《投資者網》張偉

隨著人工智能、數字孿生等先進技術蓬勃發展，讓交通、能源、城市治理等傳統基礎行業都插上了AI的“翅膀”。同時，也有不少在“AI+”領域掘金的公司，在經營達到一定規模后，希望通過上市，進一步提升其行業競爭力。

今年5月，基于AI行業模型的軟硬一體化解決方案提供商諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（下稱“諾比侃”或“公司”）遞交《招股書》，計劃在香港聯交所主板市場首次公開發行股票（IPO）并上市，目前暫未通過聆訊。

據灼識咨詢報告，2024年中國AI+交通、AI+能源、AI+城市治理解決方案的市場規模合計近1.5萬億元，預計未來將持續增長。盡管行業空間巨大，但諾比侃卻也面臨市場參與者眾多、需要繼續購買“投喂”數據、經營現金流不足等問題。

諾比侃表示，公司需持續投入研發以保持競爭優勢，并及時升級產品滿足客戶需求，以拉動業務增長。諾比侃能否通過上市達成相關愿景，還有待時間的檢驗。

IPO前已進行多輪融資

據了解，諾比侃主要通過人工智能和數字孿生等技術在AI+交通、AI+能源、AI+城市治理等領域為客戶實現智能化監測、檢測、運維等業務賦能。諾比侃的壯大，也是踩中了國內軌道交通行業、AI行業均高速發展的風口。

工商信息顯示，諾比侃成立于2015年5月，由廖峪聯合徐利軍、胡彬創立。廖峪擁有四川大學軟件工程碩士學位，大學畢業后在成都銳之獅、成都布露思視訊等公司工作期間，認識了徐利軍、胡彬。

諾比侃設立時，廖峪、徐利軍、胡彬三人的持股比例分別為33%、34%及33%。但在2017年4月，這種“共同富裕”的格局被打破，廖峪成為諾比侃的唯一股東。

對于廖峪是如何“勸退”另外兩名股東的，諾比侃語焉不詳，只在《招股書》中表示，“為加強公司控制權以利于決策過程，廖先生于2017年4月成為公司的唯一股東；同時公司注冊資本增至500萬元，增加的注冊資本由廖先生悉數認購”。

完全掌控諾比侃后的次月，2017年5月，諾比侃迎來第一位天使投資人，廖峪將公司未支付的注冊資本62.5萬元（占注冊資本500萬元12.5%）轉讓給張小軍，對價237.5萬元。也就是說，諾比侃進行天使輪融資時，其估值為3.8倍。

2018年2月，諾比侃進行“大封功臣”，向公司3名核心員工唐泰可、林仁輝、蘇茂才分別授予5%的股權，各自對價25萬元；同時將公司7.5%的股權授予外部顧問鄭三忠，對價37.5萬元。

隨后，經鄭三忠股引薦，諾比侃又迎來一位私人投資者李鵬，其對諾比侃投資200萬元，獲得1.7%的股權。李鵬，和鄭三忠一樣，均為諾比侃的獨立第三方。

李鵬加入后，諾比侃的股權結構如下，廖峪持股63.9%，為公司實控人兼一大股東；張小軍持股12.3%；鄭三忠持股7.4%，李鵬持股1.7%；唐泰可、林仁輝、蘇茂才等3位高管各自持股4.9%，合計100%。

從2019年起，諾比侃開始引進機構投資者。《招股書顯示》，諾比侃在IPO前已獲得包括博將資本、普豐投資、雅藝創投、海南望眾、成都技轉集團、華達基金、西部建設集團等機構的投資，機構類型涵蓋投資基金、上市公司、地方國資。

據不完全統計，除早期的2位天使投資人外，諾比侃在IPO前一共進行了5輪投資，融資金額總計約3.55億元，公司的投后估值達21.3億元。

營收大多為“紙面富貴”

除了融資一步一步來，諾比侃在業務開展方面也是循序漸進。

據《招股書》披露，諾比侃于2018年開始拓展AI+交通業務，當時需要資金支持，才“經鄭三忠介紹，本公司結識李鵬”。李鵬進入后，諾比侃在AI+交通業務的拓展過程中結識了國鐵集團，并于2019年獲得國鐵集團A級供貨商資格。

截至目前，諾比侃已向國內超過80%的鐵路局（包括超過60%的供電分段）提供“接觸網懸掛狀態缺陷識別解決方案”，累計鐵路應用里程約37萬公里，檢測超20萬個缺陷。據灼識咨詢報告，諾比侃是中國軌道交通行業第七大AI+檢測監測解決方案提供商，市場份額約為1.3%。

由于AI模型具備可復制、近似場景可泛化等特點，2021年、2022年，諾比侃其將業務拓展至城市治理、能源等行業。自此，諾比侃的營收形成了AI+交通、AI+能源、AI+城市治理“三駕馬車”的格局。

《招股書》中，諾比侃將其業務劃分為NBK-INTARI平臺、AI行業模型、AI解決方案3個層面。簡單來說，就是通過“深度學習平臺”和“大數據平臺”融合生成算法庫（NBK），進而訓練為行業模型并落地產業化，最終實現商業運營。

財報顯示，2022年至2024年（下稱“報告期內”），諾比侃的營收分別為2.53億元、3.64億元、4.03億元；凈利潤分別為6320萬元、8860萬元、1.15億元，營收、凈利潤均保持同比增長。

不過，諾比侃的營收卻是“紙面富貴”。報告期內，諾比侃的應收賬款分別為1.76億元、3.03億元、4.74億元，在各期營收中的占比分別為70%、83%、118%。

IPG中國區經濟學家柏文喜認為，諾比侃的客戶以G端為主，具有To G業務的賬期長、回款慢等特征，加上公司經營規模不算大，議價能力有限，可能進一步制約了其應收賬款資金的“回籠”力度。

另一方面，應收賬款高企，也讓諾比侃的現金流吃緊，報告期各期末，諾比侃的經營現金流凈額分別為-8059萬元、-9992萬元、4022萬元，IPO前公司賬上只有約7000萬元現金可支配。上市融資，對諾比侃來說，似乎已經迫在眉睫。

行業競爭激烈如何突圍

俗話說，中國地大物博，沒有獨家獨戶的生意。在AI檢測賽道，諾比侃的幾家同行早已上市。據Wind數據，目前已有運達科技、鼎漢技術、申昊科技、唐源電氣4家在A股上市。

從營收、凈利潤看，除申昊科技外，另外3家公司2024年的營收均高于諾比侃。凈利潤方面，上述4家公司2024年的凈利潤同比都出現了不同程度的下滑，行業整體盈利受到抑制。

民生證券在研報中指出，目前國內軌交基建的熱潮已過，進入存量發展和慎建階段，檢測是軌交運營的配套，增量受限也可能影響相關上市公司的業績。作為擬上市公司，諾比侃在與已上市同行的競爭中，還有一些后發的劣勢。

另外還有觀點認為，諾比侃的核心業務AI+交通，其底層技術是基于AI模型對軌道交通進行檢測和預警，相關分析需要通過模擬事件“投喂”，以達到統計意義，屬于AI運用的低階產品，延展性有限。為了獲得更多基礎數據，諾比侃需要不停地采購數據進行“投喂”，類似軍備競賽，一旦停止，則可能前功盡棄。

此外，諾比侃也計劃將公司業務拓展至AI+機場、AI+化工等領域，但效果如何，還有待觀察。諾比侃在《招股書》中表示，將借助NBK-INTARI人工智能平臺的跨行業可復制性，致力于在公共領域進行同心多元化拓展。

未來，諾比侃能否通過上市改善公司經營流動性、拓展更多業務場景、實現業績穩增，投資者亦可保持關注。（思維財經出品）■

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