首發｜明見局

作者｜柯柏妮

7月9日，港交所的鐘聲為極智嘉敲響時，這家由鄭勇在2015年創立的企業，完成了從清華計算機系FIT樓地下室到全球資本市場舞臺的跨越。

作為全球AMR倉儲機器人第一股，其上市不僅是一家企業的里程碑，更標志著中國TO B機器人企業在全球化商業驗證中的階段性成功。

資本追捧背后的產業邏輯

據悉，極智嘉此次IPO的市場熱度創下多項紀錄，香港公開發售超額認購133.62倍，國際配售獲30.17倍認購，這一數據在2025年港股科技板塊中位居首位。主權財富基金、國際長線基金等機構的集體涌入，本質上是對其商業模式的認可。

根據招股書數據，公司此次全球發售1.614億股H股，募資凈額22.06億港幣，定價16.8港幣/股，上市首日市值突破218億港幣。

這種資本熱度源于其獨特的市場定位。作為連續六年蟬聯全球倉儲履約AMR市場份額第一的企業（2024年市場占有率9%），極智嘉已形成“技術 - 產品 - 市場”的正向循環。

從財務數據看，2021至2024年營收復合增長率達45%，2024年營收24.09億元；經調整凈虧損從2022年的8.21億元收窄至2024年的0.92億元，虧損率連續四年大幅下降。這種“高增長 + 虧損收窄”的曲線在TO B機器人行業十分難得。

全球化布局是其差異化優勢的核心。截至2024年底，極智嘉在全球40多個國家部署超過1500個項目，70%以上收入來自海外。其中，美國市場占比26.1%，亞太地區占比28.1%。

更關鍵的是，海外業務毛利率達46%，這種“中國技術 + 全球市場”的模式打破了傳統制造企業依賴單一市場的局限。

商業化能力的四重突破

極智嘉的十年發展，實質是完成了TO B機器人企業最難的四重驗證。

技術可行性驗證始于2015年。創始人鄭勇在考察亞馬遜倉庫后發現，物流機器人在中國存在市場空白。憑借在ABB的5年行業經驗與投資經歷，他聯合擁有130項專利的李洪波在清華地下室啟動研發。2016年“雙 11”前，他帶領20人的團隊用三個月完成首代產品落地，為天貓超市提供“貨到人”解決方案，這是技術從實驗室走向實用的關鍵一步。

產品可靠性驗證體現在交付能力上。極智嘉建立了48個全球服務站點和13個備件中心，實現了7×24小時全天候響應。如為香港STORK UP電商在12天內完成智能倉部署，這種快速落地能力背后是標準化模塊與定制化開發的平衡。截至2024年底，其累計交貨量達5.6萬臺，千臺級項目在全球多個物流中心穩定運行。

成本可控性驗證通過規模效應實現。2020年機器人銷量破萬臺，202年完成第二個萬臺銷量，產量提升推動單位成本下降。2024年整體毛利率34.8%，較2021年的10.1%顯著提升，其中倉儲履約AMR解決方案毛利率達39%，證明其成本控制能力已達到行業領先水平。

市場買單驗證的核心指標是復購率。2024年整體客戶復購率74.6%，關鍵客戶復購率84.3%。美國服飾企業S&S ACTIVEWEAR三年內五次復購，UPS在東西部倉庫部署超千臺設備，這種持續性采購說明其產品已成為客戶供應鏈的基礎設施。

團隊穩定性是這一切的基礎。四位創始人持股清晰，鄭勇38.14%、李洪波25.71%、劉凱與陳曦各18.08%，十年未出現核心成員變動，這種股權結構為長期戰略執行提供了保障。

TO B機器人的突圍路徑

極智嘉的上市為TO B機器人行業提供了可復制的經驗。在硬科技企業普遍面臨 “死亡谷”挑戰的背景下，其突圍路徑聚焦三個關鍵點：

首先是場景聚焦。與追求多場景覆蓋的企業不同，極智嘉早期專注倉儲履約場景，在電商、快消品等領域建立標桿案例后再拓展工業搬運。這種“單點突破 + 梯度擴張”的策略使資源集中于核心市場，2024年倉儲履約解決方案收入占比達82%。

其次是全球化節奏的精準把握。2017年進軍日本，2019年布局歐美，每一步都踩在當地物流自動化升級的節點上。通過本地化團隊建設（如在德國、美國設立業務中心）避免了“出海即水土不服”的常見問題，海外客戶中63家為《財富》500強企業。

最后是資本利用的效率。從2015年心怡科技的1000萬元天使輪到2021年E1輪融資后估值達150億元，極智嘉的融資節奏始終與業務發展匹配，每輪融資都對應關鍵節點，A輪用于首代產品開發，B輪支持出海，C輪加速全球化團隊建設。這種“融資 - 發展 - 再融資”的循環，使其在上市前完成5.6萬臺交付量的規模積累。

從行業視角看，極智嘉的案例證明TO B機器人企業的核心競爭力不在于技術參數的極致，而在于解決實際問題的能力。

根據灼識咨詢數據，全球倉儲履約AMR市場規模將從2024年的243億元增長至2029年的千億級，極智嘉所處的賽道仍有巨大空間。但其面臨的挑戰同樣明顯，工業搬運AMR毛利率僅12.1%，如何在新場景復制成功，將是下一階段的關鍵。

極智嘉的十年，是中國機器人企業從技術跟隨到全球領先的縮影。當5.6萬臺機器人在全球倉庫穿梭時，它們不僅搬運貨物，更在重塑全球供應鏈的效率標準。這種由中國企業定義的行業標準，或許是其上市背后更深層的意義。