作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

7月1日晚間，欣旺達董事會批準公司發行H股，申請在港交所主板上市。欣旺達成為國內繼寧德時代、億緯鋰能后，第三家赴港上市的動力電池企業。

欣旺達的港股計劃并非突發之舉。兩年前，公司準備分拆動力電池子公司上創業板，但始終進展緩慢。現在直接以母公司身份沖刺港股，欣旺達經營發展策略的調整明顯。

要知道，欣旺達2024年營收達到560.21億元，但凈利潤僅14.68億元，盈利能力令人擔憂。公司三大業務板塊中，消費類電池貢獻超過一半收入，動力電池雖然增長迅猛但持續虧損，儲能系統則規模尚小。

另外，在全球動力電池市場上，欣旺達排名第十位，市場份額2.1%，與頭部企業差距明顯。

港股上市能否解決欣旺達的盈利難題？公司希望通過國際資本市場推進全球化戰略。但動力電池競爭激烈，資本能否轉化為競爭優勢還是未知數。

欣旺達2024年營收創歷史新高，但盈利能力疲弱。公司全年營業收入560.21億元，同比增長17.05%，凈利潤14.68億元，凈利率僅為2.62%。扣除非經常性損益后，凈利潤率為2.86%。

消費類電池是欣旺達主要收入來源，該業務2024年收入304.05億元，占總營收54.27%，毛利率17.65%。民生證券統計顯示，欣旺達智能手機鋰電池出貨量占全球市場30%，保持領先優勢，為公司貢獻穩定現金流。

相比之下，欣旺達動力電池業務則呈現高增長、低盈利特征。2024年該業務實現收入151.39億元，同比增長40.24%，占總營收27.02%。

市場方面，欣旺達的動力電池出貨量達到25.29GWh，較前一年翻番。韓國研究機構SNE Research數據顯示，欣旺達全球動力電池裝機量18.8GWh，排名第十位，在中國市場位列第六。

即便如此，欣旺達動力科技2024年仍凈虧損18.73億元，比前一年的15.61億元進一步擴大。從2020年到2022年，該子公司累計虧損超過28億元。

欣旺達儲能系統業務規模較小但增長迅速，2024年營收占比3.37%，裝機量8.88GWh，同比增長107%。儲能產品已進入100多個國家和地區，累計出貨量超過16GWh。

所以，欣旺達動力電池業務明顯“拖了后腿”，這也源于行業的“內卷”現狀。要知道，全球動力電池市場高度集中，寧德時代和比亞迪市場份額超過50%，分別為37.9%和17.2%。其余企業爭奪剩余份額，價格戰激烈。

動力電池需要規模效應攤薄成本，欣旺達出貨量雖然增長較快，但與頭部企業相比仍有差距，難以充分發揮規模優勢。為獲取訂單，公司常采用低價策略，進一步壓縮盈利空間。

研發投入也對短期盈利構成壓力，2024年欣旺達研發費用33.30億元，占營收比例接近6%。高強度的研發投入雖然有助于技術積累，但也直接影響了當期利潤表現。

欣旺達赴港上市主要為了支持國際化擴張。公司海外業務已具備一定規模，2024年國外收入234.31億元，但占總營收比例從2020年的48.87%下降至41.83%，國內業務增長更快。

目前，欣旺達已在印度、越南、匈牙利、摩洛哥等地建立生產基地，并在北美、歐洲、非洲、亞洲設置營銷機構。2023年8月在匈牙利投資19億元建設動力電池工廠，2025年3月獲批在泰國投資108億元建設生產基地。

面對市場格局，欣旺達采取差異化競爭策略，重點布局快充技術。公司2018年開始開發混合動力車型電池，隨后推出快充產品。2024年發布的"閃充"電池3.0系列充電倍率達到6C，10分鐘可充電至80%。這種技術特色有助于公司在細分市場建立競爭優勢。

對比動力電池第一梯隊，欣旺達客戶同樣覆蓋國內外多家車企。國內合作伙伴包括吉利、東風、理想、零跑，海外客戶涵蓋雷諾、日產、沃爾沃、大眾等知名品牌。

總的來說，欣旺達還是急需資金支持擴張。截至2024年末，公司總資產超過900億元，有息負債約190億元，資產負債率64%。公司持續擴張產能，傳統銀行貸款受限，股權融資成為必然選擇。

港股市場有三個優勢。投資者結構國際化，有利于吸引海外資金支持全球化戰略。上市條件相對靈活，不會因動力電池業務暫時虧損影響整體上市。估值體系可能更友好，特別對具有國際化概念的企業。

欣旺達制定了宏大目標：2028年營收達到2300億元，進入世界500強。這意味著未來四年營收需要增長3倍以上，挑戰巨大。

我們認為，行業整合加速，二線動力電池企業正面臨生存壓力。欣旺達管理層清楚，如果不能在技術和規模上突破，未來可能被邊緣化。

港股上市為欣旺達提供了一個重要的戰略窗口，但能否抓住機遇實現跨越式發展，最終還要看公司的執行能力和市場表現。

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