白酒行業(yè)持續(xù)深度調整，白酒企業(yè)業(yè)績承壓。7月14日晚，經(jīng)歷兩年斷崖式下滑的酒鬼酒發(fā)布上半年業(yè)績預報，上半年營收預計5.6億元左右，同比下降43%左右，公司盈利能力繼續(xù)下滑，上半年歸母凈利潤預計800萬元-1200萬元，不及去年同期的零頭，創(chuàng)下10年來的新低，同比下降90.08%-93.39%。

上半年凈利降九成，不及去年同期零頭

7月14日盤后，酒鬼酒發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，預計歸母凈利潤為800萬元-1200萬元，比上年同期下降90.08%-93.39%。報告期公司營業(yè)收入預計為5.6億元左右，同比下降43%左右。受白酒行業(yè)深度調整、經(jīng)銷商回款意愿謹慎等因素影響，公司加強市場基礎建設，推進營銷模式轉型，強化終端動銷，主要產品價格穩(wěn)中有升。但由于終端動銷與經(jīng)銷商進貨節(jié)奏不同步，銷售費用率上升，導致凈利潤大幅下滑。

圖源：公司公告

對于業(yè)績變動原因，公司表示，2025年上半年，白酒行業(yè)繼續(xù)延續(xù)深度調整態(tài)勢，受多重因素影響，白酒企業(yè)經(jīng)營進一步承壓，馬太效應下中小酒企壓力更大，經(jīng)銷商回款意愿謹慎。

在當前經(jīng)營環(huán)境下，基于公司長遠穩(wěn)健發(fā)展考慮，公司加強市場基礎建設，把握市場節(jié)奏，進一步理順產品價格與渠道。二季度公司繼續(xù)推進營銷模式轉型，加大消費者掃碼及宴席等消費端促銷力度，強化終端動銷，終端動銷量持續(xù)高于經(jīng)銷商進貨量，社會庫存持續(xù)降低；通過理順產品價值鏈，“紅壇”“透明裝”等主要產品價格穩(wěn)中有升。

但由于市場預期仍偏謹慎，經(jīng)銷端回款與實際終端動銷不同頻，而公司銷售費用主要與終端動銷相關聯(lián)，導致銷售費用率有所上升，加之公司新品上市推廣需要費用支持，因此公司凈利潤同比降幅更大。

酒鬼酒2025年一季報就已經(jīng)顯示出下滑頹勢，第一季度實現(xiàn)營收3.44億元，同比下降30.34%，歸母凈利潤3171.33萬元，同比下降56.78%，一季度營收下降主要系酒鬼系列營收較去年同期下降。

風口財經(jīng)注意到，2024年半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營收9.94 億元，同比下降35.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比下降71.3%。由于上半年銷售商品收到的現(xiàn)金減少，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-2.09億元，同比下滑350.97%。

對比來看，今年上半年的歸母凈利潤不及去年同期的零頭，顯示出公司盈利能力繼續(xù)下滑。而從歷史來看，今年的歸母凈利潤已經(jīng)創(chuàng)下10年來的新低。

連續(xù)兩年斷崖式下滑

酒鬼酒股份有限公司成立于1997年，于1997年在深交所上市，公司注冊地址在湖南省湘西土家族苗族自治州。酒鬼酒以其獨特的馥郁香型白酒而知名，旗下?lián)碛小皟葏ⅰ薄熬乒怼薄跋嫒比笃放葡盗小！熬乒怼薄跋嫒睘橹袊Y名商標，酒鬼酒為中國地理標志保護產品。

圖源：公司官網(wǎng)

2015年到2022年，酒鬼酒業(yè)績曾持續(xù)增長，2020年和2021年歸母凈利潤曾分別大漲64.15%和81.75%。并在2022年創(chuàng)出最高的10.49億元。但是從2023年起，公司的營收和凈利潤均開始斷崖式下滑。

圖源：同花順iFinD

2023年，公司營收約28.3億元，同比減少30.14%；歸母凈利潤約5.48億元，同比減少47.77%；經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額5123.92萬元，同比減少87.21%。

2024年，酒鬼酒業(yè)績繼續(xù)大幅收縮，營收14.23億元，同比下降49.70%，歸母凈利潤為1249.33萬元，同比下降97.72%。

如今，結合今年上半年的業(yè)績看，酒鬼酒的利潤已經(jīng)走在虧損的邊緣。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，地區(qū)白酒龍頭企業(yè)中，酒鬼酒的這兩年的下滑速度是最高的。

去年經(jīng)銷商減少438家

公司的局限性也很明顯，首先是地域性。酒鬼酒的主戰(zhàn)場在湖南省。2024年年報顯示，湖南省內營收占比達到45.11%。

另外，就是產品銷售的不平衡。酒鬼酒三大產品系列中，酒鬼系列2024年的營收占比達到58.66%，定位在高端產品的內參系列和低端產品的湘泉系列占比分別僅有16.55%和5.34%。

再就是渠道銷售方面過分依賴線下，電商渠道相對較弱。2024年，公司線上渠道銷售1.86億元，線下渠道銷售12.29億元。

酒鬼酒的銷量在萎縮，存貨不斷增加。2024年末，酒鬼酒存貨高達17.51億元，占資產總額34.48%，存貨計提減值損失利劍高懸。

公司的銷售渠道方面也在精簡，2024年年報顯示，酒鬼酒各區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量均出現(xiàn)減少，合計為1336 家，較2023年底的1774家減少438家。

圖源：公司2024年年報

面對競爭形勢和業(yè)績壓力，公司表示，下半年將從以下幾個方面積極改善業(yè)績情況：一是通過持續(xù)的宴席和消費者掃碼等活動強化消費者購買意愿，加速終端動銷；二是通過在湖南市場及省外重點市場深化推進“掃雷行動”，實現(xiàn)聚焦打透，進一步增加銷售渠道網(wǎng)點數(shù)量；三是積極開拓新渠道，通過和知名商超合作、央企業(yè)務擴展、新產品開發(fā)等方面，強化業(yè)務增量；四是強化降本增效工作，在保證業(yè)務經(jīng)營需要的前提下采取多種舉措盡量控制成本費用，努力提升效益。

對于公司的業(yè)績下滑、渠道戰(zhàn)略等方面的問題，風口財經(jīng)聯(lián)系了酒鬼酒，截至發(fā)稿時尚未收到公司的有效回復。

（大眾新聞·風口財經(jīng)記者 劉建）

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）