四川大決策投顧 摘要：特高壓是解決我國能源資源與負(fù)荷中心逆向分布的核心方案，支撐跨區(qū)域輸電需求。短期受益于2024-2025年國網(wǎng)投資加速及“10交10直”項(xiàng)目密集開工。長期增長邏輯在于柔直技術(shù)替代的價(jià)值量提升。

1.特高壓是實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離、大容量輸電的最佳方案

我國能源基地與負(fù)荷中心逆向分布，資源分布不均催生遠(yuǎn)距離輸電需求。我國幅員遼闊，自然資源分布極不均勻，東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、用電需求大負(fù)荷中心主要分布在東南沿海，但煤炭、水力、新能源等資源則廣泛分布在北方和西南地區(qū)，電源點(diǎn)遠(yuǎn)離負(fù)荷中心，整體呈逆向分布，由此催生了建設(shè)特高壓通道連接電源與負(fù)荷中心的需求。

特高壓建設(shè)旨在緩解我國電力資源與負(fù)荷不均的難題。我國火電、水電、風(fēng)電等資源集中在內(nèi)陸，而能源需求集中在城市化的東部沿海地區(qū)。未來特高壓建設(shè)目的在解決風(fēng)光消納和深遠(yuǎn)海海風(fēng)外送的問題。特高壓直流是風(fēng)光大基地的重要外送通道，隨著大型風(fēng)光基地的建設(shè)加速和多地在深海風(fēng)電項(xiàng)目的積極布局，未來特高壓直流建設(shè)更多起到風(fēng)光大基地外送消納和深遠(yuǎn)海海風(fēng)送回等作用。

2.特高壓產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/strong>

特高壓產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游的電源控制端、中游的特高壓傳輸線路與設(shè)備、下游的配電設(shè)備。上游行業(yè)主要影響特高壓設(shè)備原材料的成本，金屬材料的成本占比最大，原材料供應(yīng)商眾多，議價(jià)能力弱。中游行業(yè)主要是特高壓輸電設(shè)備，分為直流、交流與配套器件，行業(yè)集中度高，進(jìn)入壁壘高。下游行業(yè)主要為以國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)為代表的電網(wǎng)行業(yè)，特高壓設(shè)備行業(yè)議價(jià)能力較弱。

3.受益國內(nèi)特高壓項(xiàng)目建設(shè)，行業(yè)景氣周期有望開啟

近年來，國內(nèi)風(fēng)光大基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。2021 年，我國正式提出將在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)加快規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目，隨后《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》下發(fā)，根據(jù)規(guī)劃，到 2030 年，以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)（簡稱“沙戈荒”）為重點(diǎn)的大型風(fēng)光基地總裝機(jī)容量要達(dá)到4.55億千瓦。截止2024年底，第一批項(xiàng)目全部開工部分建成并網(wǎng)（約投產(chǎn)91GW），第二批、第三批項(xiàng)目也在陸續(xù)推進(jìn)，力爭 2025 年底前建成投產(chǎn) 5000 萬千瓦左右。

國網(wǎng)十四五規(guī)劃建設(shè)“24交14直”，十四五末有望提速。“十四五”期間，國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，涉及線路3萬余公里，變電換流容量3.4億千伏安，總投資3800億元。目前有5條直流特高壓工程在建，包括隴東-山東、寧夏-湖南、哈密-重慶、金上-湖北、陜北-安徽，考慮“十四五”特高壓建設(shè)規(guī)劃及目前進(jìn)度，預(yù)計(jì)2024-2025年特高壓建設(shè)有望提速。

特高壓工程具備較為明顯的周期性。2022-2024 年招標(biāo)的國網(wǎng)特高壓設(shè)備中標(biāo)金額分別為設(shè)備類34/415/262 億元，2024 年項(xiàng)目節(jié)奏推進(jìn)偏慢，下半年節(jié)奏有所改善。

4.特高壓行業(yè)投資邏輯梳理

特高壓是解決我國能源資源與負(fù)荷中心逆向分布的核心方案，支撐跨區(qū)域輸電需求。短期受益于2024-2025年國網(wǎng)投資加速及“10交10直”項(xiàng)目密集開工。長期增長邏輯在于柔直技術(shù)替代的價(jià)值量提升。

相關(guān)個(gè)股：國電南瑞、平高電氣、中國西電、國電南自等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目節(jié)奏推遲風(fēng)險(xiǎn)，測算存在偏差風(fēng)險(xiǎn)。參考資料：

1.2025-5-13華泰證券——特高壓高景氣長周期發(fā)展，核心設(shè)備供應(yīng)商有望顯著受益

2.2025-6-11誠通證券——深耕高壓開關(guān)設(shè)備行業(yè)，受益特高壓等電網(wǎng)投資增長

3.2024-8-5東方財(cái)富證券——輸電產(chǎn)品持續(xù)拓展，受益電網(wǎng)改造+特高壓建設(shè)提速

4.2025-5-8中銀證券——電網(wǎng)升級(jí)改造拉動(dòng)需求，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益

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