIAE=股權(quán)總市值/（股票總市值+實(shí)體經(jīng)濟(jì)總負(fù)債）

在利弗莫爾的原始計(jì)算中，他采用了的股權(quán)總市值數(shù)據(jù)，并不是當(dāng)前美國(guó)股市的總市值，而是美聯(lián)儲(chǔ)所公布的 非金融企業(yè)總市值+金融企業(yè)總市值——也就是說，不僅包含了上市公司，而且還包含了沒有上市交易公司的股權(quán)價(jià)值。

另外，在原作者的計(jì)算中，美聯(lián)儲(chǔ)公布數(shù)據(jù)的頻度是一個(gè)季度一次，而且是滯后一個(gè)季度公布，這也就意味著，我們得到的AIAE數(shù)據(jù)，其實(shí)已經(jīng)是3-4個(gè)月之前的數(shù)據(jù)。

該指標(biāo)在通常情況下，沒什么用，但是在判斷美股高點(diǎn)和低點(diǎn)的時(shí)候，卻非常有用——因?yàn)楦唿c(diǎn)和低點(diǎn)，代表著美國(guó)人愿意把錢配置到股票比例上的一個(gè)極限。

為了及時(shí)體現(xiàn)AIAE與美股的聯(lián)系，我將這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行了一番“改造”，直接采用每日更新的美股總市值（威爾遜5000指數(shù)）來代替美國(guó)股權(quán)總價(jià)值，同時(shí)將“實(shí)體經(jīng)濟(jì)總負(fù)債”數(shù)據(jù)，通過插值法處理成月度數(shù)據(jù)。

這樣一來，隨著美股總市值變化，就可以觀察到AIAE指標(biāo)每月、甚至每天的變動(dòng)情況。

采用我改造過的AIAE指標(biāo)月度值，對(duì)比1971年-2023年標(biāo)普500指數(shù)的后10年回報(bào)，得到了與原作者類似的結(jié)果，而且數(shù)據(jù)更精細(xì)，擬合狀況更好。

根據(jù)上面的圖表，我所計(jì)算的AIAE指標(biāo)，在1971年底-2024年上半年，出現(xiàn)過3次極高點(diǎn)：

1971年底-1972年初，最高點(diǎn)為38-39%

1999年底-2000年初，最高點(diǎn)為42-43%；

2021年底-2022年初，最高點(diǎn)為41-42%。

毫無異味，這三個(gè)時(shí)期都是當(dāng)時(shí)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)美股的高點(diǎn)。

自2024年下半年以來，該指標(biāo)第四次沖擊歷史新高，特別是2024年10月到2025年2月期間，該指標(biāo)超越43%的歷史高點(diǎn)，一度超過44%——不過，隨著3月份美股的大幅度下跌，該指標(biāo)也一度降至40%附近，但隨著美股近期的大幅度飆升，該指標(biāo)又再度抬升……

按照7月2日美股收盤市值計(jì)算，我所計(jì)算的AIAE指標(biāo)再次創(chuàng)出歷史新高，44.5%。

關(guān)于該指標(biāo)每周收盤后的變動(dòng)情況，我都會(huì)同步更新在本人小紅圈和知識(shí)星球，作為美股“總市值指標(biāo)”中的一個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行觀察，歡迎大家前去查看。