截至上周五（7月4日），倫敦現貨黃金報收3336.94美元/盎司，上周累計上漲63.61美元/盎司，漲幅1.94%。上周金價止跌企穩， 金價最高上行至3356.93美元/盎司，最低下探至3302.16美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：美國國會通過“大而美”法案，加上7月9日關稅暫停期限截止日期將至，市場避險情緒小幅上升，上周金價止跌企穩。

美國6月非農數據超預期增加，美國6月ISM制造業和服務業PMI均超預期， 降息預期小幅降溫， 金價短期或橫盤整理， 中長期美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球 “去美元化”趨勢對金價依然構成利好，可持續關注，回調時或可考慮逢低分批布局。

周度回顧：

（1）海外經濟

美國6月ISM制造業指數公布值49，預期值48.8，前值48.5； 美國6月ISM非制造業指數公布值50.8，預期值50.6，前值49.9；美國6月非農就業人口變動(萬人) 公布值14.7，預期值10.6，前值14.4；美國6月失業率公布值4.1%，預期值4.3%，前值4.2%；美國6月28日當周首次申請失業救濟人數(萬人) 公布值23.3，預期值24.1，前值23.6；美國5月工廠訂單環比公布值8.2%，預期值8.2%，前值-3.9%。

同時，美國6月非農數據超預期增加，失業率超預期好轉。美國6月非農新增就業人數14.7萬人，高于預期，前值由13.9萬人上修至14.4萬人。分行業來看，私人部門商品環比上升、服務環比下降。商品業新增就業0.6萬人（前值為-0.4萬人），其中，建筑業貢獻主要增量。服務業新增就業6.8萬人（前值為14.1萬人），零售業和運輸倉儲業貢獻主要增量，教育健康業、批發業和其他服務業構成主要拖累。政府部門（7.3萬人，前值為0.7萬人）環比上升。6月勞動參與率為62.3%， 略低于預期和前值的62.4%。 6月失業率為4.1%，低于預期、 低于前值。時薪方面，環比增速0.2%，低于預期、低于前值。美國5月JOLTs職位空缺數位776.9萬人，高于預期的730萬人，前值由739.1萬人上修至739.5萬人。

此外，美國6月ISM制造業和服務業PMI均超預期，降息預期有所降溫。美國25年6月ISM服務業PMI為50.8，重回擴張區間，高于預期、高于前值。環比5月：商業活動指數上升4.2至54.2，反映未來走勢的新訂單指數上升4.9至51.3；存貨指數上升3.0至52.7；存貨信心指數下降5.8至57.1；反映就業的招聘指數下降3.5至47.2；反映薪資的價格指數下降1.2

至67.5，服務業薪資通脹粘性有所減輕。美國25年6月ISM制造業PMI為49.0，高于預期、高于前值。環比5月：生產指數增加4.9至50.3，重回擴張區間；反映未來走勢的新訂單指數下降1.2至46.4；原材料庫存指數上升2.5至49.2，產品庫存指數上升2.2至46.7；價格指數上升0.3至69.7，制造業依然面臨通脹壓力；招聘指標下降1.8至45.0。美國5月工廠訂單環比為8.2%，符合預期，前值由-3.70%修正為-3.90%。根據聯邦基金利率期貨，至25年底降息幅度降至54bp。

（2）市場動態

美國國會通過“大而美”法案，馬斯克宣布成立“美國黨”。當地時間7月3日，美國國會眾議院以218票贊成、 214票反對的表決結果通過了總統特朗普推動的“大而美”稅收與支出法案。特朗普已于4日簽署該法案，使其生效。該法案最終版本內容包括：①債務上限增加5萬億美元，當前債務占GDP比例為120%左右；②延長將于今年底到期的2017年減稅法案，包括兒童減稅抵免的個人條款，研發支出抵扣等企業條款，總減稅規模4.5萬億。③取消899條款（對采取“對美不公平稅收”的國家和企業投資收益征稅），緩解海外資金流出擔憂。④削減電動車、醫療保健和食品券等支出。⑤預計在未來10年增加3.4萬億美元基本赤字，包含利息支出的總赤字為4.1萬億美元，高于眾議院早先版本（基本赤字2.4萬億美元）。同日，馬斯克發布有關建立新黨派“美國黨”的投票，獲得多數網友支持。5日，馬斯克宣布成立“美國黨”，并于2026年參與中期選舉。

關稅進展方面，美越達成新關稅協議，特朗普稱將向各國發出單邊關稅信函。①與越南：美國與越南達成貿易協議。美國將對進口越南商品征收20%關稅，并對通過越南轉運輸美的其他國家商品征收40%關稅，而越南將對美國“完全開放市場”。 ②與歐盟：歐盟希望在下周的最后期限前與美國達成一項粗略的“原則性的貿易協議”；但若談判失敗，歐盟將堅決采取反制措施以保護歐洲經濟。③與日本：特朗普表示，美日貿易不公平，可能會向日本發函，使得“日本將不得不支付25%的汽車關稅”。日本在面臨米荒的情況下，卻不愿進口美國大米，其威脅要對日本向美國出口的產品征收更高的關稅。此外，特朗普表示，將于周五開始向貿易伙伴發出信函，設定單邊關稅稅率，從10%至70%不等，并稱各國將從8月1日起開始支付新的關稅。

美國取消對華乙烷、芯片和發動機等限制，中美貿易休戰或步入正軌。當地時間7月2日，美政府當日致信兩家主要能源公司——Enterprise Products Partners與Energy Transfer，正式取消此前針對其向中國出口乙烷所施加的限制措施。3日，西門子公司稱，美國商務部已通知全球三大芯片設計軟件供應商——新思科技、楷登電子和西門子，此前要求其在華業務必須申請政府許可的規定現已撤銷。4日，消息稱美國商務部通知GE航空航天（GE Aerospace），再次允許該公司向中國商飛（COMAC）出口噴氣發動機，取消了幾周前發布的許可證停令。

地緣政治沖突方面，伊朗有意恢復與美核談判，以色列對伊朗軍事施壓顯著增強。當地時間7月3日，伊朗表示，若滿足條件，伊朗愿就核問題恢復與美談判。4日，以色列稱，以軍于3日對黎巴嫩發動空襲，打死一名受伊朗支持并策劃襲擊以色列的黎巴嫩人。此外，以方表示，此次“崛起的雄獅”軍事行動取得重要成就，挫敗伊朗對以色列構成的兩大核心威脅——核計劃和導彈生產能力。同日，伊朗向以色列發出警告，如以色列再次發動襲擊，伊朗將不再設立任何“紅線”。此外，以色列總理內塔尼亞胡擬于7日訪問美國，預計將討論人質釋放、伊朗局勢，以色列與敘利亞推進關系正常化等問題。

周點評：黃金仍具備中長期動能

美國國會通過“大而美”法案，加上7月9日關稅暫停期限截止日期將至，市場避險情緒小幅上升，上周金價止跌企穩。美國6月非農數據超預期增加，美國6月ISM制造業和服務業PMI均超預期， 降息預期小幅降溫，金價短期或橫盤整理，需繼續關注美國關稅情況、后續伊以沖突進展以及美聯儲貨幣政策走向。中長期“美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局。

特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎關稅”已經普遍加征，目前的關稅稅率仍然高于之前，激進的關稅政策依然放大了美國經濟陷入“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險。同時政策的反復加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續， 中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，6月末黃金儲備7390萬盎司，環比繼續增加7萬盎司，這是中國央行連續第八個月增持黃金。后續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。

感興趣的投資者可以在金價回調時考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）及其聯接基金（聯接A：000218；聯接C：004253）。

注：指數/基金短期漲跌幅及歷史表現僅供分析參考，不預示未來表現。市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業績的預測和保證。如需購買相關基金產品，請選擇與風險等級相匹配的產品。基金有風險，投資需謹慎。