“外賣戰(zhàn)”愈發(fā)激烈，阿里繼續(xù)“燒錢”模式。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，匯豐最新研報顯示，阿里將在未來幾個季度繼續(xù)加大即時零售（Insta）和外賣業(yè)務(wù)（FD）投資。雖然阿里將大幅投資外賣和即時零售業(yè)務(wù)拖累短期盈利，但這些因素已基本反映在股價中，云計算業(yè)務(wù)保持強勁增長勢頭，AI領(lǐng)域領(lǐng)先地位為長期價值提供支撐。該行依然維持阿里巴巴買入評級，但將目標(biāo)價從176美元下調(diào)至150美元，較當(dāng)前股價107.99美元仍有38.9%上漲空間。

自2024年4月以來，外賣配送和即時零售競爭愈發(fā)激烈。美團在4月14日推出為期三年、總額1000億元人民幣的外賣支持計劃，并在5月26日宣布“不惜一切代價贏得競爭”。京東則在4月11日啟動為期一年、總額100億元人民幣的外賣補貼項目。

對比之下，阿里“外賣戰(zhàn)”相對較晚，其7月2日推出為期一年、總額500億元人民幣的外賣補貼計劃。

但阿里增長勢頭迅猛。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，阿里在外賣和即時零售市場的份額從2024年的20%以上快速提升至2025年7月5日的36%，美團為55%，京東為9%。這一顯著增長得益于餓了么和飛豬整合進(jìn)入淘寶天貓、領(lǐng)導(dǎo)層整合、激進(jìn)補貼策略以及流量支持。

匯豐預(yù)計阿里巴巴將在未來幾個季度繼續(xù)加大即時零售和外賣業(yè)務(wù)投資，雖然這將對近期盈利前景造成顯著沖擊，但股價下跌已基本反映了盈利調(diào)整預(yù)期。過去一個月阿里巴巴股價累計跌超14%。

匯豐將阿里巴巴FY26-28財年收入預(yù)期上調(diào)3-8%，反映即時零售和外賣訂單量加速增長，但同時將盈利預(yù)期下調(diào)7-22%。匯豐預(yù)計，阿里巴巴FY26年外賣業(yè)務(wù)每單虧損2.7元人民幣，即時購物每單虧損3.7元人民幣，整體本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)將虧損550億元人民幣。投資高峰預(yù)計在9月季度，之后在2026財年下半年逐步正常化。

云計算業(yè)務(wù)加速增長勢頭

匯豐對阿里云計算業(yè)務(wù)前景保持樂觀，預(yù)期FY26財年云收入將實現(xiàn)超過20%的同比增長，主要受強勁AI需求推動。雖然云業(yè)務(wù)毛利率可能出現(xiàn)季度波動，但預(yù)計能維持高個位數(shù)水平。

在AI領(lǐng)域，阿里巴巴在生成式AI基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)(GenAI IaaS)市場排名第一，2024年下半年市場份額達(dá)23.5%。IDC預(yù)測2024-27年GenAI IaaS市場復(fù)合年增長率將超過60%，阿里憑借AI基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)先規(guī)模、PAI-Lingjun的強大產(chǎn)品能力以及龐大企業(yè)客戶基礎(chǔ)，有望獲得最大收益。

匯豐預(yù)計阿里巴巴將于8月公布1QFY26業(yè)績。預(yù)期銷售收入同比增長4%，其中客戶管理收入(CMR)增長11%，云計算收入增長23%。受食品外賣和即時零售投資影響，調(diào)整后EBITA預(yù)計同比下降15%至383億元人民幣，利潤率為15%（同比下降3.4個百分點）。

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