摩根士丹利7月10日發(fā)布報告，將阿里巴巴美股目標(biāo)價從180美元下調(diào)至150美元，主因該公司在外賣與閃購領(lǐng)域的激進(jìn)投入顯著拖累短期盈利表現(xiàn)。盡管維持“增持”評級，但該行指出，阿里在截至6月的2026財年第一季度相關(guān)投入已達(dá)100億元人民幣，直接導(dǎo)致核心電商與本地生活業(yè)務(wù)合并EBITA（息稅攤銷前利潤）同比下滑20%。更嚴(yán)峻的是，預(yù)計第二財季投入額將翻倍至200億元，淘天集團(tuán)與本地生活板塊EBITA同比跌幅可能擴(kuò)大至超40%。

阿里自4月30日將旗下“小時達(dá)”升級為“淘寶閃購”后，持續(xù)加碼即時零售布局。7月2日，淘寶閃購啟動總額500億元補(bǔ)貼計劃，推動單日訂單量于7月5日首次突破8000萬單，其中非餐飲品類訂單超1300萬單，日活躍用戶數(shù)攀升至2億。盡管用戶與訂單量激增，但高額補(bǔ)貼使本地生活集團(tuán)EBITA虧損率從-14.4%惡化至-30%，虧損同比擴(kuò)大1350%。

市場競爭正進(jìn)一步白熱化。作為對阿里補(bǔ)貼的回應(yīng)，美團(tuán)近期發(fā)放大額外賣紅包券，部分商品實(shí)行“0元購”，7月5日單日訂單量一度沖至1.2億單（餐飲訂單占1億單），瞬時流量甚至導(dǎo)致平臺短暫宕機(jī)。京東亦于7月8日啟動“雙百計劃”，投入超百億元扶持品牌商戶，加入即時零售戰(zhàn)局。這場補(bǔ)貼大戰(zhàn)已傳導(dǎo)至資本市場：7月7日港股茶飲概念股集體上揚(yáng)，茶百道盤中漲13.5%，而美團(tuán)與阿里股價則分別下跌超4%和2.5%。

云業(yè)務(wù)成關(guān)鍵亮點(diǎn)，長期邏輯未改

在即時零售業(yè)務(wù)承受利潤壓力之際，阿里云業(yè)務(wù)顯現(xiàn)韌性。摩根士丹利預(yù)計其第一季度收入同比增長22%，較上季度的18%明顯加速，利潤率穩(wěn)定在8%。該行認(rèn)為阿里通過多供應(yīng)商策略有效緩解了美國GPU出口限制的影響，鞏固了其“中國最佳AI基礎(chǔ)設(shè)施提供者”地位。基于此，摩根士丹利在電商板塊中仍維持“阿里>美團(tuán)>京東”的偏好排序。

行業(yè)投入高峰將至，競爭或延續(xù)至年末

隨著阿里500億元補(bǔ)貼計劃全面鋪開，摩根士丹利分析指出，當(dāng)前投入規(guī)模可能標(biāo)志峰值區(qū)間，加之京東擴(kuò)張動能有所放緩，預(yù)計EBITA壓力將在9月季度后邊際緩解。不過，瑞銀等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即時零售市場規(guī)模年內(nèi)或達(dá)7600億元，同比增長30%。高盛預(yù)計，三大平臺的補(bǔ)貼策略至少將延續(xù)至“雙11”，行業(yè)盈利壓力短期內(nèi)難以消退。阿里正以短期利潤為代價，換取用戶生態(tài)鞏固與技術(shù)壁壘加固的長期戰(zhàn)略空間，其成效仍需時間驗(yàn)證。