近日，陜西IPO終于傳來消息，不過是壞消息，一家來自陜西西安的公司上市失敗。

該公司名為開源證券股份有限公司（下文簡稱：開源證券），成立于1994年2月，這是一家由陜煤集團控股的國有證券公司。

開源證券可能大家沒怎么聽說過，畢竟很多人聽到的都是中信證券、國泰海通、中金公司等這些大的機構，開源證券在這些“大哥” 面前，存在感相對比較低，而且它的名字里不含有地名，很多人甚至不知道它是哪里的證券公司。

據了解，開源證券的前身是陜西省財政廳國債服務部。1994年獨立出來，成立了開源證券。公司一開始主要做國債業務。經過30多年的發展，公司核心業務主要有三塊，分別為債券、新三板/北交所、投行等。公司通過這種差異化的競爭策略，避開了與大的券商機構直接的競爭，走出了一條屬于地方券商的生存之路。

其中，在新三板掛牌領域，公司新增推薦掛牌數量連續五年全國排名第一，持續督導新三板企業達到了689家，市占率超過了10%。

在北交所領域，公司成績也是名列前茅，2022年，開源證券保薦企業在北交所過會企業有12家，排名第三。北交所的突然成立對于開源證券而言屬于是錦上添花，畢竟公司擁有如此多的新三板服務企業，而這些企業有很多需要轉到北交所，那選擇開源證券屬于意料之中。

在債券承銷領域，公司2022年主承銷了129只債券，規模達到了1354.7億元，同比增長44.9%。公司從2015年-2022年累計承銷債券規模超6100億元。在陜西省境內是毫無爭議的第一名。

開源證券其實從2018年開始就已經嘗試在A股上市了，但是因為業績下滑和監管處罰，上市進程被中斷。2020年進行了第二次嘗試，但是在此期間又出現了華業化工債券盡調失職的情況，內控問題被質疑。2021年開始第三次嘗試，但是證監會給出的反饋意見是歷史處罰整改不力。公司在2021年底就開始了第四次嘗試，公司在深交所主板IPO的申請于2023年3月才獲得受理，然后就一直停在了問詢階段，始終沒能過會，上市再一次失敗。

值得注意的是，公司2022年-2024年營收分別為26.37億元、30.61億元、28.59億元，凈利潤分別為5.1億元、6.17億元、6.95億元。截至2024年底，公司員工數為3192人。

通過公司的業績表現可以看出，公司在2024年出現了營收下降，凈利潤增加的情況。如果只看凈利潤，公司表現還不錯。但是營收下降并不是什么好事，公司不可能在營收下降的情況下，凈利潤一直增長下去。

公司此次深交所主板上市原擬募資40億元，資金主要用于傳統經紀業務升級、投行業務強化、自營業務支持、資管業務投入、研究業務提升以及信息技術建設等。公司估值達到了200億元。

可是到了最后公司為什么還是失敗了呢？

第一、跟大盤藍籌定位有偏差。毫無疑問，公司的業績是遠遠超過了A股主板的要求的，但是除此以外，還要符合A股大盤藍籌的定位。簡單來說，公司不僅要有很強的盈利能力，還要在全國具有一定的影響力和市場占有率。最近這兩年，有很多家盈利能力很強，但只是區域性的公司上市失敗。

第二、內控不嚴，屢次受罰。開源證券近年來多次受罰，尤其是2024年10月18日，公司拿到了證監會下發的《關于對開源證券股份有限公司采取暫停債券承銷業務措施的決定》，由于開源證券在個別公司債項目中未勤勉盡責，多個投行項目中質控核查把關不嚴，從2024年10月17日至2025年4月16日期間暫停債券承銷業務。這對于公司而言是非常嚴重的處罰，畢竟債券承銷是公司的主要業務之一。

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