截至2025年一季度，科華生物應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)分別為8.64億元、8.67億元、7.97億元，合計占總資產(chǎn)的比例約為48.65%。這種重資產(chǎn)化的配置結(jié)構(gòu)，不僅加劇了運營資本的沉淀壓力，更通過持續(xù)減值計提對盈利質(zhì)量形成拖累。

7月14日晚間，科華生物（002022.SZ）發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.2億元至1.7億元，較去年同期虧損額5246萬元擴大129%至224%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預計虧損1.3億元至1.8億元，同比虧損增幅達74%至141%。

圖片來源于：科華生物公司公告

科華生物將業(yè)績持續(xù)承壓歸結(jié)于兩方面因素：其一，受醫(yī)療行業(yè)集中采購政策深化影響，市場競爭格局加劇，部分檢測項目需求量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下滑，產(chǎn)品價格體系承壓，公司營業(yè)收入及毛利率水平較上年同期出現(xiàn)明顯下降；其二，基于會計謹慎性原則，科華生物對存在減值跡象的應(yīng)收賬款、存貨及固定資產(chǎn)等資產(chǎn)組計提專項減值準備，進一步侵蝕了當期利潤空間。

遇轉(zhuǎn)型陣痛，專利布局下滑

作為國內(nèi)IVD上市第一股，科華生物曾經(jīng)是國內(nèi)生產(chǎn)量最大、市場占有率最高、品種最齊全、報批量最大的體外診斷試劑生產(chǎn)企業(yè)，并率先實現(xiàn)乙肝、丙肝、艾滋病診斷試劑的商業(yè)化應(yīng)用。然而，近年來科華生物經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷，股價自2022年末的11.76元/股跌至2025年7月14日的6.60元/股，累計跌幅達44%，市值大幅縮水。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，科華生物近五年營收呈現(xiàn)"過山車"式波動：2020-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入41.55億元、48.54億元、69.70億元、24.28億元及17.59億元。其中2022年營收峰值主要得益于新冠疫情期間檢測試劑業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，但隨著IVD行業(yè)集采政策全面落地，2022年后新冠檢測需求呈現(xiàn)斷崖式下跌，疊加常規(guī)檢測業(yè)務(wù)復蘇不及預期，科華生物核心業(yè)務(wù)收入持續(xù)萎縮，2023-2024年營收同比降幅分別達64.91%與27.53%。

在國際化布局方面，科華生物通過控股意大利子公司TGS加速拓展歐洲市場，其艾滋病診斷試劑連續(xù)三年入選WHO采購目錄，2024年實現(xiàn)海外收入4.02億元，同比增長12.62%。但該業(yè)務(wù)板塊僅占總營收的22.86%，尚未形成足以對沖國內(nèi)市場風險的第二增長曲線。面對集采常態(tài)化與行業(yè)同質(zhì)化競爭的雙重挑戰(zhàn)，這家老牌IVD企業(yè)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛，其戰(zhàn)略調(diào)整成效與可持續(xù)增長能力仍需持續(xù)觀察。

從盈利能力方面也能看出端倪。Wind數(shù)據(jù)顯示，科華生物銷售毛利率自2020年的58.29%持續(xù)下行，至2025年一季度已跌至37.39%，較峰值水平下滑20.9個百分點，盈利空間遭到擠壓。從產(chǎn)品端審視，2024年自營產(chǎn)品與代理產(chǎn)品分別貢獻49.22%和47.63%的營業(yè)收入，但毛利率差異懸殊：自營產(chǎn)品仍維持51.20%的較高水平，而代理產(chǎn)品毛利率僅18.31%，不足自營產(chǎn)品的三分之一。

在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑選擇上，強化自營產(chǎn)品競爭力或成為破局關(guān)鍵，但從研發(fā)水平上來看，盡管科華生物宣稱維持研發(fā)費用率穩(wěn)定以夯實可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)，但人力資源配置已顯露收縮跡象，2024年研發(fā)人員數(shù)量較2023年減少17.01%至517人。與此同時，據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，科華生物專利申請數(shù)量自2023年起斷崖式下跌，2024年僅公布3項發(fā)明專利，2025年迄今專利布局空白，且現(xiàn)存專利多處于實質(zhì)審查階段，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化周期拉長。

圖片來源于：天眼查

值得一提的是，截至2025年一季度，科華生物應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)分別為8.64億元、8.67億元、7.97億元，合計占總資產(chǎn)的比例約為48.65%。這種重資產(chǎn)化的配置結(jié)構(gòu)，不僅加劇了運營資本的沉淀壓力，更通過持續(xù)減值計提對盈利質(zhì)量形成拖累。根據(jù)2024年年報披露，科華生物資產(chǎn)減值損失與信用減值損失分別達2.25億元和1.94億元，占當年利潤總額的30.64%和26.37%，二者合計侵蝕超半數(shù)利潤空間。

薪酬與業(yè)績走勢背離，高管關(guān)聯(lián)方獲益顯著

此外，在科華生物經(jīng)營業(yè)績持續(xù)承壓的背景下，其高管團隊的薪酬水平卻逆勢上升。2022年，科華生物董事、監(jiān)事及高級管理人員從公司獲取的稅前報酬總額為552.03萬元；至2024年，高管群體的稅前報酬總額已躍升至1847.04萬元，短短兩年間薪酬總額增幅高達約235%。

圖片來源于：科華生物2024年年報

與之形成鮮明對比的是，科華生物現(xiàn)金分紅政策趨于保守，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，其自2023年起已連續(xù)兩年未實施利潤分配方案，但截至2024年末，未分配利潤仍高達16.06億元。

圖片來源于：wind

值得一提的是，2022年、2023年、2024年及2025年一季度，子公司支付給少數(shù)股東的股利分別為8.01億元、2.57億元、4540萬元、4284.90萬元。在2024年年報披露的應(yīng)付股利中，西安天隆科技有限公司少數(shù)股東占比高達97.8%。

而據(jù)天眼查顯示，西安天隆科技有限公司是科華生物控股子公司，科華生物持股比例為66.5%。同時，科華生物董事長、總裁李明持有西安天隆9.88%的股份，科華生物董事、副總裁苗保剛持股6.08%，科華生物實際控制人、董事彭年才持股17.54%。也就是說，科華生物或通過控股子公司將經(jīng)營利潤以股利形式定向分配至高管關(guān)聯(lián)方，某種意義上形成利益閉環(huán)。

圖片來源于：科華生物2024年年報

綜合來看，此次科華生物業(yè)績預告或反映出體外診斷行業(yè)在集采政策深化背景下的經(jīng)營挑戰(zhàn)。未來，科華生物若想重振旗鼓，不僅需在業(yè)務(wù)層面加速轉(zhuǎn)型、提升研發(fā)效能，更需在治理結(jié)構(gòu)上正視投資者關(guān)切，以更加透明、公正的態(tài)度重塑市場信心。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪