《投資者網》韓宜珈

兩次延期披露年報數據后，7月，瀾滄古茶終于公布了2024年的年報數據。

年報數據顯示，報告期內，瀾滄古茶實現營業收入3.61億元，同比下降31.48%；歸母凈利潤虧損3.08億元，上年同期盈利8008萬元；經營活動產生的現金流量凈額為-1.08億元，上年同期為2172.4萬元；據報告，瀾滄古茶基本每股收益為-2.44元，平均凈資產收益率為-36.13%。

今年3月底，瀾滄古茶第一次發布公告稱，由于公司目前處于管理層人員和業務運營的調整期，需要更多時間復盤相關的經營及管理事項，故延遲刊發2024年全年業績。根據上市規則第13.50條，公司股份自4月1日起暫停買賣，直至刊發2024年全年業績為止。

到了4月，瀾滄古茶再次發布公告，表示將延遲刊發2024年全年業績及繼續暫停股票交易。在兩次延遲后，6月30日晚間，瀾滄古茶披露了截至2024年12月31日止年度的全年業績，并公告其股份即將恢復買賣。

從上市前營收穩定增長到上市后第一份年報增長放緩，“普洱茶第一股”也面臨著發展的瓶頸期。

線上線下“打架”

無論是國資背書的中茶股份，還是資本化之路近十年的八馬茶業，國內茶企業上市已經在早期探索期之后進入了停滯期。而作為國內唯一成功走通上市道路的瀾滄古茶，也被業內稱為“普洱茶第一股”。

當初瀾滄古茶上市，主要的優勢便是渠道和普洱茶的品牌美譽度。上市前，瀾滄古茶以專營店、專柜等線下實體渠道為主，上市前經銷渠道貢獻了近72%的收入，線下零售客戶貢獻了13%的收入，線上零售客戶只貢獻11.7%的收入。

銷售渠道也曾是瀾滄古茶的優勢壁壘，在招股書中直言，“茶葉經銷體系的建立需要投入較大的人力和物力，公司經歷長時間的培養和篩選，對新進市場參與者形成了較大的壁壘。”

然而在線上電商興起的沖擊下，瀾滄古茶還是沒能平衡住線上線下的發展，最終形成了線上渠道和線下渠道“打架”的情況。

一方面，經銷渠道收入減少，年報顯示，公司向經銷商銷售收入為約1.81億元，同比下降52.3%。截至去年末，經銷商門店492家，同比減少56家。

在這樣的情形下，瀾滄古茶收縮了線下門店。數據顯示，2024年門店數量為507家，相比2023年的571家減少了11%。2024年經銷商銷售收入減少52.3%，直營客戶銷售收入減少了18.1%，這兩類客戶都通過線下門店實現銷售。

另一方面，為應對線下門店經營的疲軟，瀾滄古茶加大線上投入。2024年，線上推廣及服務費同比大增67.7%。但線上實現收入7910萬元，同比僅增長了11.4%。投入和營收增長沒能匹配。

而且，由于線上和線下產品的分類規劃和價格管控，線上沖擊了線下門店經營，導致線下渠道經營不善。在財報中，杜春嶧也表示，經營管理層在部分戰略決策上存在一定偏差，未能精準契合市場變化節奏，對公司業務拓展和效益提升產生了不利影響。

瀾滄古茶表示，去年市場整體低迷，公司通過促銷方式鼓勵門店提貨而折價銷售，或采取搭配贈送方式，以至于產品銷售單價下降。受此影響，公司去年毛利率為52%，同比下降15個百分點。

對于報告期內出現營業收入下降的主要原因，瀾滄古茶也表示，一方面源于市場仍處于緩慢復蘇過程，線下實體門店經營困難；另一方面公司產品銷售主要通過線下實體經營門店完成，而電商和直播帶貨的快速發展對線下實體門店的經營造成較大沖擊，且近年白牌產品憑借市場供應鏈資源和價格競爭迅速布局，占領了部分消費者的心智，進一步影響了品牌產品的經營和銷售。

渠道失守最終導致了營業收入大幅下滑，從產品端來看，各大條線也增長乏力。

瀾滄古茶旗下擁有“瀾滄古茶”這一核心品牌，并相繼開發出1966系列、茶媽媽和巖冷三大產品線，分別對應高端、中端和新中產消費群體，產品價格區間分別為471元-50420元/kg、500元-15800元/kg、1242元-4363元/kg。

2024年，公司1966系列錄得營業收入約2.28億元，同比下降37.4%；茶媽媽和巖冷收入合計1.17億元，同比下降21%。貢獻了公司六成收入的1966系列，主要通過線下門店（直營+經銷商）實現銷售，受消費市場環境影響更明顯。

瀾滄古茶的招股書顯示，2020年、2021年、2022年瀾滄古茶分別營收4.05億元、5.59億元、4.63億元；毛利分別為2.85億元、3.68億元、3.05億元；期內利潤分別為1.23億元、1.3億元7049萬元。而2024年這一年，就幾乎虧掉了三年的利潤總和。

管理層也“混戰”

在經營面臨難題的時刻，瀾滄古茶內部管理也在不斷變動。

今年5月，瀾滄古茶宣布，周信忠擔任公司總經理及執行董事，全面負責經營管理工作。而在這之前，瀾滄古茶內部正在提案“罷免”王娟的執行董事職務。

今年1月，瀾滄古茶有股東提請免去王娟執行董事職務。提案內容顯示：提議股東認可王娟擔任總經理期間的付出，“但認為王娟的經營管理理念與公司當下發展需求存在偏差，在現階段已無法匹配公司業務發展”。

王娟2007年加入瀾滄古茶，2007年9月至2018年2月，歷任古茶公司營銷中心總經理、古茶公司總經理及董事；2018年2月至2025年1月，任普洱瀾滄古茶股份有限公司執行董事、總經理。

王娟可以說側面代表著瀾滄古茶過去“傳統”的做法，王娟自2007年加入瀾滄古茶后推動營銷體系現代化并實現上市，但2024年上半年公司營收同比下降15.9%，凈利潤暴跌79.1%。

如今公司面臨渠道、債務、轉型的多重壓力，只能從內部開始尋找破局之道。

“罷免”公告后，瀾滄古茶又發布公告稱，王娟系因個人身體原因主動辭去公司總經理等職務。后經董事會決議，調任王娟為非執行董事。同時由董事會主席、創始人杜春嶧代理總經理職務，直至合適的新任總經理正式到任。企查查顯示，王娟辭任總經理后，仍持有公司9.915%的股份，持股比例僅次于杜春嶧的13.552%，為瀾滄古茶第二大股東。

而新總經理周信忠此前擔任公司非執行董事，周信忠及其管理的基金于2019年通過增資方式入股瀾滄古茶，2021年通過股份轉讓的方式“加倉”瀾滄古茶。

中國的傳統茶葉企業身上多多少少存在一些行業問題，包括但不限于行業集中度低，標準化程度不足，輕研發重營銷，存貨規模較大等問題。

從2024年報也可以看出，瀾滄古茶的庫存壓力在增加。截至2024年末公司的存貨余額為9.03億元，較上年增加6200萬元，占總資產的67.3%。存貨周轉率降至0.20次，周轉天數延長至1811天。

營銷研發失衡上，瀾滄古茶2024年在品牌營銷等活動上仍維持較大投入，營銷推廣及業務樣品方面的投入同比增長16.7%，但相關投入并未獲得理想的收益回報。用于研發的費用更是只有兩百多萬。

消費者對健康生活方式的關注推動了茶葉消費結構的優化，但同時也促使市場對價格敏感度提高。瀾滄古茶作為老牌企業，未能及時調整產品結構和價格策略，會進一步導致消費者流失。面對新興品牌和白牌產品的競爭，瀾滄古茶已經“不得不變”。（思維財經出品）■

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