在高端酒企通過產品線下沉持續施壓外，還有以金種子酒為代表的區域低端酒企正通過強化餐飲渠道合作、加大社區團購促銷力度等方式加速市場滲透，這種雙重競爭壓力使得順鑫農業的核心低端酒業務正面臨不小挑戰。

順鑫農業（000860.SZ）于7月14日晚間發布2025半年度業績預告，內容顯示，公司自2025年1月1日至6月30日經營業績較去年同期出現明顯下滑。

根據初步測算，報告期內公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億至1.95億元，較上年同期的4.23億元大幅減少53.85%至63.32%。扣除非經常性損益后的凈利潤同樣預計為1.55億至1.95億元，同比降幅達53.79%至63.27%。

這一業績變動意味著公司上半年盈利能力較2024年同期顯著減弱，凈利潤規模縮減超過五成。業績預告數據為公司財務部門初步測算結果，未經審計機構審計，最終數據以公司后續披露的2025年半年度報告為準。

數據來源：順鑫農業公告

除一季度外公司持續虧損，全年業績壓力大

2025年上半年，順鑫農業扣非凈利潤與歸母凈利潤基本持平，表明公司業績主要由主營業務貢獻，非經常性收益影響較小。這一變化反映出公司當前盈利質量相對穩定，但同時也凸顯出主營業務面臨較大壓力。

公司在公告中也提到，業績下滑主要源于白酒行業深度調整帶來的市場壓力。在行業整體需求承壓、競爭加劇的背景下，公司白酒產品銷量同比下降，導致營收和利潤同步收縮。

值得注意的是，公司業績呈現明顯的季度分化特征，即除一季度外其余季度均在虧損。數據顯示，2024年一季度實現盈利4.52億元，而后續季度合計虧損達2.21億元，導致全年凈利潤下滑至2.31億元。這一頹勢在2025年持續，其中一季度凈利潤同比大跌37.34%至2.82億元或導致2025年整體盈利前景不容樂觀。

數據來源：Wind

公開資料顯示，順鑫農業核心業務涵蓋白酒和豬肉兩大板塊，其白酒產業以雙品牌戰略布局，牛欄山品牌構建了完整的產品矩陣，包括經典二鍋頭、百年牛欄山等高端產品線，珍品牛欄山、牛欄山一號等中端系列，以及陳釀牛欄山、傳統二鍋頭等大眾化低端產品；同時，寧誠品牌主要生產綿香型寧城老窖白酒。在豬肉產業方面，公司業務覆蓋全產業鏈，包括小店牌種豬及商品豬的繁育養殖，以及鵬程牌生鮮豬肉和熟食制品的加工銷售。

圖片來源：順鑫農業2024年報

從主營業務結構來看，歷史數據顯示，公司2024年實現總營收91.26億元，其中白酒業務作為核心支柱貢獻70.41億元，占總營收比重達77.15%，凸顯其主導地位。在產品結構方面，白酒業務呈現明顯的梯度分布，高檔酒實現營收9.72億元，占酒類銷售額的13.86%；中檔酒營收10.95億元，占比15.61%；低檔酒則以49.74億元的營收規模占據70.64%的絕對比重。這一收入結構表明，公司當前白酒銷售以大眾消費為主的低檔產品為核心。

然而，從產品毛利率結構來看，公司各檔次白酒產品同樣呈現明顯的梯度差異，其中2024年高檔酒毛利率達70.83%，中檔酒為47.26%，而作為銷售主力的低檔酒毛利率僅為39.44%，反映出公司主要布局在毛利率最低的細分市場。值得關注的是，2024年低檔酒營業成本同比上升15.21%，直接導致其毛利率下滑5.33個百分點，成本壓力與產品結構問題共同制約了整體盈利能力的提升。2024年，公司成本結構中原材料和成品酒占比最大，分別達40.58%和45.54%。

圖片來源：順鑫農業2024年報

從產品庫存動態來看，公司主力產品42度500ml牛欄山陳釀酒呈現明顯的產銷失衡，2024年產量同比激增81.18%至27.81萬千升，但銷售量反而下滑2.95%，導致庫存量暴增254.63%至5.43萬千升。這一庫存壓力并非個例，其他核心產品線同樣面臨庫存積壓問題，52度500ml牛欄山陳釀、36度400ml百年牛欄山、52度400ml百年牛欄山以及42.3度500ml牛欄山陳釀的庫存量分別增長24.86%至50.84%不等，反映出公司整體面臨生產計劃與市場需求錯配的經營挑戰。

圖片來源：順鑫農業2024年報

實際上，當前低端酒市場競爭加劇也正對順鑫農業核心業務構成直接沖擊。部分中高端酒企如洋河股份近日發布定價59元的光瓶酒，通過與電商平臺合作，曾出現“預售首日秒罄、48小時破萬瓶”的火爆場景；此外，部分中高端酒企通過與相應線下渠道聯名，進一步搶占市場份額，例如酒鬼酒與胖東來聯名推出的200元價格帶的“簡單愛”產品將于近日上線，市場關注度同樣持續走高。

在高端酒企通過產品線下沉持續施壓外，還有以金種子酒為代表的區域低端酒企正通過強化餐飲渠道合作、加大社區團購促銷力度等方式加速市場滲透，這種雙重競爭壓力使得順鑫農業的核心低端酒業務正面臨不小挑戰。在消費者價格敏感度持續提升的背景下，未來白酒該低端市場競爭格局或存在較大變數。

業績表現低于券商預期

機構研報顯示，順鑫農業2025年業績預期普遍偏謹慎。西部證券預測公司2025全年營收將同比下降7.0%，凈利潤微降0.2%；方正證券則給出更悲觀的預判，預計2025年營收和凈利潤分別下滑6.8%和12.9%。結合公司已披露的2025年一季度營收和歸母凈利潤分別同比下滑19.69%和37.34%的表現來看，實際經營情況明顯不及券商預期，這一預期差凸顯了公司當前面臨的經營壓力。

在資本市場，順鑫農業的股價走勢同樣持續低迷，截至7月14日收盤報15.84元，處于歷史低位區間。從更長周期來看，公司股價較2023年40元的高點已累計下跌近60%，若與2021年77.47元的歷史峰值相比，跌幅更達79.55%，市值縮水超400億。

圖片來源：東方財富網

此外，數據顯示，基金機構投資者對順鑫農業的持倉也正出現減持情況。2023年末尚有156家基金持有1.3億股，占比總股本的17.48%，到2024年末持倉基金數量減少至88家，持股量降至1.21億股，占比變為16.35%。而最新2025年一季報顯示，堅守的基金僅剩12家，持股量進一步萎縮至0.97億股，占比同樣減少至13.13%，較峰值波動明顯。

數據來源：Wind

順鑫農業2025年半年業績大幅下滑，或反映出公司在白酒行業深度調整期的經營承壓現狀。低端酒市場競爭加劇、成本上升與庫存積壓等問題，疊加機構減持與股價持續低迷，凸顯其經營中面臨的挑戰。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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