作者 | 王小娟

編輯 | 黃昱

一邊是半年盈利猛增50%-100%的亮眼預告，一邊是坪效（營業額/門店面積，衡量單店效率）連降的殘酷現實，母嬰巨頭孩子王還在擴張與利潤增長之間擺動。

近日，孩子王發布2025年半年度業績預告，預計實現歸母凈利潤1.20-1.60億元，同比增長50%-100%。這是繼2024年凈利潤大增72.44%后，孩子王交出的又一份高增長成績單。

但亮眼數據背后，公司營業成本高達總營收一半以上、高度依賴子公司等現實，折射出這家母嬰巨頭在狂奔路上的重重挑戰。

不過，孩子王也在通過收購拓展多元業務，并積極擁抱AI技術、直播等渠道，以圖快速邁進百億營收時代。

賺得多，花得也不少

根據孩子王自己的介紹，孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務，是一家數據驅動的、基于顧客關系經營的創新型親子家庭全渠道服務提供商。

公司稱，自設立以來，其立足于為0-14歲嬰童和孕婦提供一站式購物及全方位成長服務，通過“科技力量+人性化服務”，開創了以會員關系為核心資產的單客經營模式。

孩子王于2021年10月在科創板上市。不過，在上市后的前三年，業績連續下滑，直到2024年有所好轉，大幅上漲。

如果僅從增速來看，上半年孩子王無疑又交出了一份非常不錯的答卷。

根據近期的預告，2025年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.2億元至1.6億元，同比增長50%至100%；扣除非經常性損益后的凈利潤607.28萬元至1.2億元，同比增長60%至100%。

這是其繼2024年整年與2025年一季度之后，交出的又一份高速增長的成績單。

2024年和2025年一季度，孩子王曾分別實現營業收入93.37億元、24.03億元，同比增長6.68%、9.53%；凈利潤1.81億元、3100.81萬元，同比增長72.44%、165.96%；扣非凈利潤1.2億元、1682.27萬元，同比增長91.6%、486.59%。

結合以上數據，也可以粗略計算得知，僅剛剛過去的025年第二季度，孩子王的凈利潤為8863.12萬元至1.29億元，同比增長30.15%至88.7%；扣非凈利潤7925.01萬元至1.03億元，同比增長38.6%至80.6%。

從今年上半年以及2024的業績增長速度可以看出，孩子王已經漸漸走出2021年至2023年歸母凈利潤連續三年的下降，開始重新進入高速增長階段。

不過，利潤的高增長速度與基數不無關系，體現在營收和費用上，孩子王可以說賺得多也花得多。

根據2024年財報，孩子王的營業成本費用高達65.6億元，占93.4億元總營收的70%以上。其中，主營業務母嬰商品銷售成本及物流費用合計64.23億元，占總成本的97.9%。

這種高成本結構直接壓制了公司的盈利能力。在沖刺百億營收的同時，1.8億的凈利潤顯得格外單薄，凈利率僅為2.20%。2025年一季度，24億營收下凈利潤僅3100萬元的情況仍在延續。盡管二季度實現了凈利潤的增長，但高成本的情況有無改善還很難說。

孩子王成本居高不下主要還是因為其依舊奉行著擴張戰略。2023年時，孩子王就提出了“三擴”戰略：擴品類、擴賽道、擴業態。

最大的動作莫過于對樂友國際的“大手筆”收購。兩次收購總支出超過16億元。更引人注目的是，收購剩余35%股權時公司甚至采取“貸款收購”方式，財務壓力可見一斑。

不過，孩子王能有如今的業績，樂友國際也助力不少。

2024年，在孩子王總計為1.8億元的凈利潤中，樂友國際貢獻了1.05億元。截至2024年末，孩子王與樂友國際門店總數達1046家，其中孩子王直營的門店為506家，樂友國際的門店為540家。

值得一提的是，盡管增加了渠道，擴展了市場，但孩子王的坪效有所降低。2024年孩子王坪效同比下滑3.17%至5533元/平方米，店均收入更萎縮4.31%至1248萬元，坪效指標已連續三年呈現惡化趨勢。

而根據孩子王的計劃，其在未來還將進一步拓店。

線上、AI或成增長新故事？

近年來，母嬰童行業面臨著復雜多變的外部環境。

新生兒出生率的持續下滑給行業帶來了整體性的增長壓力 。根據易觀數據顯示，盡管2024年中國母嬰行業交易規模預計達到4.13萬億元，同比增長7.4%，但人口紅利逐漸減退是不爭的事實，行業企業也需要謀劃更多的增長路徑。

在感受到所在賽道的增長壓力之后，孩子王開始大膽將手伸向母嬰賽道之外。

6月初，孩子王發布公告稱，公司擬受讓關聯方五星控股持有的江蘇星絲域投資管理有限公司（以下簡稱江蘇星絲域）65%股權，同時通過江蘇星絲域現金收購珠海市絲域實業發展有限公司（以下簡稱絲域實業）100%股權，交易價格為16.5億元。

孩子王表示，收購完成后，絲域實業與公司在會員運營、市場布局、渠道共享、產業協同、業態拓展等方面充分發揮協同效應，進一步強化公司在本地生活和新家庭服務領域的領先優勢，將推進公司高質量可持續發展。

而能不能又一次通過收購獲得更多增長，暫時還難以預言。不過，頻繁并購帶來的資金壓力也不容孩子王忽視。

除了進入更多領域，孩子王還計劃通過AI領域的加碼與線上渠道的拓展，來實現業績增長。

在AI方面，孩子王不僅將AI視為提升內部運營效率和優化用戶體驗的工具，更將其作為孵化新產品、拓展新賽道的核心驅動力。

今年3月，孩子王的AI科技全資子公司“智碩未來”宣布與字節跳動旗下的火山引擎達成合作，雙方共同成立了“BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器”。雙方合作是想通過各自優勢，共同孵化面向母嬰童及新家庭的AI智能硬件、IP及相關企業。

孩子王的這一動作也符合專業人士對于行業趨勢的判斷。

信達證券的分析師表示，看好母嬰童賽道具備長期成長空間及或將引領行業數智化變革的公司。母嬰童行業已從早期的“人口紅利”轉向為“效率紅利”時代，市場需求產品研發、全渠道整合及數字化供應鏈能力成為核心競爭力。頭部企業通過技術驅動、生態協同及新消費方向的拓展，有望在存量競爭中突圍。

孩子王表示，2025將打造“大店+小店+加盟+直播+社交”的多業態模式。

而在直播方面，孩子王與辛選控股合資成立“鏈啟未來”，押注直播電商賽道。3月，杭州鏈啟未來直播間已開展常態化運營，計劃打造千人達人母嬰直播矩陣。但據業內人士觀察，孩子王在辛巴直播間的銷售表現“似乎不盡如人意”，直播轉型成效尚待驗證。

當前，孩子王的未來路徑是清晰的，一邊通過加盟模式和AI探索開疆拓土，一邊借力并購整合快速擴充版圖。不過，在擴張中平衡財務與資金的壓力，也是其當下的重要課題。

在朝著年百億營收邁進的路上，孩子王仍需不斷迭代。