近日，安徽IPO傳來壞消息，一家來自安徽淮南的公司上市失敗。

該公司名為淮南萬泰電子股份有限公司（下文簡稱：萬泰股份），成立于2009年8月，這是一家研發、生產智能防爆設備和智能礦山信息系統的公司。

萬泰股份的前身為淮南市萬泰電子有限責任公司，成立于1998年，主要由余子先、余子勇兩兄弟聯合成立。余子先任董事長兼總經理，余子勇任董事兼副總經理，兩個人為一致行動人，同為公司實控人。

公司主要產品線就是智能防爆設備和智能礦山信息系統。其中，智能防爆設備又分為智能控制設備（變頻器、軟啟動器）、智能傳動設備（永磁電機、電滾筒）、智能環境設備（除塵系統）。智能礦山信息系統主要是指軟硬件一體化解決方案，它集成了災害預警、設備自動化控制、綜合管理等功能，支持無人值守場景。

截至2024年底，公司員工數量為857人，占地面積超16萬平方米。公司獲得授權專利超170項，其中發明專利63項。公司多年來獲得過安徽省優秀創新型企業、安徽省“專精特新”企業50強企業以及國家級專精特新小巨人企業等多個榮譽稱號。

公司非常重視產學研方面的轉化，先后與中國科學技術大學、上海交通大學設立了微震技術實驗室和電力電子變頻控制實驗室。公司多個微震技術方面的項目獲得省級和國家級獎項。

公司客戶以國有大型煤企為主，包括：國家能源集團、晉能控股、淮南礦業等。

公司在2022年8月掛牌新三板，2023年6月調至創新層。此舉旨在為公司沖擊北交所上市做準備。公司的IPO申請于2023年12月獲得受理，次年1月迎來問詢，公司成功在2024年11月過會。不過過會之后，遲遲不能提交注冊申請，最終也就撤回了IPO申請，上市失敗。

公司此次上市原計劃募資2.54億元，其中，2.03億元用于智能防爆設備產業化項目，還有5067萬元用于研發能力提升項目。假設募資成功，智能防爆設備項目有望讓公司產能增加9.79萬臺，年銷售收入有望增加5.99億元。

公司2022年-2024年營收分別為5.46億元、6.12億元、6.46億元，扣非凈利潤分別為4561萬元、5048萬元、5406萬元，凈利潤分別為7643萬元、8485萬元、6057萬元。

公司的業績表現還是不錯的，但是最終還是失敗了，這是為何？

第一、公司相關指標未達標。北交所有一個特別的指標規定，那就是加權平均凈資產收益率。公司2022年-2023年的加權平均凈資產收益率分別為8.64%和8.54%。表面上看，符合相關標準，但是剔除計入經常性損益的政府補助后加權平均凈資產收益率分別為6.89%、7.12%，并不滿足相關8%的規定。

第二、銷售服務商模式受質疑。公司既有直銷模式，也有銷售服務商模式，而公司的銷售服務商中，有很多都是公司之前的員工。監管比較擔心的是銷售服務商的服務費率是否符合行業平均水平，公司是否存在通過銷售服務商向客戶進行商業賄賂的情況？

第三、應收賬款奇高。公司2022年-2023年的應收賬款分別為4.68億元、4.75億元，分別占到了當期營收的85.66%和77.61%。應收賬款太多容易形成壞賬，一不小心公司的業績就可能變成負的。

第四、公司的利潤比較依賴政府補貼。公司2022年-2023年計入當期損益的政府補助金額分別為4755萬元和2753萬元，占了利潤總額的53.52%和29.32%。

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