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普惠資產(chǎn)盤活為普惠金融注入新動能 |《中國金融》

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轉(zhuǎn)載于:中國金融雜志 | 作者:周瓊 黃震|責(zé)任編輯:植鳳寅

作者|周瓊 黃震「中國郵政儲蓄銀行投資銀行部,周瓊系總經(jīng)理」

文章|《中國金融》2025年第13期

導(dǎo)語

今年4月,在證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》后不久,各相關(guān)機構(gòu)代表匯聚在中國普惠金融研究院(CAFI)所搭建的專題討論平臺,共議資本市場如何發(fā)力普惠金融領(lǐng)域。會后,部分專家代表將觀點和思考撰寫成文,由《中國金融》雜志編輯組成專題并發(fā)表。此專題的所有文章將于近期陸續(xù)推送,敬請關(guān)注。

當(dāng)前,我國普惠金融發(fā)展取得長足進步。現(xiàn)有金融體系對普惠金融的支撐仍以銀行間接融資為主,中國式現(xiàn)代化的發(fā)展和推進需要通過創(chuàng)新和改革發(fā)揮資本市場力量,穩(wěn)定宏觀杠桿率、盤活存量資產(chǎn)、擴大有效投資。資產(chǎn)證券化可以在不擴張資產(chǎn)負(fù)債表的前提下,實現(xiàn)穩(wěn)杠桿、降杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu),從債務(wù)驅(qū)動向資本驅(qū)動、資產(chǎn)驅(qū)動發(fā)展。投資銀行業(yè)務(wù)作為連接資本市場與普惠金融的紐帶,可通過資產(chǎn)證券化、多層次REITs產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新金融工具,探索普惠存量資產(chǎn)盤活。

普惠存量資產(chǎn)的分類

目前普惠存量資產(chǎn)尚無官方分類,通常可理解為社會在服務(wù)普惠群體過程中所形成的各類資產(chǎn)。根據(jù)資產(chǎn)的屬性可大致分為兩大類:一類是向普惠群體提供融資支持的債權(quán)類資產(chǎn),如小微企業(yè)貸款、消費貸款、個人經(jīng)營貸款、農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款等;另一類是向普惠群體提供普惠服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn),是普惠服務(wù)觸達“最后一公里”的物理載體與核心支撐,如公共事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、保障性租賃住房、養(yǎng)老社區(qū)、鄉(xiāng)村生產(chǎn)設(shè)施、鄉(xiāng)村物流與商貿(mào)設(shè)施等。

普惠存量資產(chǎn)盤活政策梳理

2015年12月,國務(wù)院印發(fā)《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》(以下簡稱《規(guī)劃》),提出要建立與全面建成小康社會相適應(yīng)的普惠金融服務(wù)和保障體系。《規(guī)劃》提出,要為所有市場主體和廣大人民群眾提供多層次全覆蓋的金融服務(wù),支持符合條件的涉農(nóng)企業(yè)在多層次資本市場融資。

2021年8月,人民銀行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》,要求建立完善制度健全、競爭有序、透明開放的多層次債券市場體系。在債券市場產(chǎn)品和服務(wù)方面,要統(tǒng)籌推進多層次市場建設(shè),進一步拓展市場深度、廣度和包容性,探索規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)證券化、高收益?zhèn)a(chǎn)品。

2023年10月,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》,要求在未來五年基本建成高質(zhì)量的普惠金融體系。在債券市場產(chǎn)品和服務(wù)方面,要豐富產(chǎn)品類型,提高直接融資比重,適應(yīng)各發(fā)展階段、各類型小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資需求,鼓勵投早、投小、投科技、投農(nóng)業(yè),鼓勵企業(yè)發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)專項債務(wù)融資工具,優(yōu)化小微企業(yè)、“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域公司債發(fā)行和資金流向監(jiān)測機制,切實降低融資成本。

2022年5月,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》,明確支持金融機構(gòu)通過REITs、PPP(政府和社會資本合作)、資產(chǎn)證券化等方式參與存量資產(chǎn)盤活,聚焦基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障、綠色低碳等領(lǐng)域。對整體收益水平較低的存量資產(chǎn)項目,完善市場化運營機制,提高項目收益水平,支持開展資產(chǎn)重組,為盤活存量資產(chǎn)創(chuàng)造條件。研究通過資產(chǎn)合理組合等方式,將準(zhǔn)公益性、經(jīng)營性項目打包,提升資產(chǎn)吸引力。

2025年2月,國家發(fā)展改革委等部門聯(lián)合印發(fā)《促進普惠養(yǎng)老服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》的通知,其中提及統(tǒng)籌利用存量資產(chǎn),推動普惠養(yǎng)老服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展,圍繞盤活存量資產(chǎn)加大政策支持。

2025年2月,證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》,提出著力增強資本市場的普惠性,提升資本市場服務(wù)普惠金融效能,促進小微企業(yè)、涉農(nóng)企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)利用多層次資本市場拓寬融資渠道,探索以養(yǎng)老設(shè)施等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持證券和REITs。

2025年3月,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》,提出完善多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的普惠金融體系,提升鄉(xiāng)村全面振興金融服務(wù)水平,優(yōu)化農(nóng)村金融產(chǎn)品供給。支持金融機構(gòu)開展金融“五篇大文章”領(lǐng)域信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),常態(tài)化推進清潔能源、養(yǎng)老、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域符合條件的項目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金,完善高度適配的產(chǎn)品服務(wù)體系,探索拓寬生物性資產(chǎn)、養(yǎng)殖設(shè)施等抵質(zhì)押資產(chǎn)范圍等。

普惠存量資產(chǎn)盤活的現(xiàn)狀和難點

在政策推動下,普惠資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張,但不同類型的資產(chǎn)盤活難度差異顯著。普惠債權(quán)類資產(chǎn)權(quán)屬明確、數(shù)據(jù)支撐充分、風(fēng)控模型成熟,已經(jīng)形成較為成熟的資產(chǎn)證券化盤活模式。消費貸ABS(資產(chǎn)支持證券)資產(chǎn)具有小額分散、收益率高、剩余期限較短等特點,近年來隨著消費政策的推動及參與主體的不斷擴容,逐步成為ABS市場的主力資產(chǎn)。截至2025年4月末,全市場累計發(fā)行消費貸ABS 1.57萬億元,余額2900億元。當(dāng)前受經(jīng)濟走勢影響,消費貸資產(chǎn)質(zhì)量有所承壓,資產(chǎn)違約表現(xiàn)波動性加劇,但仍然具有較強的配置價值。

小微企業(yè)貸款A(yù)BS資產(chǎn)普遍具有擔(dān)保形式多樣、剩余期限較短等特點,受益于國家進一步加大對小微企業(yè)的信貸支持力度,發(fā)起機構(gòu)不斷擴容。截至2025年4月末,全市場累計發(fā)行小微企業(yè)貸款A(yù)BS 5076億元,余額637億元。當(dāng)前受經(jīng)濟走勢影響,小微企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的累計違約率呈上升趨勢,但大部分產(chǎn)品的累計違約率仍處于較低水平。

商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化方式處置不良消費貸款、小微企業(yè)貸款等,實現(xiàn)盤活不良資產(chǎn)、改善報表質(zhì)量。截至2025年4月末,全市場累計發(fā)行不良消費貸款證券化產(chǎn)品97.54億元,余額9.68億元;累計發(fā)行不良小微企業(yè)貸款證券化產(chǎn)品228.83億元,余額82.29億元。

供應(yīng)鏈票據(jù)ABS作為推動票據(jù)市場與債券市場聯(lián)通的重要創(chuàng)新,通過集合打包、結(jié)構(gòu)化增信等技術(shù),可以有效解決中小微企業(yè)融資規(guī)模小、頻度高、資信弱等難點,精準(zhǔn)支持供應(yīng)鏈末端小微企業(yè)。目前市場已經(jīng)成功落地項目如“通匯數(shù)科2024年度第一期魯高速—路橋集團供應(yīng)鏈票據(jù)定向資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)”,助力49家中小微企業(yè)盤活存量資產(chǎn),拓寬融資渠道。

有一部分運營主體較強、產(chǎn)權(quán)清晰規(guī)范的普惠基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn),也可以通過資產(chǎn)證券化或REITs方式進行融資。最為典型的資產(chǎn)是保障房。由于具有社會保障性質(zhì),保障房得到了政策支持,且現(xiàn)金流回款的可預(yù)測性及可靠性較好,適宜作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。以保障房出售或出租收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品在銀行間市場和交易所市場均有涉及。公募REITs已經(jīng)成為盤活保障房存量資產(chǎn)的重要渠道。截至2025年4月末,全市場已經(jīng)累計發(fā)行8只保障性租賃住房公募REITs,發(fā)行規(guī)模121.48億元,二級市場表現(xiàn)優(yōu)于其他基礎(chǔ)設(shè)施板塊。

普惠基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)中還有一部分具有收益較低、現(xiàn)金流穩(wěn)定性較差、權(quán)屬復(fù)雜、合規(guī)成本高等特點的資產(chǎn),盤活難度較高。例如,農(nóng)村普惠金融涉及的房屋、林權(quán)、土地承包經(jīng)營權(quán)等因歷史遺留問題導(dǎo)致權(quán)證缺失或登記不全,阻礙了抵押融資。部分保障房、養(yǎng)老設(shè)施基于歷史形成,土地取得方式為劃撥用地,存在規(guī)劃調(diào)整、用地性質(zhì)變更、產(chǎn)權(quán)登記轉(zhuǎn)移、消防驗收缺失等合規(guī)性問題,同時資產(chǎn)信息分散在不同部門,影響資產(chǎn)確權(quán)與評估效率。

普惠資產(chǎn)盤活的郵儲銀行實踐

作為服務(wù)鄉(xiāng)村全面振興的主力軍,中國郵政儲蓄銀行(以下簡稱郵儲銀行)依托近4萬個網(wǎng)點、覆蓋全國99%的縣(市)、服務(wù)超6.7億戶個人客戶,構(gòu)建起“毛細(xì)血管級”的普惠服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在普惠金融實踐上,郵儲銀行立足資源稟賦,致力于打通金融服務(wù)“最后一公里”。截至2024年末,郵儲銀行涉農(nóng)貸款余額達2.29萬億元、普惠型小微企業(yè)貸款余額達1.63萬億元。近三年,郵儲銀行累計發(fā)放的普惠小微貸款超過4.5萬億元。

圍繞打造服務(wù)鄉(xiāng)村全面振興主力軍和普惠金融綜合服務(wù)商的目標(biāo),郵儲銀行積極探索普惠存量資產(chǎn)盤活工作,一方面,針對存量小微企業(yè)貸款發(fā)行小微企業(yè)不良貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,2023年以來已累計發(fā)行產(chǎn)品5期、發(fā)行規(guī)模23.54億元;另一方面,在支持企業(yè)盤活普惠存量資產(chǎn)方面展開了一系列創(chuàng)新實踐。其中,郵儲銀行作為主承銷商為中聯(lián)重科股份有限公司發(fā)行了“鄉(xiāng)村振興+科創(chuàng)票據(jù)”資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品,募集資金部分用于鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域,是全國首單同時貼標(biāo)“科創(chuàng)票據(jù)”和“鄉(xiāng)村振興”的資產(chǎn)支持票據(jù),引領(lǐng)金融活水潤澤鄉(xiāng)村振興及先進制造業(yè)領(lǐng)域,有效滿足了企業(yè)存量盤活、財務(wù)優(yōu)化等多元化需求。郵儲銀行作為主承銷商為上海申能融資租賃有限公司成功發(fā)行全國首單“碳中和+鄉(xiāng)村振興+革命老區(qū)建設(shè)”三標(biāo)融合資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)。郵儲銀行作為主承銷商為北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資集團發(fā)行了“鄉(xiāng)村振興”資產(chǎn)支持票據(jù),是全國首單鄉(xiāng)村振興商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持票據(jù)。底層資產(chǎn)北京錦繡大地物流港作為北京西部地區(qū)最大的農(nóng)副產(chǎn)品交易市場,在支持北京市鄉(xiāng)村振興局重點幫扶的特色種養(yǎng)項目、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷對接項目、特色農(nóng)產(chǎn)品組織銷售方面發(fā)揮了重要作用。郵儲銀行在幫助盤活該公司存量資產(chǎn)的同時,助力打通農(nóng)產(chǎn)品進城的“最后一公里”,幫助農(nóng)民就業(yè)增收。

普惠存量資產(chǎn)盤活的展望與思考

  • 以政策為牽引,釋放普惠資產(chǎn)流動性


做好普惠資產(chǎn)盤活是一項系統(tǒng)性工程,僅依靠市場力量難以實現(xiàn),需要多維度的政策體系支持,比如,對普惠資產(chǎn)的證券化在發(fā)行過程中給予綠色通道審核服務(wù),同時考慮費用優(yōu)惠、補貼獎勵等支持。政府協(xié)同推進合規(guī)性手續(xù)補辦和完善,優(yōu)化各類動產(chǎn)登記和權(quán)利擔(dān)保登記公示系統(tǒng)。同時完善信用信息共享機制,推動構(gòu)建信用信息共享平臺,在確保數(shù)據(jù)安全的前提下整合工商、稅務(wù)等數(shù)據(jù),打通長期影響信息供需兩端不匹配的堵點,推動數(shù)據(jù)接口標(biāo)準(zhǔn)化,降低金融機構(gòu)數(shù)據(jù)獲取成本。


  • 以創(chuàng)新為抓手,豐富盤活產(chǎn)品工具箱


以創(chuàng)新為抓手豐富普惠資產(chǎn)盤活工具箱,需構(gòu)建“短期+長期”“固收+權(quán)益”的立體產(chǎn)品矩陣。銀行間債券市場不斷創(chuàng)新前行,先后推出信貸ABS、ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))、ABCP(資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù))、CB(資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具)、類REITs等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,已經(jīng)形成“資產(chǎn)支持證券+資產(chǎn)擔(dān)保債券”的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品體系,不斷滿足企業(yè)降杠桿、降成本、拓寬融資渠道的多元化需求。隨著基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs從試點轉(zhuǎn)向常態(tài)化發(fā)行,我國多層次REITs市場體系加速構(gòu)建,正朝著由不動產(chǎn)私募投資基金(Pre-REITs)、不動產(chǎn)資產(chǎn)證券化(類REITs)、持有型不動產(chǎn)ABS(私募REITs)、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs構(gòu)成的不動產(chǎn)行業(yè)全周期、多層次REITs市場前進,成為服務(wù)實體經(jīng)濟、盤活存量資產(chǎn)的重要工具。商業(yè)銀行作為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域最重要的參與者,可以依托多層次REITs產(chǎn)品,以貸款、托監(jiān)管、承銷、投資、資產(chǎn)推介等角色和功能服務(wù)普惠資產(chǎn)盤活。


  • 以技術(shù)為支撐,構(gòu)建透明化管理能力


以技術(shù)為支撐,通過區(qū)塊鏈、AI(人工智能)、物聯(lián)網(wǎng)等前沿工具,構(gòu)建“數(shù)據(jù)可信—風(fēng)控精準(zhǔn)—流通高效”的閉環(huán)體系。依托區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)屬的鏈上存證與穿透式管理,實現(xiàn)分散資產(chǎn)的逐筆確權(quán)、合同上鏈,破解權(quán)屬登記難題,提升投資者信任度。依托AI與大數(shù)據(jù)構(gòu)建動態(tài)風(fēng)控模型,整合工商、稅務(wù)、物流等多元數(shù)據(jù),監(jiān)測資產(chǎn)逾期風(fēng)險;通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及傳感器監(jiān)測生物資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施的實時狀態(tài),動態(tài)調(diào)整抵押率與資產(chǎn)估值。最終通過技術(shù)創(chuàng)新與協(xié)同,降低普惠資產(chǎn)證券化發(fā)行成本。


  • 以資源稟賦為導(dǎo)向,形成差異化盤活路徑


立足區(qū)域稟賦精準(zhǔn)施策。針對工業(yè)型區(qū)域,可依托先進制造業(yè)集群優(yōu)勢,激活供應(yīng)鏈金融資產(chǎn),通過核心企業(yè)信用穿透,為上下游小微企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資。針對農(nóng)業(yè)主導(dǎo)型區(qū)域,重點推進農(nóng)村產(chǎn)權(quán)抵押創(chuàng)新,以區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)土地經(jīng)營權(quán)、林權(quán)數(shù)字化確權(quán),并配套地方政府風(fēng)險補償基金,撬動社會投資,積累經(jīng)驗后推廣。

從資產(chǎn)維度來看,區(qū)分成熟資產(chǎn)與復(fù)雜資產(chǎn),設(shè)計差異化證券化路徑。優(yōu)先推廣發(fā)行消費貸款、小微貸款、供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款、保障租賃住房等標(biāo)準(zhǔn)化高、政策支持明確的資產(chǎn),再逐步擴展至養(yǎng)老設(shè)施等復(fù)雜資產(chǎn),針對其中收益率低、合規(guī)手續(xù)缺失嚴(yán)重的資產(chǎn),開展資產(chǎn)剝離重組、引入專業(yè)運營商提升運營效能等。積極穩(wěn)妥地推廣成熟的經(jīng)驗、做法和模式,形成“培養(yǎng)一個、集聚一批、帶動一片”的乘數(shù)效應(yīng)。


  • 以生態(tài)為基石,培育多層次投資者與專業(yè)化運營體系


以生態(tài)為基石培育普惠存量資產(chǎn)盤活體系,構(gòu)建“政府資金引導(dǎo)—多元資本導(dǎo)入—專業(yè)運營增值—收益反哺民生”的良性循環(huán)。在政府端,設(shè)立普惠資產(chǎn)引導(dǎo)基金,通過部分增信方式撬動險資、養(yǎng)老金等長期資本優(yōu)先配置。在市場端,通過證券化產(chǎn)品分層引入銀行理財、公募基金、私募基金、產(chǎn)業(yè)資本等不同風(fēng)險偏好資金。引入專業(yè)運營管理機構(gòu),通過“基礎(chǔ)管理費+超額收益分成”提升運營效率,實現(xiàn)普惠資產(chǎn)從低效存量向高質(zhì)量發(fā)展躍升。

THE END

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雅江(墨脫)水電站,挑戰(zhàn)的是什么?

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科學(xué)聲音
2025-07-23 18:13:34
央視夸完就叛逃!裁員、清空、屏蔽,中國頂級AI公司出走國外

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大嘴愛嗶嗶
2025-07-20 11:54:44
恩將仇報!百萬網(wǎng)紅給弟弟開后門一月8萬,架空投資人造謠其跑路

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春序娛樂
2025-07-23 16:13:09
“50天武裝烏克蘭”計劃實施,一點機會都不給俄羅斯

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山河路口
2025-07-22 13:15:20
“今日A股,貌似美股”,“股市一天,銀行一年”!

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金石隨筆
2025-07-23 00:25:43
上海小伙專程逛3天胖東來!現(xiàn)實比網(wǎng)上說的更離譜,細(xì)節(jié)讓人震驚

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大笑江湖史
2025-07-21 15:04:57
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美美談情感
2025-07-22 23:55:47
郭德綱現(xiàn)身上海,王惠有三層脖子郭汾陽一臉跋扈,網(wǎng)友:這家完了

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界史
2025-07-21 13:33:48
印、孟關(guān)切雅下水電工程,外交部:不會對下游產(chǎn)生不利影響

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澎湃新聞
2025-07-23 15:34:30
官方出手!親美辱華、為安倍哭喪的呂麗萍,今自食惡果再次變笑話

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啟娛說
2025-07-22 16:42:28
2025-07-24 00:28:49
中國普惠金融研究院CAFI incentive-icons
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人大財金學(xué)院下設(shè)的研究機構(gòu)
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