2020年，宣布進入3.0-Ⅱ戰略階段，并推出商業創新平臺“YonBIP”后，其市值一度接近1800億元。然而，從2021年開始，用友網絡開始逐步走下神壇。截至2025年7月21日，其市值為486.58億元。

先是管理層的更換，2022年王文京重新兼任總裁重回一線，但業績并未回暖，用友網絡2023年交出了上市后首次虧損的答卷；2024年陳強兵接替王文京出任用友網絡總裁，但這一年用友網絡營業收入91.53億元，同比下滑6.56%；凈利潤-20.69億元，同比下滑121.76%；營業利潤-20.68億元，同比下滑129.77%。

盡管在陳強兵治下，用友網絡進行了大規模裁員，但核心業務的下滑，讓用友網絡在2025年遭遇前所未有的挑戰。2025年3月28日，黃陳宏因工作調整辭任總裁，王文京再次兼任總裁。

2025年7月14日，用友網絡業績預告顯示，預計上半年實現營業收入35.6億元到36.4億元，同比下降6.4%到4.3％；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈虧損為9.25億元到10.25億元。

截至2025年第一季度末，用友網絡流動負債114.44億元，同比增長11.80%；其中，短期借款、應付票據及應付賬款和一年內到期的非流動負債接近65億元。而用友網絡28.89億元的現金及等價物顯得“杯水車薪”，用友網絡需要更充盈的現金流注入。

2025年6月27日，用友網絡向港交所遞交了招股書，借此募集更多資金以緩解資金壓力，并加速全球化步伐。

主業失速：從神壇跌落，凈虧20億

早在1988年，王文京就建立了用友網絡，以財務軟件起家，1990年推出中國首張財務軟件加密卡，奠定了行業基礎。服務央國企和垂直行業的戰略，讓用友網絡在軟件市場長期一騎絕塵。

“北用友、南金蝶”，在用友網絡的三十多年生涯中，成立于1993年的金蝶國際總是被拿來作對比的，不過在20年間金蝶國際一直也未能完成對用友網絡的超越。

華經產業研究院統計，ERP軟件市場規模由2016年的209億元增長至2020年的346億元，年復合增長率為13.43%；其中用友網絡、SAP和金蝶國際國際市場份額位列前三，占比分別為33%、14.9%和12.8%。

然而不知何時，金蝶國際正在加速對用友網絡的追趕。特別是，用友網絡2025年虧損進一步加劇，一季度歸母凈利潤虧損7.36億元，延續2024年全年虧損20.61億元的頹勢，且云服務收入增速斷崖式下滑。

2024年，金蝶國際卻交出了62.56億元，同比增長10.15%的業績；雖然還處于虧損當中，但同比收窄32.31%。特別是在云收入上，金蝶國際云收入占比81.6%，續費率92%-97%；反觀用友云服務在2024年營收68.50億元，同比下降3.4%。

用友網絡的成功是抓住了互聯網的浪潮，正因如此每一次技術升級，對于用友來說都是巨大的挑戰。在云計算出現后，用友網絡決心押寶云服務。天眼查數據顯示，為了展示轉型決心，提升客戶認知度，用友公司在2015年初更名為用友網絡。但在2024年的云服務表現上，并未如用友網絡預期那般順利。

2020年，用友網絡營收85.28億元，金蝶國際營收為33.56億元，在營收上雙方差距高達51.72億元；2024年，金蝶國際的62.56億元的營收，與用友的91.53億元差距僅為25.97億元。在金蝶國際大步快跑的時候，用友網絡似乎陷入了停滯。

現金危局：114億流動負債壓頂，IPO成核心籌碼

截至2024年期末，用友網絡21283位員工，2023年末員工總數為24949人，也就是說2024年人員減少3666人；另一方面，金蝶國際的總員工數不足用友網絡的一半。用友網絡的人均創收5.4萬元，不足金蝶的60%，顯示「人海戰術」難以為繼。

然而，習慣高舉高打的用友網絡2024年銷售費用率、管理費用率、研發費用率合計高達75.28%，造成了成本結構性剛性化的致命傷。

早在2023年，用友網絡正式發布基于數字和智能技術、服務企業和公共組織數智化的最新研發成果——YonGPT1.0。2024年8月10日，用友更新了YonGPT2.0；2025年初，用友網絡號稱服務解決方案YonSuite部署了超過1000個智能體，覆蓋一百多個AI應用場景，如“智友”可跨場景調用智能體協同工作。

“大模型+數智飛輪”策略，本是用友網絡自救的關鍵。問題在于，AI是個提升效率的工具，在過去幾年并未能提升用友網絡銷售能力，2023年和2024年每年都超過25億元的銷售費用才是。

持續的高投入，讓用友網絡現金流高度承壓。截至2025年一季度末，用友網絡總資產222.85億元，同比減少8.48%；總負債132.59億元，同比增長1.37%；資產負債率59.50%，同比增長10.78個百分點；期末現金及現金等價物余額28.89億元，雖然總額依然很高，但同比減少了29.66%。

在債務方面，截至2025年第一季度末，用友網絡流動負債114.44億元，同比增長11.80%；短期借款43.28億元，同比增長21.30%；應付票據及應付賬款10.73億元，同比增長10.14%；一年內到期的非流動負債10.95億元，同比增長49.44%。毫無疑問，28.89億元的現金及等價物將難以應付即將到期的流動負債。

正因如此，港交所的IPO對于用友網絡至關重要，預計募資20億-30億元中，部分資金將用于補充流動資金，緩解短期償債壓力。

此外，用友的全球化布局和AI技術投入可能吸引主權基金、跨國資管機構等長期資本。相比A股，港股市場對科技公司的如可轉債、優先股等融資工具更為豐富，且利率水平較低。用友可通過多元化融資渠道優化資本結構，降低財務成本。

全球化賭注：超1300家海外客戶難掩生態短板

2023年，用友網絡啟動了“全球化2.0戰略”。根據公開信息，用友網絡已新加坡、日本、德國等40+個國家和地區展開服務，累計服務300余家海外客戶。

國內大型企業偏好深度定制方案，但該模式難以復制到海外中小客戶群體，在全球化的路徑上，用友網絡依然面臨眾多挑戰。比如，海外市場需深度適配多語言、多財稅合規體系及本地業務流程，而用友BIP平臺雖提供全球模板，但在文化適配與本地化實施資源上仍顯薄弱，難以高效滿足歐美、中東等市場的差異化需求；此外，用友網絡與當地獨立軟件開發商及渠道伙伴的合作規模有限，導致交付能力不足。

海外收入40%依賴中資出海企業，本質上是傳統軟件廠商在“云原生+AI革命”浪潮中的轉型陣痛。用友網絡需要開拓海外本地客戶，這不但需要資本支撐，同樣需要強有力的品牌背書。

據悉，通過港股募集的資金中，70%計劃用于全球化研發和市場拓展，包括在東南亞、歐洲等重點市場建立本地化團隊、適配區域法規的產品開發。

香港作為國際金融中心，上市行為本身是企業全球化能力的“信任憑證”。用友可借助港股平臺提升在海外客戶、合作伙伴中的品牌認知度，例如吸引鳳凰衛視、香港中醫醫院等標志性客戶。通過在港交所IPO，用友網絡可以得到更強有力的品牌背書。

用友網絡需在資金調配、技術全球化及生態協同三端發力，而這一些的基礎都是資金。H股發行計劃旨在補充國際化資金，但面臨監管審批與股權稀釋風險，未來能否如預期，需要持續觀察。

用友需盡快證明其“AI技術落地能力”與“全球化運營效率”，否則可能淪為行業變革的“背景板”。