2025年上半年，亞洲PX價(jià)格及其經(jīng)濟(jì)效益(以PX-石腦油價(jià)差和PX-MX價(jià)差為代表)先弱后強(qiáng)。

1. PX價(jià)格

2025年上半年，亞洲PX平均價(jià)格為834美元/噸CFR中國(guó)，較去年同期下跌19.2%，其中6月19日觸及904美元/噸CFR的高點(diǎn)，4月9日觸及699美元/噸CFR的低點(diǎn)，這也是自2021年1月28日以來(lái)的新低。

原料成本方面，同期WTI原油期貨平均價(jià)格為67.52美元/桶，同比下跌14.3%;布倫特原油平均價(jià)格為70.81美元/桶，同比下跌15.1%。

1-6月石腦油CFR日本平均價(jià)格為616.50美元/噸，同比下降10.2%。同期MX平均價(jià)格為731.0美元/噸，同比下降22.2%。

因此，基于上半年價(jià)格下跌，PX價(jià)格走勢(shì)明顯弱于原油和石腦油，但略強(qiáng)于MX。

2. PX-石腦油及PX-MX價(jià)差

從經(jīng)濟(jì)性角度來(lái)看，2025年上半年P(guān)X-石腦油價(jià)差呈現(xiàn)逐步回升趨勢(shì)。該價(jià)差保持相對(duì)疲軟但穩(wěn)定，第一季度平均為203美元/噸，環(huán)比上漲8.3%，但同比仍大幅下降，縮減了40.5%。

二季度初，價(jià)差一度回落，但隨后大幅反彈，于6月30日達(dá)到301美元/噸的高點(diǎn)，為2024年8月13日以來(lái)的最高水平。二季度PX-石腦油平均價(jià)差為231.6美元/噸，環(huán)比上漲14.1%，但同比仍下降34.1%。

1-6月，PX-石腦油平均價(jià)差為217.5美元/噸，同比下降37.2%。

從MX與PX的經(jīng)濟(jì)性角度來(lái)看，上半年P(guān)X-MX美元平均價(jià)差為81.9美元/噸FOB韓國(guó)，同比上漲近16%。這主要是由于汽油調(diào)和需求疲軟以及亞洲芳烴出口至美國(guó)的低迷，對(duì)MX價(jià)格構(gòu)成了較大壓力。

同期，以人民幣計(jì)價(jià)的PX與MX平均價(jià)差同比收窄近24%，至681元/噸。受經(jīng)濟(jì)等因素影響，今年中國(guó)國(guó)內(nèi)煉油廠(chǎng)開(kāi)工率維持在較低水平，導(dǎo)致人民幣計(jì)價(jià)的MX價(jià)格相對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的MX價(jià)格表現(xiàn)出韌性。因此，以人民幣計(jì)價(jià)的PX-MX價(jià)差收窄。

3. PX工廠(chǎng)開(kāi)工率

2025年上半年，亞洲(包括中國(guó))PX工廠(chǎng)平均開(kāi)工率約為75.4%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)大陸PX整體開(kāi)工率達(dá)到83.2%，同比上升近3個(gè)百分點(diǎn)。

除計(jì)劃內(nèi)檢修外，經(jīng)濟(jì)效益疲軟以及一些非計(jì)劃裝置停運(yùn)，導(dǎo)致亞洲(不包括中國(guó))地區(qū)開(kāi)工率下降。僅1月和6月開(kāi)工率高于去年同期。

上半年，中國(guó)國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能保持相對(duì)穩(wěn)定。除計(jì)劃?rùn)z修外，因技術(shù)原因?qū)е碌姆怯?jì)劃停產(chǎn)或減產(chǎn)較去年同期有所減少，為開(kāi)工率提供了一定支撐。然而，3月和4月，由于盈利能力不佳，加之計(jì)劃性裝置檢修，中國(guó)PX產(chǎn)能開(kāi)工率同比有所下降，但其他月份開(kāi)工率均高于去年同期。

上半年中國(guó)PX產(chǎn)量超過(guò)1850萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)不足1%。過(guò)去兩年，中國(guó)PX產(chǎn)能沒(méi)有新增，產(chǎn)量波動(dòng)主要受開(kāi)工率變化的影響。

3月至5月，受停產(chǎn)檢修及盈利能力不佳影響，PX月產(chǎn)量同比下降約3-5%。然而，5月之后，隨著檢修活動(dòng)減少，經(jīng)濟(jì)效益好轉(zhuǎn)，部分工廠(chǎng)推遲檢修或提高開(kāi)工率，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量同比明顯反彈，平均增幅約為7%。

4. 中國(guó)PX進(jìn)口量

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-5月中國(guó)PX進(jìn)口總量為373.5萬(wàn)噸，同比下降2.4%。

進(jìn)口增長(zhǎng)乏力的主要原因是海外產(chǎn)能下降及盈利能力不佳導(dǎo)致整體供應(yīng)減少。例如，中國(guó)一些主要進(jìn)口來(lái)源地，如韓國(guó)、文萊和一些東南亞國(guó)家，要么產(chǎn)量和出口總量下降，要么將部分貨物轉(zhuǎn)往美國(guó)和南美地區(qū)。

然而，3月和4月之后，中國(guó)境外需求減弱，導(dǎo)致PX流入中國(guó)市場(chǎng)增加。5月起，國(guó)內(nèi)需求上升提振了中國(guó)買(mǎi)家的進(jìn)口意愿，推動(dòng)進(jìn)口量反彈。

5. 中國(guó)供需

自2024年以來(lái)，中國(guó)下游PTA和聚酯產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，而PX連續(xù)兩年沒(méi)有新增產(chǎn)能，PX供需基本面理論上有所改善。

盡管2025年上半年P(guān)TA檢修活動(dòng)較為密集，導(dǎo)致開(kāi)工率同比下降，但由于產(chǎn)能擴(kuò)張，PTA產(chǎn)量仍增長(zhǎng)近4%。聚酯產(chǎn)量增幅更為顯著，約為7.8%。盡管需求增長(zhǎng)明顯，但中國(guó)國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量?jī)H小幅增長(zhǎng)，1-5月進(jìn)口量同比下降。即使考慮到6月份的反彈，預(yù)計(jì)上半年P(guān)X進(jìn)口總量也僅增長(zhǎng)3%左右。

在此背景下，2025年上半年中國(guó)PX庫(kù)存大幅下降，預(yù)計(jì)1-6月累計(jì)去庫(kù)存超過(guò)45萬(wàn)噸。鑒于下游產(chǎn)能擴(kuò)張、原料需求增強(qiáng)，以及PX自2024年4月以來(lái)大多數(shù)月份處于去庫(kù)存趨勢(shì)，目前中國(guó)國(guó)內(nèi)PX庫(kù)存水平相對(duì)較低，導(dǎo)致供應(yīng)緊張。

這種緊張態(tài)勢(shì)推動(dòng)PX浮動(dòng)價(jià)格自5月以來(lái)逐步走高，8月現(xiàn)貨價(jià)格在6月底達(dá)到峰值，較配方價(jià)格溢價(jià)約33美元/噸，為去年以來(lái)的最高水平。