2024年2月的泡泡瑪特，股價還在16港元徘徊，令人沒有想到的是，到了2025年6月12日，泡泡瑪特創下283.4港元/股的歷史新高，總市值最高達到了3661億港元（約3350億元人民幣）。兩年時間，泡泡瑪特以超過10倍增長的成長速度占據市場熱點，被股民戲稱“年輕一代的茅臺”。

泡泡瑪特的成功究竟是“資本與明星助推”下的曇花一現，還是新消費時代情感工業的范式革命？其商業模式的核心競爭力何在？面對股價波動、IP生命周期與持續盈利風險，這家成立15年的“潮玩帝國”如何持續增長？

情感符號的工業化：從“玩具”到“社交貨幣”，創造現象級消費熱潮

2024年財報顯示，泡泡瑪特用戶平均單次消費達228元，其中62%用于重復購買同系列盲盒。開盲盒是一種極具情緒價值的“期待-驚喜/落空”體驗機制，較低的隱藏款比例激發收藏欲望和購買成癮性，可以說泡泡瑪特的成功是情感符號的工業化消費帶來的必然結果。

然而，“情感符號玩具+盲盒機制”還只是發揮了產品購買的上癮性，不具備發動大規模狂歡的產業效應。泡泡瑪特在社交層面掀起的流行，離不開明星效應的加持。

2024年，Blackpink成員Lisa發布LABUBU馬卡龍系列自拍，泰國市場瞬間斷貨；蕾哈娜、貝克漢姆等名人“帶貨”推動TikTok粉絲數單月增長68%。當海外流量“倒灌”進國內市場，國內外情緒雙向引燃，徹底引爆在全球社交媒體的現象級傳播。

圖1:泡泡瑪特商業模式深度拆解

用“稀缺性”制造“收藏價值”，泡泡瑪特能成為下一個茅臺嗎？

2024年LABUBU系列貢獻30.4億元營收后，泡泡瑪特市值突破3600億港元。泡泡瑪特通過限量發行、隱藏款機制（概率低至0.69%）賦予潮玩稀缺性和收藏價值，例如初代LABUBU拍出108萬元天價，部分聯名款二手溢價達30倍。

這種“類金融化”屬性吸引了投機資金，推動二級市場交易規模擴大，直接刺激股價上漲，被網友稱作“年輕人的茅臺”。

但是，如果泡泡瑪特的價值僅僅存在于情緒共鳴+潮玩屬性+社交貨幣，那么泡泡瑪特在資本市場的短期爆發力將不足為繼，大漲后回撤14%，也表現了投資者對其持續性的擔憂。

這個根本在于，潮流具有周期性和不可預測性，情緒消費紅利和全球文化敘事的支撐下，泡泡瑪特需要建立起更加穩固的IP運營和多形態發展布局，從而打造長盛不衰的IP、不斷激發品牌文化的生命力，也許不能成為資本市場的茅臺，但成為中國的迪士尼，泡泡瑪特已然在路上。

圖2:泡泡瑪特15年發展歷程

做世界的泡泡瑪特，成為全球文化資本貼現的“中國范式”

泡泡瑪特發布的2024年全年財報顯示，在全球化戰略的推動下，泡泡瑪特港澳臺及海外業務營收達到了50.7億元，同比增長375.2%，收入占比提升至38.9%，業務版圖已遍及全球近百個國家及地區。從“盲盒公司”到“全球全品類IP生態集團”，泡泡瑪特的野心很大。

從王寧的訪談中，我們可以窺見，他想要實現的是“打造一套可全球復制的文化資本運營系統”——將“情緒”轉化為可以量產的文化產品，把“傳統消費”打造為文化消費和體驗性儀式，這不僅考驗著泡泡瑪特的平臺運營能力和藝術家們的創新能力，更考驗著消費者們對一輪輪潮流周期的熱情和耐心。

但必須承認的是，在混沌的商業世界中，對文化本質有著深刻洞察的人，會擁有穿越周期的終極力量。

免責聲明

文章中的數據均來源于公開數據，我方已采取合理措施以確保信息的可靠性和準確性，但由于數據來源本身的局限性，可能存在一定的誤差或偏差。且本文觀點、結論和建議僅供參考之用，并不代表任何具體的投資建議或決策依據，亦不代表值得買科技集團任何立場。文章中提到的任何第三方名稱、品牌或產品僅供說明之用，并不構成對其的認可或推薦。