光伏行業的寒冬仍在持續，但最冷的時候已經過去。

7月14日，光伏巨頭隆基綠能披露了上半年業績預告，預告顯示，上半年公司凈虧損24億元至28億元，虧損同比收窄46.6%至54.22%；扣非凈利潤虧損32億元至36億元，同比收窄31.78%至39.36%。

從今年一季度財報來看，隆基綠能凈虧損為14.36億元，按照上半年28億元計算，其二季度虧損不到14億元，與去年二季度28.93億元凈虧損相比，大幅減虧。

隆基綠能在業績預告中表示，今年上半年，公司同比將實現減虧24.43億元至28.43億元。

值得注意的是，盡管光伏行業的整體有所好轉，但是業績大幅減虧并非普遍現象。

據侃見財經觀察，上半年凈利潤減虧的光伏企業主要出現在“BC軍團”上。

除了隆基綠能以外，愛旭股份今年上半年也成功減虧。

根據其披露的半年度業績預告，今年上半年預計凈虧損為1.7億元至2.8億元，相較上年同期的虧損17.45億元相比將實現明顯減虧，同時二季度單季實現扭虧為盈。作為對比，走TOPCon技術路線的光伏企業則普遍虧損擴大，如組件巨頭晶澳科技，預計虧損25億元至30億元，較上年同期的虧損8.74億元明顯擴大。

受此影響，隆基綠能股價有所回暖，年內已經實現翻紅，漲幅超過2%。根據胡潤2025年全球富豪榜數據顯示，隆基綠能實際控制人李振國、李喜燕夫婦，以280億身價排名第970名，較去年同期下降315位。

侃見財經認為，隨著押注BC技術的光伏企業業績明顯回暖，行業的“BC時刻”大概率會提前到來。屆時，光伏巨頭隆基綠能的業績拐點將會出現，隆基綠能的估值也將會得到修復。

曙光初現

一場不被看好的技術豪賭，經過了八年堅守，終于到了開花結果的時刻。

資料顯示，作為BC技術路線的“領頭羊”，隆基綠能最早在2017年就開始布局BC技術。面對當時主流的PERC和初露鋒芒的TOPCon技術路線，經過反復論證后，隆基綠能最終選擇將寶押在BC技術路線上。

在當時，BC技術路線猶如一座難以逾越的產業化高山，BC電池需將正負電極全部精密排布于背面，其工藝涉及多達15次微米級掩膜與光刻，間隙控制精度堪比芯片制造，這是一個因工藝復雜、成本高而被行業視為“小眾”的技術路線。

當然，選擇走BC技術路線也符合隆基綠能一貫的做事風格——“愛偏門，不愛正面對抗”，中國企業家雜志中曾這樣評論隆基綠能，跟其他幾家用銷售鐵軍搶奪市場的策略不同，鐘寶申總是在強調同質化和價格戰對一個企業的危害。

實踐證明，除了不喜歡“隨大流”之外，BC技術確實有它的優勢。

BC技術路線和主流廠商選擇TOPCon或HJT有很大的不同，BC技術需將電池正負電極全部移至背面，消除正面柵線遮擋以提升發電效率，這可以帶來更高的轉換效率。從效率極值上來看，BC電池的轉換效率理論極限為29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被認為是最接近單結晶硅電池轉換效率的技術。

若僅從轉換效率來看，相比于TOPCon或HJT，BC無疑是最優解，但更高的發電效率背后，其也存在著工藝復雜、成本較高等劣勢。例如，由于早期BC技術尚不成熟，BC電池設備單位投資額在3億元/GW至4億元/GW，而TOPCon設備投資不足2億元/GW。

如今，隨著隆基綠能在BC技術路線上的不斷投入，BC技術已經越發成熟，距離成為市場主流也越來越近。

2021年，隆基綠能將BC生產流程壓縮至比TOPCon少兩個步驟，大幅降低設備投資與制造成本，這一技術突破被鐘寶申稱為“BC技術從實驗室走向量產的轉折點”；2024年，BC電池轉換效率提升至27.3%，接近單晶硅理論極限的93%；同年十月，隆基綠能的HPBC 2.0技術發布，最高量產功率達670W，較行業TOPCon主流組件功率高30W以上，量產組件效率達24.8%。

在技術越發成熟后，目前BC組件全球出貨已經超10GW，而隆基綠能也憑借著在BC技術路線上的布局，在上半年大幅減虧，預計上半年實現歸母凈虧損24億元至28億元，同比收窄46.6%至54.22%；由此可見，雖然今年上半年隆基綠能還沒有成功盈利，但曙光已經出現。

拐點將近

隆基綠能在BC技術路線上已經筑起了護城河。

資料顯示，目前隆基綠能的BC電池產能已達40GW，預計2025年底增至70GW，三年內將提升至100GW。這一產能規模已使隆基成為全球最大的BC電池生產商，龐大的產能也為其筑起了短期內難以被超越的護城河。

不過，雖然在BC技術路線上有先發優勢，但想要完全走出困境，隆基綠能還有不少的困難需要解決。

首先，是技術普及方面。資料顯示，盡管BC組件溢價能力強，但當前市場份額仍不足5%。行業預測到2026年BC電池市場份額將達到15%至20%，2030年有望提升至30%至40%。但是市場教育需要時間，而隆基綠能的百億級產能投入需要更快速度的市場響應。

其次，是外部競爭方面。雖然BCj技術已經越來越成熟，但TOPCon仍是市場主流，占據80%以上的主流市場份額，且TOPCon也在不斷進步。另外，鈣鈦礦等新一代技術路線正加速逼近，其實驗室效率已突破30%，遠超晶硅理論極限，如果鈣鈦礦等新一代技術路線逐步成熟，BC技術的優勢將不復存在，隆基綠能面臨的競爭壓力可想而知。

另外，在目前光伏行業大面積虧損的背景下，想要讓市場全面轉向BC技術路線也不太實際。

據CPIA最新預測，2029年全球光伏新增裝機量保守預測在800GW以上，那么對應電池環節有效產能約1000GW。考慮目前BC產能約50GW，如果市占率要達到30%，則需要新增產能250GW，按照4億元/GW的單位投資強度（電池約3億元/GW，組件約1億元/GW），需要新增資本投入1000億元；如果市占率要達到50%，則需要新增產能450GW，新增資本投入1800億元。

整體而言，雖然BC技術已經越發成熟，但同時也面臨著不少挑戰，隆基綠能想要等到拐點到來還需一段時間。

從股價表現來看，年內隆基綠能業績已經回暖，漲幅超過了2%，總市值超過了1200億元。若其等到業績扭虧，其估值也會得到大幅優化。

據悉，因為隆基綠能此前股價下跌，李振國、李喜燕夫婦陜西首富的位置曾被巨子生物范代娣所取代，不過隨著巨子生物陷入“重組膠原蛋白添加”風波之后，其股價大幅下滑，市值跌至647.9億港元，約合人民幣592.6億元，而范代娣則持有巨子生物55.03%的股權，其持有市值則縮水至326億元。未來隨著隆基綠能估值修復，李振國、李喜燕夫婦將大概率重新奪得陜西首富的寶座。