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引言：

“ 6000萬罰單砸下來，東海證券的日子不好過——投行業務連跌三年，IPO之路磕磕絆絆，業績數據里的門道還真不少。”

本文為財鯨眼原創

作者：文博

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

收6000萬罰單！合規這關還沒過去

7月7日晚間，東海證券發布公告，稱收到中國證監會的《行政處罰事先告知書》。這事兒得追溯到2015年，金洲慈航以59.5億元的高額對價，通過發行股份及支付現金的方式收購豐匯租賃90%股權，東海證券全程擔任獨立財務顧問，持續督導期從2015年12月至2017年12月。可誰能想到，自2018年起，豐匯租賃業績急劇下滑，甚至出現巨額虧損，引發監管部門高度關注。經證監會立案調查，發現此次并購在信息披露環節存在重大問題，重組完成后上市公司的年報也存在虛假記載與信息遺漏。2024年1月，金洲慈航、豐匯租賃及相關責任人已被證監會行政處罰。

圖片來源：東海證券公告

而在這起案件中，東海證券也沒“逃過一劫”。它存在多項違規行為，比如未為尚未完結的持續督導工作重新指定財務顧問主辦人，導致項目監督出現斷層；未審慎核查其他中介機構出具的專項報告，對其中可能存在的問題視而不見；未保持應有的職業懷疑態度，未對標的公司業績承諾實現情況進行充分核查和驗證，使得虛假業績得以蒙混過關。基于這些違規事實，證監會擬對東海證券采取“沒一罰三”的頂格處罰，即沒收業務收入1500萬元，并處以4500萬元的罰款，合計罰沒金額高達6000萬元。這一數字遠遠超過東海證券2024年的盈利水平。2024年東海證券實現營業收入14.69億元，歸母凈利潤僅為2348.71萬元，罰沒金額是其凈利潤的2.56倍之多。這高額罰單，無疑給東海證券帶來了沉重的財務負擔，也讓其聲譽嚴重受損。

圖片來源：東海證券2024年年報

投行業務蔫了！業績成色得打個問號

東海證券的投行業務近年來一直不太景氣，成了拖累公司整體業績的 “拖油瓶”。從收入數據來看，2022-2024 年，東海證券的投資銀行手續費凈收入呈現連續下滑趨勢。2022 年為 4.69 億元，2023 年降至 3.36 億元，降幅達 28.51%；到了 2024 年，進一步下滑至 1.99 億元，同比下降 40.8%。2024 年，公司投行業務營業收入為 1.99 億元，同比減少 38.86%，與同期實現增長的證券經紀業務、證券自營業務、資管業務形成鮮明對比。在投行業務的細分領域，證券保薦與承銷業務、財務顧問業務降幅均超過四成，分別為 - 40.74%、-42.36%。

圖片來源：東海證券2024年年報

在項目方面，東海證券在IPO保薦業務上表現更是慘淡。2024年以來，其IPO項目持續“空軍”，僅有的1則IPO保薦項目也于今年2月撤回，全年僅完成1單再融資項目。今年2月，其保薦的安順控股IPO終止，這一系列失敗案例，反映出公司在投行業務上競爭力不足，項目質量把控存在嚴重問題。

整體業績方面，2024年，東海證券實現了營業收入14.69億元，同比增長125.94%，歸母凈利潤2348.71萬元，成功扭虧為盈。可要是深入分析其業績構成，就會發現這盈利背后藏著不少隱憂。從業務板塊來看，業績回溫在很大程度上受益于自營業務。2024年年報顯示，報告期內自營業務收入2.66億元，營收上升的主要原因是投資收益增加。但業內人士都知道，自營業務具有高度的不確定性，受市場行情影響極大，收益波動幅度往往較大，難以持續穩定地支撐公司業績。以東海證券自身為例，2023年其自營業務還處于虧損狀態，虧損額高達4.76億元，同比下滑267.97%，可見自營業務的業績波動之大。所以說，東海證券2024年的扭虧為盈，更多是依賴于自營業務的短期良好表現，而非各業務板塊協同發展、穩健增長的結果，盈利質量不高，缺乏可持續性，這對公司的長期發展構成了潛在威脅。

圖片來源：東海證券2024年年報

IPO路不好走，將來咋樣不好說

東海證券自 2022 年 3 月與中信建投簽訂輔導備案協議，并向江蘇證監局提交上市輔導備案材料以來，一直積極推進從新三板轉板 A 股上市的計劃。可這進程卻不太順利，屢屢遭遇挫折。2023 年 2 月 6 日，東海證券收到證監會出具的立案告知書，因其在金洲慈航 2015 年重大資產重組中開展獨立財務顧問業務涉嫌未勤勉盡責，被證監會立案調查。這消息一出，市場對其 IPO 進程充滿疑慮。盡管公司在后續的輔導報告中表示正積極配合調查，但立案調查本身已對其上市計劃造成了負面影響。

如今，2025 年 7 月 3 日，公司收到行政處罰事先告知書，這一處罰決定若最終落實，無疑將給其 IPO 之路增添更大障礙。根據相關規定，發行人近 36 個月內不得存在 “情節嚴重” 的行政處罰，雖然目前對于此次處罰是否屬于 “情節嚴重” 尚無定論，但市場普遍對此持悲觀態度。此外，東海證券近年來業績波動較大，2021-2023 年歸母凈利潤持續下滑，2023 年更是虧損 4.92 億元，2024 年雖扭虧為盈但盈利微薄。這種不穩定的業績表現，也讓資本市場對其持續經營能力產生質疑。再加上投行業務的低迷、合規問題的暴露，諸多不利因素交織，使得東海證券的 IPO 前景愈發撲朔迷離。

（提醒：文中觀點僅供參考、不作為投資建議。投資有風險，入市需謹慎。）

尾聲：

“ 東海證券的困境不是個例，它像一面鏡子，照出了券商行業在合規、業務平衡和長期發展上的共性難題。接下來怎么走，不僅是東海證券自己要想清楚的事，也是整個行業該琢磨的問題。”

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