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零食堅果寒冬:洽洽、良品業績下滑大,三只松鼠尚未未預報業績

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2025年7月,休閑零食行業的洽洽食品、良品鋪子兩份業績預告引發市場關注。

洽洽食品2025年7月14日發布的業績預告,上半年凈利潤預計僅為8000萬元至9750萬元,同比下滑71.05%至76.25%。在這份冷靜的公告中,“原料采購價格上升較多”成為核心解釋。

與此同時,高端零食代表良品鋪子也拉響業績警報:預計上半年凈虧損7500萬元至1.05億元。更為突出的是,業績壓力導致大股東選擇退出,7月18日,良品鋪子實控人擬變更為武漢市國資委,涉資近15億元。

與此同時,三只松鼠與鹽津鋪子雖未發布半年報,但一季度營收均保持增長,呈現出截然不同的發展態勢。

當兩大行業巨頭同時遭遇業績滑鐵盧,中國休閑零食行業正經歷深度調整期。在此背景下,各企業的戰略選擇與經營能力正在接受嚴峻考驗。

洽洽、良品業績下滑壓力大

洽洽食品的困境具有典型意義。2025年一季度數據顯示,公司主營收入同比下降13.76%,歸母凈利潤下滑67.88%。更值得關注的是,其毛利率從常年30%左右的高位驟降至19.47%,創下歷史低位。


原料成本上升是全行業面臨的共同挑戰,但不同企業的承壓能力存在顯著差異。財報顯示,洽洽食品已形成葵花子(61.45%)、堅果類(27%)和其他休閑食品(10.84%)的三元業務結構,其中堅果類產品承受著最大的成本壓力。

良品鋪子則面臨多維挑戰。2025年上半年,產品售價下調與結構優化導致毛利率承壓,疊加線下門店調整(關閉低效門店)與線上流量成本上升的雙重擠壓,銷售規模持續收縮。


事實上,良品鋪子2024年營收已同比下降11%,這一趨勢在2025年仍未扭轉。值得注意的是,其利息收入及政府補助同比減少約3000萬元,對業績產生明顯影響。

三只松鼠等未預報,一季度逆勢增長

當洽洽與良品經歷轉型陣痛,另外兩家企業展現出不同的發展態勢。

三只松鼠雖未公布半年報,但其一季度表現相對穩健:營業收入37.23億元,同比增長2.13%。作為互聯網零食龍頭,其全品類覆蓋策略與線上線下渠道協同效應顯現出抗周期韌性。


2024年財報顯示,三只松鼠堅果類業務貢獻53.66億元營收,占比達50.52%,市場份額第一,穩固的基本盤成為重要支撐。值得注意的是,其在嬰幼兒零食、果干等細分領域分別占據行業第三位置,多元化布局初顯成效。

鹽津鋪子則成為行業中的“增長樣本”。2025年一季度實現營業總收入15.37億元,同比增長25.69%;扣非凈利潤1.78億元,同比增長29.34%。其果干堅果類產品在2024年實現81.5%的爆發式增長,差異化產品策略取得顯著成效。公司近三年持續保持25%以上的營收增速,在行業調整期中展現出獨特活力。


結構性調整中的行業變局

四家企業的業績分化,折射出休閑零食行業面臨的深層變革:同質化競爭困局:堅果品類已成紅海市場,頭部企業產品結構高度重疊。

當價格戰成為主要競爭手段,行業整體盈利能力持續承壓。良品鋪子的產品降價策略與洽洽的毛利率下滑,都是這一困局的具體表現。

渠道變革陣痛:良品鋪子大規模關店折射線下渠道重構之痛,而線上流量成本持續攀升(2025年上半年線上渠道費用顯著增加)正在蠶食企業利潤空間。三只松鼠線上線下協同模式的成功,為行業提供了新思路。

成本傳導挑戰:洽洽案例顯示,當原料價格持續上漲,企業難以通過提價完全轉嫁成本壓力,導致利潤空間被大幅壓縮。這考驗著企業的供應鏈管理能力和產品溢價能力。

然而挑戰中孕育著新機遇。

細分市場突破:三只松鼠在嬰幼兒零食領域的布局,鹽津鋪子果干堅果類的高增長,證明差異化仍是有效破局點。細分市場的深耕可能成為未來競爭的關鍵。

出海新藍海:洽洽食品在海外市場已建立品牌認知,2024年財報特別提及“出海市場有望貢獻新增量”。國際化布局或將成為頭部企業的重要增長引擎。

效率優化空間:鹽津鋪子穩健表現印證供應鏈效率的核心價值。當行業增長放緩,精細化運營能力成為企業生存發展的關鍵能力。

戰略分化下的未來格局

休閑零食行業正在經歷一場"壓力測試"。洽洽與良品鋪子的業績波動,本質是傳統發展模式與市場新常態的碰撞;而三只松鼠與鹽津鋪子的相對穩健,則證明了敏捷調整的價值。

洽洽食品:短期承壓明顯,需加速成本管控與產品創新。其穩固的瓜子基本盤(年營收43.81億元)與線下渠道網絡仍是重要緩沖。海外市場拓展進度將成為關鍵變量。


良品鋪子:高端戰略面臨市場考驗,門店優化效果尚需時間驗證。值得關注的是,控股股東籌劃控制權變更可能帶來戰略方向調整。其產品優化與渠道調整的成效,將決定企業能否重返增長軌道。

三只松鼠:全渠道布局與品類領導力構建護城河,但需警惕對堅果單一品類的過度依賴風險。禮盒市場主導地位(年營收106.22億元)和嬰幼兒零食等新興領域的拓展,可能成為新的增長點。


鹽津鋪子:保持增長勢頭,差異化產品策略成效顯著。能否將果干堅果類的高增長擴展到其他品類,并維持供應鏈效率優勢,將成為持續發展的關鍵。

分析人士指出:“休閑零食行業正經歷從粗放擴張向精耕細作的轉型。企業需要在細分賽道建立真正競爭壁壘,而非簡單追求規模擴張。”

行業重構中的價值回歸

當前業績分化,本質上是行業從增量競爭轉向存量優化的必然結果。據行業數據顯示,2024年中國休閑零食市場規模突破1.5萬億元,但增速已放緩至個位數。在這種背景下,企業的核心競爭力正在重構:

產品創新維度:鹽津鋪子果干堅果類81.5%的增長證明,貼合健康化、場景化消費趨勢的創新產品仍具爆發潛力。三只松鼠在嬰幼兒零食領域的成功布局,同樣體現了對細分需求的精準把握。

渠道效率維度:線上線下渠道成本結構的優化成為關鍵課題。三只松鼠線上線下協同模式(線上根基+線下滲透)與鹽津鋪子深耕下沉市場的策略,為行業提供了效率提升的參考路徑。

供應鏈韌性維度:洽洽的毛利率波動警示原料價格風險管控的重要性。建立彈性供應鏈體系,通過規模化采購、產地直采等方式平抑成本波動,成為頭部企業的必修課。

值得注意的是,在行業整體承壓的背景下,資本市場的態度也在分化。良品鋪子控制權可能變更的消息,反映出投資者對企業轉型期的不同判斷。而鹽津鋪子持續增長的業績表現,使其獲得更多資本關注。

這場行業寒冬終將重塑競爭格局。能否穿越周期,取決于三個核心要素:?供應鏈控制力決定成本底線,品類結構決定抗風險彈性,渠道效率決定生存空間?。堅果戰場沒有永恒的王者,只有不斷進化的生存者——這個冬天,正是檢驗巨頭成色的熔爐。

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