2025.07.09

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作者 |第一財經 潘寅茹

近日，日本內閣府公布的5月景氣動向指數顯示，對經濟形勢的總體評估自2020年7月以來首次轉為“惡化”，上個月為“止跌”。從定義上來說，這表明日本經濟處于衰退局面的可能性很高。

此前，日本今年一季度經濟數據已拉響警報。日本政府發布的數據顯示，日本2025年一季度實際GDP比上季度（環比）減少0.2%，換算成年率（年化）為下降0.7%。這是日本GDP四個季度來首次呈現環比負增長。

野村綜合研究所首席經濟學家木內登英曾表示，美國政府關稅政策的影響“可能在二季度更加顯著，屆時將進一步把日本經濟推向衰退”。

據央視新聞報道，7日，美國總統特朗普在社交媒體平臺上發布了致日本首相石破茂的信件，宣布美國將自2025年8月1日起對所有日本輸美產品征收25%的關稅。

日本經濟拉響警報（來源：新華社資料圖）

逆風頻吹

具體數值顯示，反映當前經濟狀況的指數為115.9，環比下降0.1個百分點。這是兩個月以來再次下降。在構成該指數的10個項目中，有5個項目是負面因素。其中，出口及批發銷售額是主要負面因素。此外，分析認為，特朗普政府的關稅政策可能進一步使日本經濟承壓。

就出口而言，日本財務省最新公布的外貿數據顯示，5月，日本出口81350億日元，同比減少1.7%，這是日本過去8個月以來首次出現下滑。日本財務省分析評論稱，日本出口的下滑，主要是由于受汽車、鋼鐵和礦物燃料拖累。

其中，5月，日本汽車出口減少6.9%，鋼鐵出口減少20.6%，礦物燃料出口更是直接腰斬，暴減了50.7%。日方這些產品出口下滑的背后原因，則是今年4月以來特朗普政府一系列的關稅新政。彼時，特朗普表示對進口汽車及汽車零部件征收25%的關稅，同時對所有其他日本商品征收10%的關稅。6月初，特朗普還將鋼鋁關稅稅率提高一倍至50%。

此前木內已警告稱，日本出口的罕見下滑直接加劇了日本經濟在年初萎縮之后陷入技術性衰退的風險。多家智庫的分析顯示，一旦特朗普政府最新的25%關稅全面實施，日本GDP可能下降0.8個百分點，汽車產業利潤將減少190億美元。

此外，日本厚生勞動省最新公布的數據顯示，日本5月經通脹調整后的實際工資較上年同期下降2.9%，連續第五個月錄得同比下降，更為過去20個月來的最大降幅。數據顯示，日本5月名義工資雖然增加1.0%，但高物價導致實際工資減少。由于當前日本國內大米等食品價格高企，日本5月消費者物價指數上升4.0%，已連續第6個月達到或超過4%。

與此同時，8日，日本超長期國債收益率再度攀升。其中，日本30年期國債收益率大幅上升12.5個基點至3.09%，40年期國債收益率同樣逼近歷史高位。此前攪動市場的“長債風暴”有再度歸來的跡象。

隱憂中仍有希望

盡管最新公布的5月相關經濟指標并不盡如人意，但值得注意的是，日本家庭的消費支出卻在5月出現了近三年來最快的增長速度。這一數據為市場帶來了一絲希望，表明消費者信心可能正在逐步恢復。

據日本總務省公布的數據，經通脹因素調整后，5月日本家庭支出同比增長4.7%，創下2022年夏季以來的最大漲幅，主要原因是汽車支出增加。這一結果大大超過了經濟學家稍早預估的1.2%增幅。此外，日本國內外的旅游支出也有所增長，人們在外出就餐方面的支出也有所增加。

一直以來，消費占到日本經濟產出的一半以上，是判斷日本經濟活力的一個重要指標。當月消費的回暖是否暗示著日本經濟韌性再現，標普全球市場財智首席經濟學家Harumi Taguchi認為，仍需要考慮到數據波動的風險，比如汽車和旅行支出增長可能是暫時性的現象，消費是否能持續強勁仍有待觀察。

與此同時，消費的回暖在很大程度上依賴于薪資增長的可持續性。一旦實際薪資繼續被通脹侵蝕，家庭的消費能力可能難以長期支撐這一增長勢頭。

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