債市要聞

【券業(yè)重大利好？券商可拿銀行理財、保險產(chǎn)品銷售牌照】

7月11日，中證協(xié)在行業(yè)內(nèi)最新發(fā)布的“證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展28條”中明確提到，將加強與相關(guān)部門單位的溝通協(xié)調(diào)，穩(wěn)步推動更多合規(guī)風(fēng)控有效的券商取得銀行理財、保險產(chǎn)品銷售牌照，更好滿足投資者多樣化的投資需求。同在當(dāng)天，金融監(jiān)管總局發(fā)布《金融機構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》，對金融產(chǎn)品銷售的適當(dāng)性管理提出系統(tǒng)性規(guī)范要求，這也為券商若進一步拓展銀行理財、保險代銷業(yè)務(wù)筑牢了規(guī)則根基，《辦法》定于2026年2月1日起施行。政策端的落地有待進一步觀察，行業(yè)角度來看，也同樣需要關(guān)注現(xiàn)實的痛點問題。也有業(yè)內(nèi)人士指出，券商要開展銀行理財、保險產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，也面臨著一定的挑戰(zhàn)。

【“地板價”債券承銷又來了，6家中標(biāo)機構(gòu)瓜分6.3萬費用，投行人士吐槽】

據(jù)財聯(lián)社報道，債券承銷商的“內(nèi)卷”依然十分激烈，“地板價”承銷又來了。近日，市場人士透露一則大行二級資本債承銷低價服務(wù)費的消息，事涉廣發(fā)銀行。據(jù)了解，廣發(fā)銀行于今年6月16日發(fā)布的“2025-2026年度二級資本債券發(fā)行服務(wù)機構(gòu)（主承銷商）選聘采購項目進行競爭性磋商采購”項目，擬通過采購選定最高不超6家中選供應(yīng)商，由其為廣發(fā)銀行提供2025-2026年二級資本債券承銷服務(wù)。公開信息顯示，本次承銷服務(wù)費總額為6.3萬元，扣稅后供6家中標(biāo)機構(gòu)分配。7月10日，廣發(fā)銀行公布了本次選聘采購項目的中選結(jié)果。6家機構(gòu)分別是中國銀河證券、廣發(fā)證券、興業(yè)銀行、國泰海通證券、中信建投證券、中信證券。公開信息顯示，本次承銷服務(wù)費總額為6.3萬元，扣稅后供6家中標(biāo)機構(gòu)分配。投行業(yè)務(wù)人士介紹，近年來，債券市場中承銷機構(gòu)“低價包銷”、“返費”等現(xiàn)象突出。

【交易商協(xié)會對6家主承銷商啟動自律調(diào)查】

據(jù)銀行間交易商協(xié)會網(wǎng)站，前期，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于加強銀行間債券市場發(fā)行承銷規(guī)范的通知》（中市協(xié)發(fā)〔2025〕114號），進一步強化對低價承銷費、低價包銷等不合規(guī)行為的自律管理。協(xié)會監(jiān)測到，在廣發(fā)銀行2025-2026年度二級資本債券項目中，中國銀河證券股份有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司、興業(yè)銀行股份有限公司、國泰海通證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、中信證券股份有限公司等6家主承銷商中標(biāo)承銷費引發(fā)市場關(guān)注。依據(jù)《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會對相關(guān)機構(gòu)啟動自律調(diào)查。若相關(guān)方在業(yè)務(wù)開展過程中存在違反自律規(guī)則的情況，將依據(jù)有關(guān)規(guī)定予以自律處理。

【房企上半年融資收縮三成：境外債重啟釋放積極信號，下半年仍面臨償債高峰】

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，2025年上半年，房企融資規(guī)模持續(xù)收縮，累計融資1844億元，同比下降30%。盡管境外債市場有所重啟，但融資成本高企，平均利率達8.60%；相比之下，境內(nèi)債融資成本下降至2.71%，國企、央企及優(yōu)質(zhì)民企占據(jù)主導(dǎo)地位。整體來看，房企融資環(huán)境保持穩(wěn)定但難有大幅增長，下半年償債壓力依然較大，全年到期債務(wù)預(yù)計超過5300億元。為緩解資金壓力，房企通過資產(chǎn)出售、債務(wù)重組、股權(quán)處置等多種方式尋求突圍。

【年利率超3%！一年期定存破“1”后多家銀行兜售美元定期存款，值得投資嗎？】

7月11日、10日，江蘇銀行上海分行、長沙銀行等金融機構(gòu)在官方微信公眾號相繼發(fā)文，推銷、“兜售”旗下的外幣存款。其中，美元存款1年期達到甚至超過3%。“近期多家銀行持續(xù)發(fā)布美元定存產(chǎn)品的廣告和文章，也可以理解為新一輪人民幣‘降息潮’的連鎖反應(yīng)。”某券商宏觀分析師向財聯(lián)社記者表示，對于利率敏感的人群而言，人民幣存款利息的大幅降低，必然導(dǎo)致“存款搬家”現(xiàn)象的持續(xù)發(fā)生。銀行適時發(fā)布“高息”美元存款產(chǎn)品，也是在吸引、搶奪客戶的存款。“不過，投資者是否選擇高息美元定存，除了個人財富的因素外，最大的擾動在于匯率風(fēng)險“。上述宏觀分析師認為，盡管目前美元定存相較人民幣定存的利率優(yōu)勢明顯，但如果在利率鎖定期結(jié)束后中美匯率倒轉(zhuǎn)，人民幣大幅升值，則產(chǎn)品到期后投資者的收益或難如人意，“投資者需結(jié)合自身實際情況，作出理性判斷并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險”。今年上半年，美元指數(shù)下跌10.8%，已創(chuàng)下1973年以來最大上半年跌幅。

【券商搶發(fā)科創(chuàng)債，兩月發(fā)行近350億，低發(fā)行利率與高認購倍數(shù)是看點】

截至7月11日，券商科創(chuàng)債近兩個月已發(fā)行41期，總規(guī)模達344.7億元，平均單期發(fā)債8.41億元。券商科創(chuàng)債普遍數(shù)倍認購較高，有的超過7倍，根據(jù)期限等因素不同，利率均值在1.8%。有賣方研究指出，新增科創(chuàng)債票面利率整體較低，低估值發(fā)行較為普遍。未來還將有千億規(guī)模科創(chuàng)債發(fā)行，近期獲批券商科創(chuàng)債包括中信證券（300億元）、國泰海通（300億元）、華泰證國泰海通證券固收分析師張紫睿研報指出，新增科創(chuàng)債票面利率整體較低，低估值發(fā)行較為普遍。在本輪科創(chuàng)債發(fā)行中，由于需求端明顯擴容，市場情緒較為高漲，現(xiàn)階段與同一主體剩余期限相差一年以內(nèi)的非科創(chuàng)債券相比多為低估值發(fā)行，占比約為72.54%，上市后與可比債估值利差呈現(xiàn)收窄趨勢。

【龍湖如期兌付“20龍湖拓展MTN001B”，已將5.22億撥入上清所兌付賬戶】

7月11日，界面新聞獲悉，龍湖已將5.22億元人民幣撥入上清所兌付賬戶，用于兌付7月15日到期的“20龍湖拓展MTN001B”。公開信息顯示，“20龍湖拓展MTN001B”起息日為2020年7月15日，發(fā)行期限5年，發(fā)行規(guī)模為人民幣5億元人民幣，利率為4.5%。本次龍湖兌付金額合計5.22億元人民幣，包含本金5億元及利息2250萬元。今年以來，龍湖已如期兌付多筆境內(nèi)公開債券。7月，除此筆中期票據(jù)外，龍湖已于7月3日如期兌付“22龍湖04”，本息合計17.66億元人民幣。在“20龍湖拓展MTN001B”兌付完成后，龍湖年內(nèi)已累計兌付公開債超90億元人民幣。

【重磅新規(guī)！金融監(jiān)管總局出手：嚴禁“操縱業(yè)績”、“不當(dāng)展示”！】

國家金融監(jiān)督管理總局正式出臺《金融機構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》，相比征求意見稿，7號令新增金融機構(gòu)在推介、銷售或者交易過程中的禁止“通過操縱業(yè)績或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購買有關(guān)產(chǎn)品”。本次新規(guī)針對的金融產(chǎn)品主要是原銀保監(jiān)旗下監(jiān)管的收益具有不確定性且可能導(dǎo)致本金損失的投資型產(chǎn)品，總體可以劃分為資管產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品。整體上看，7號令偏原則性要求，而具體規(guī)定則體現(xiàn)在資管新規(guī)及其一系列配套細則、保險銷售相關(guān)辦法中。禁止通過操縱業(yè)績或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購買有關(guān)產(chǎn)品。資深金融政策專家周毅欽表示，一些金融機構(gòu)可能通過產(chǎn)品利益輸送、人為調(diào)整業(yè)績數(shù)據(jù)、夸大歷史收益等方式，使客戶誤以為其投資策略或產(chǎn)品具有更高的盈利潛力。

【中資美元債融資半年大增97%，投資回報率地產(chǎn)板塊達8.25%】

財聯(lián)社據(jù)相關(guān)渠道統(tǒng)計，上半年，中資美元債發(fā)行量合計480.9億美元，同比增長97%，環(huán)比2024年下半年增長12%。不過，從凈額看，上半年凈增量-407.5億美元，繼續(xù)為凈流出，但凈流出規(guī)模較2024年同期減少。從結(jié)構(gòu)上看，據(jù)中金固收相關(guān)研報統(tǒng)計，上半年中資城投美元債發(fā)行量181.2億美元，同比增長118%，發(fā)行量占比最高；金融機構(gòu)的發(fā)行量168.6億美元，同比增長19%，發(fā)行量占比同比有所下降；其他產(chǎn)業(yè)類企業(yè)的發(fā)行量110.7億美元，同比大幅增長480%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年中資美元債指數(shù)錄得回報率3.94%，其中投資級和高收益中資美元債總回報率分別為3.66%和5.85%。

【搶配超長債行情來了！超1300億信用債ETF擴容潮推動】

今年上半年，債券ETF蓬勃發(fā)展，規(guī)模再創(chuàng)新高，其中信用債類ETF合計增加1660億元，成為全市場規(guī)模增加最多的債券ETF品種，11只信用債ETF中有10只信用債ETF凈流入均突破百億（含募集）。據(jù)國盛固收首席楊業(yè)偉統(tǒng)計，8只基準(zhǔn)做市信用債ETF自今年1月發(fā)行以來，半年內(nèi)規(guī)模均破百億，最新規(guī)模已超1300億至1336.65億元。業(yè)內(nèi)人士指出，信用債ETF快速擴容下，機構(gòu)也在建倉期逐步縮小與比較基準(zhǔn)的偏離，會搶配進攻性更強的長久期信用債，超長信用債占比會逐步提升，后續(xù)行情持續(xù)看好。

【上市公司理財熱“退潮”！上半年認購金額驟降31%，結(jié)構(gòu)性存款“失寵”1622億】

近期，海信家電（000921.SZ）發(fā)布公告，稱于2025年6月26日至2025年6月30日期間，海信家電及附屬空調(diào)公司作為認購方訂立西部信托理財協(xié)議，以自有限制資金認購西部信托理財產(chǎn)品，金額18.7億元人民幣。上述案例是上市公司購買理財熱的縮影。近年來，隨著金融產(chǎn)品不斷規(guī)范且種類多樣化，上市公司購買金融產(chǎn)品成一大趨勢。不過，從數(shù)據(jù)來看，今年上市公司購買金融產(chǎn)品急速降溫。財聯(lián)社據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年共有660家上市公司認購金融產(chǎn)品6623只（按照wind口徑，認購1次為1只），金額合計4179億元，認購金額環(huán)比下降31%。其中，結(jié)構(gòu)性存款認購金額降低1622億，是主要原因，其認購金額占比也從去年的66%降低8個百分點至58%。

【美國欲對歐盟加征30%關(guān)稅 歐洲多位領(lǐng)導(dǎo)人強硬回應(yīng)】

歐洲領(lǐng)導(dǎo)人對美國總統(tǒng)特朗普威脅征收30%關(guān)稅的言論發(fā)表了相當(dāng)強硬的回應(yīng)，雖然歐盟仍呼吁進行建設(shè)性對話，但關(guān)稅戰(zhàn)的陰影正在急劇擴大。周六，歐盟委員會主席馮德萊恩在聲明中表示，美國對歐盟出口征收30%的關(guān)稅將擾亂重要的跨大西洋供應(yīng)鏈，損害大西洋兩岸的企業(yè)及消費者的利益。然而，荷蘭首相斯霍夫公開表態(tài)，特朗普此舉令人擔(dān)憂，且不利于未來發(fā)展。西班牙首相桑切斯也強調(diào)，這些關(guān)稅毫無根據(jù)。瑞典首相克里斯特松則表示，歐盟準(zhǔn)備在必要時采取強硬的反制措施，但他希望最好不要出現(xiàn)此類升級。其中，法國總統(tǒng)馬克龍的態(tài)度最為強硬，他在X平臺上發(fā)帖稱，如果美歐不能在8月前達成協(xié)議，法國將對美國出口產(chǎn)品采取反制措施。

【英國國債風(fēng)雨欲來：穩(wěn)定買家退場,短線資金主導(dǎo)市場波動】

英國債券市場的格局正在發(fā)生變化，這使得英國國債成為了政府在當(dāng)前最需要保持穩(wěn)定局勢時的一個薄弱環(huán)節(jié)。僅在本周，英國央行和財政監(jiān)管機構(gòu)就都發(fā)出警告，稱需求結(jié)構(gòu)的這種變化存在潛在風(fēng)險，可能會導(dǎo)致債券價格出現(xiàn)更大幅度的波動，甚至出現(xiàn)拋售潮。這條信息十分明確：曾經(jīng)由穩(wěn)健的買家(如養(yǎng)老基金和英國央行)主導(dǎo)的市場，如今卻極易受到那些變化無常的參與者(如對沖基金和外國投資者)的影響，從而變得極為脆弱。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月11日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了847億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量847億元，中標(biāo)量847億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日340億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放507億元。

信用債事件

■國美電器：新增重大被執(zhí)行信息及失信記錄，涉及金額超8200萬元；

■新城控股擬發(fā)行金額約10億元ABS，預(yù)計8月底9月初完成；

■紫金礦業(yè)：預(yù)計上半年凈利潤約232億元 同比增長54%

■上海電力：上半年凈利預(yù)增32.18%-57.27%

■利民股份：上半年凈利預(yù)增719.25%-782.27%

■國金證券：上半年凈利預(yù)增140%-150%

■華安證券：上半年凈利潤10.35億元 同比增長44.94%

■春秋電子：上半年度凈利預(yù)增236.05%-310.72%

■召集人：擬提前兌付“23江東03”，將于7月25日召開持有人會議；

■東方時尚：法院決定對公司啟動預(yù)重整程序；

■義烏城投巡察整改情況：因集團被納入隱債平臺，根據(jù)銀行要求追加中福公司提供擔(dān)保；

■惠譽：確認中國電建“BBB+”長期外幣發(fā)行人主體評級，展望維持“穩(wěn)定”；

■上交所：終止審核江西建工集團10億元小公募債項目；

■深交所：終止審核山東美晨科技股份9.43億元私募債項目；

■中證鵬元國際：授予大連德泰控股“A-”國際長期主體評級，展望“穩(wěn)定”。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行，DR001上行2.0BP報1.3427%】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行2.0BP報1.3427%，7天期下行2.27BP報1.4718%，14天期下行0.31BP報1.536%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001漲3.0個基點報1.43%；FR007跌1.0個基點報1.52%；FR014漲1.0個基點報1.56%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001漲1.0個基點報1.35%；FDR007持平報1.5%；FDR014漲2.0個基點報1.52%。

【利率債|30年國債交易量修復(fù)至2000筆左右，本周將有1000億MLF到期】

上周五，國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.05%報120.610元，10年期主力合約跌0.02%報108.830元，5年期主力合約跌0.01%報105.995元，2年期主力合約持平于102.416元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率上行0.05bp報1.66%，30年期國債活躍券2500002收益率下行0.5bp報1.871%，10年期國開活躍券250210收益率下行0.1bp報1.737%。

業(yè)內(nèi)人士指出，上周五股債蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)，從債券分歧指數(shù)看，交易型機構(gòu)上周一直保持賣出節(jié)奏，30年國債期貨低開低走，下午已經(jīng)震蕩下行至120.1元附近，對應(yīng)現(xiàn)券收益率上行約1bp。上證指數(shù)在3555點處拐頭向下，吃回日內(nèi)全部漲幅，TL主力合約在空頭止盈推動下轉(zhuǎn)漲，30年國債收益率在1.88%附近買入意愿明顯增高，交易量連續(xù)兩日突破2000筆。

【信用債|信用債多數(shù)上漲，全天成交縮量至1103億元】

上周五，信用債多數(shù)上漲，全天成交縮量至1103億元，其中1124只信用債上漲，1只信用債持平，320只信用債下跌。“23吉林投資MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”漲超3%，“23益陽城投MTN001”跌超5%。

AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.89個基點報1.6733%；3年期收益率上行1.18個基點報1.8128%；5年期收益率上行2.03個基點報1.901%。

AA+級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.89個基點報1.7233%；3年期收益率上行1.18個基點報1.8628%；5年期收益率上行2.03個基點報2.011%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“23吉林投資MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”、“23華誠醫(yī)學(xué)MTN001”、“25蜀道投資MTN001”漲幅居前，分別漲3.69%、2.99%、2.65%，分別成交12890.29萬元、4346.35萬元、8212.61萬元。

跌幅超2%的信用債共15只，“23益陽城投MTN001”、“23方洋MTN001”、“23寧波交運PPN001”跌幅居前，分別跌5.04%、4.03%、3.57%，分別成交8326.49萬元、4171.92萬元、7400.96萬元。7:47 2025/7/14

共117只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科GN003”、“23山西建投MTN006”、“23山西建投MTN004”收益率居前，分別為8.4%、8.24%、8.24%，分別成交2030.88萬元、482.05萬元、1050.43萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2.6個基點報4.620%】

上周五，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2.6個基點報4.620%，法國10年期國債收益率漲1.5個基點報3.410%，德國10年期國債收益率漲1.9個基點報2.721%，意大利10年期國債收益率漲1.2個基點報3.568%，西班牙10年期國債收益率漲1.2個基點報3.328%。

【美債市場|美債收益率全線上漲，2年期美債收益率漲1.5個基點報3.885%】

上周五，美債收益率全線上漲，2年期美債收益率漲1.5個基點報3.885%，3年期美債收益率漲1.66個基點報3.853%，5年期美債收益率漲3.68個基點報3.969%，10年期美債收益率漲6.15個基點報4.409%，30年期美債收益率漲7.76個基點報4.946%。