美聯儲，又一次驚起一灘鷗鷺。

當地時間11月2日，美聯儲宣布加息75個基點，并透露加息放緩的信號，美股一度拉升。

然而，在美聯儲主席鮑威爾一番講話后，美股卻突然恐慌式跳水，納斯達克指數暴跌超3％。

鮑威爾表示，加息最終利率將高于九月預期。

面對鮑威爾釋放的重磅信號，有人慌了，他們在擔心什么？

有人不慌，但他們能笑到最后嗎？

誰不慌？中期選舉在即，拜登能夠笑多久？

慢刀割肉式加息引發恐慌，

美股尾盤狂瀉納指跌超3%

當地時間周三（11月2日），美國聯邦儲備委員會宣布加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到3.75%至4.00%之間，符合市場預期。這次加息75個基點仍獲得12個票委的一致通過。

這是美聯儲今年以來的第六次加息，也是連續第四次加息75個基點。前幾次加息分別是3月、5月、6月、7月、9月，加息幅度分別為0.25%、0.5%、0.75%，0.75%，0.75%。

在隨后的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾指出，今年12月和明年2月很可能會放緩加息速度，“在某個時候放慢加息速度是合適的，可能會在12月份討論縮小加息幅度的問題?！?/p>

但他指出，目前還沒有考慮暫停加息，可能需要在一段時間內采取限制性的政策立場，“歷史強烈警告我們不要過早放松，必須保持政策路徑直到工作完成，將盡一切努力實現目標，現在考慮暫停加息還為時過早。”

談及美聯儲的兩大目標，鮑威爾指出，通脹仍遠高于美聯儲2%的目標，不僅數據比預期強勁，通脹預期也仍然穩固；而勞動力市場極度緊張，職位空缺非常的高。

“降低通脹可能需要決心和耐心。雖然長期通脹預期已經回落，但短期通脹預期升勢非常令人擔憂，可能令通脹變得根深蒂固。”

鮑威爾認為，在貨幣緊縮政策上美聯儲“還有一段路要走”，并且他強調終端利率水平將高于此前預期，“我們可能最終會加息至高于我們在9月會議上預期的水平?！?/p>

今年9月公布的點陣圖中暗示本輪加息周期的終點在4.6%左右的水平，但鮑威爾今天的表態明示，這個水平已經無法滿足美聯儲官員們的預期了。

芝商所的“美聯儲觀察”工具也顯示，聯邦基金利率有很大概率將被提升至5%-5.25%，這意味著該行還需要在目前的基礎上再加息125個基點。

鮑威爾解釋道，“我們在這次會議上討論了放緩加息的問題，因為加息速度現在變得不那么重要了。我們需要終端利率有足夠的限制性，這是現在的重要問題。”

關于潛在的衰退，他認為，隨著利率走高，美國經濟仍然存在軟著陸的可能性，只是落腳點的范圍變窄了，“沒有人知道是否會出現經濟衰退，也沒人知道經濟衰退會有多糟糕。”

由于鮑威爾明確本次加息周期的利率終點會高出9月預期，美股三大指數集體收跌，道瓊斯指數跌1.55%，納斯達克指數跌3.36%，標普500指數跌2.5%。

美股大型科技股集體大跌，（按市值排列）蘋果跌3.73%，微軟跌3.54%，谷歌跌3.79%，亞馬遜跌4.82%，特斯拉跌5.64%，Meta跌4.89%。

標普500指數11個板塊“全軍覆沒”均跌超1%?？蛇x消費板塊收跌3.7%，信息技術/科技板塊跌3.47%，電信板塊跌超3%，房地產、原材料、能源板塊至多收跌逾2.6%，公用事業板塊跌超1%。

值得注意的是，納斯達克中國金龍指數則逆市漲0.94%。熱門中概股漲跌不一，理想汽車漲12.09%，京東漲3.64%，小鵬汽車漲2.96%，新東方漲2.89%，好未來漲2.06%，百度跌0.13%，拼多多跌0.52%，騰訊音樂跌0.53%，阿里巴巴跌1.76%，蔚來跌2.27%。

截至發稿，美元指數則總體平穩，略微上漲0.0145%，報112.1163；COMEX 12月黃金期貨收漲0.3美元，報1650美元/盎司；WTI 原油期貨收漲1.84%，報90美元/桶。

12月或加息50個基點，

馴服通脹之路漫漫

本次議息會議的最大看點，在于決策者釋放的關于12月利率決議的相關線索。

有“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos在利率決議公布后表示，美聯儲在暗示，可能放緩加息步伐。

Timiraos在大約兩周前就撰文稱，美聯儲在11月議息會議上可能會討論是否以及如何釋放12月放緩加息步伐的信號。消息傳出后，市場情緒得到明顯提振，美股市場連續多日大幅上漲。

經濟學家Derek Tang評價稱：“FOMC聲明的轉變讓我有點驚訝，美聯儲聲明關于放緩加息步伐的可能性比我想象的要明確得多，我原本以為(美聯儲主席鮑威爾)會在12月之前保留更多的判斷，但似乎委員會確實達成了共識，最早可能在12月縮小加息幅度，這取決于數據的走勢。”

研究公司Renaissance Macro經濟學家Neil Dutta表示，美聯儲不可能在每次數據不盡如人意時，都加息75個基點，一旦聯邦基金利率超過4%，即便是加息50個基點，也算是相當激進的加息步伐。

根據美聯儲9月發布的利率點陣圖，決策者預計的年底利率中值落在4.4%，這僅僅支持美聯儲將在11月和12月的會議上累計加息125個基點，換而言之，12月加息50個基點的可能性似乎更大。

最新利率決議公布后，芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場預計美聯儲12月加息50個基點的概率為55.4%。

放松緊縮步伐并不意味著美聯儲將放松對抗通脹的力度，鮑威爾表示，歷史記錄強烈警告不要過早放松，將保持政策路徑直到工作完成，將盡一切努力實現降通脹的目標。

中泰證券在研報中指出，9月美國CPI同比小幅回落至8.2%，剔除能源和食品的核心CPI同比上漲6.6%。其中，交通運輸項同比增長12.6%，住宅項同比增長8.0%，成為除能源和食品飲料外美國通脹的主導因素，這背后分別對應著油價和工資收入。

伴隨原油價格于6月見頂回落，9月美國通脹亦出現由9.1%向8.2%的環比回落，可以預見，6月美國CPI 9.1%或是其環比最高點，美國通脹整體將呈現見頂回落的態勢。

盡管美國通脹環比的高點或已逐漸顯現，但在未來半年至一年中，美國通脹的回落速度較以往歷史周期將更加“一波三折”，原因在于工資上漲往往具有“剛性”。

要想馴服通脹這頭猛獸，美聯儲前路依然漫漫……

誰慌了？“透支了整整一代人！”

美聯儲連續大幅加息，令美國聯邦政府承受巨額國債利息壓力。美國財政部提供的數據顯示，僅在2022財政年度，聯邦政府的國債凈利息就達4750億美元，超過2021財年的3520億美元。

美國有線電視新聞網（CNN）報道，2022財年國債利息已超政府用于退伍軍人福利和交通的開支總和。美國穆迪分析公司預測，到2025年或2026年，聯邦政府支付的國債利息可能將超過美國整體國防預算。美國2022財年國防開支達7670億美元。

CNN還認為，聯邦政府償還31萬億美元規模國債的成本飆升，意味著國會在基礎設施建設、應對氣候變化等方面撥款的空間更小。

穆迪分析師丹·懷特表示，聯邦政府近年來激增的債務，令財政狀況顯著惡化，“透支了整整一代人”。他說，如果美國經濟衰退引發稅收減少，可能令財政狀況進一步惡化，“一場衰退可能使事情更糟”。

美聯儲連續大幅加息，不僅令美國聯邦政府承受巨額國債利息壓力，也將帶來民生方面的壓力。

首先是令身背房貸的人痛苦。美國房屋抵押貸款公司房地美（Freddie Mac）10月24日公布的數據顯示，美國30年期固定抵押貸款平均利率為7.08%。這是該數據自2002年4月以來首次突破7%。

其次也增加個人消費貸款者的負擔。在疫情和通脹影響之下，美國消費者信用卡債務出現劇烈上升。據圣路易斯聯邦儲備銀行網站公開數據，10月份美國人的信用卡總債務（9200億美元附近）已經大大超過了疫情前的水平，而且達到有統計以來（2000年開始）最高的水平。

美國經濟一旦出現實質衰退，失業率攀升將導致大量信用卡違約，利率飆升也會加重美國家庭的還息成本。根據Bankrate的數據，當前美國的信用卡平均利率為18.7%，處于30年來的最高水平，并且可能還會繼續上升。

丹·懷特還表示，當大量美國家庭背上難以償還的債務，這將使得經濟衰退的速度加快，并增加日后經濟恢復的負擔。

誰不慌？中期選舉在即，拜登能夠笑多久？

相較于今年歷次議息會議，本次美聯儲決議可能并不是關注度最高的，但卻可能是最為特殊的，因為11月8日開始的美國中期選舉即將拉開序幕。

無論如何，美國潛在的經濟衰退風險和今年自始至終持續的高通脹，已經成為了驢象兩黨在中期選舉中無法回避的話題。而美聯儲的貨幣政策，也將不可能避免地通過經濟層面的傳導，影響到美國國內政治版圖的演變。

據最新民意調查顯示，40%的美國人認可拜登的工作表現，比一周前高出一個百分點，但仍接近其總統任期內的最低水平。民調數據顯示，四分之三的人“非常關注”食品和消費品的價格。

美國羅格斯大學商學院金融和經濟學教授朗戈（John Longo）表示，汽油和食品雜貨價格是民眾最為關注的問題，這是因為當消費者在購買食品雜貨、在餐館進餐以及在加油站給汽車加油時，他們幾乎每周都會看到這些價格。

居高不下的通脹始終是選民關注的焦點，這也難怪拜登對美聯儲強勢加息樂見其成。美國白宮經濟顧問Bernstein近日表示，拜登總統此前曾支持美聯儲轉向收緊貨幣政策。拜登認為，美聯儲是首當其沖抗擊通脹的斗士，不會妨礙其工作。

強勢加息雖然給通脹降溫，但顯然拜登目前還不能高枕無憂，因為隨之而來的衰退隱患也讓人們憂慮。近日不少民主黨議員不斷警告美聯儲，不要大幅度加息使經濟陷入衰退。

在近期一封致美聯儲的公開信中，9名民主黨議員認為美聯儲的行為是“對數百萬工薪美國人生計的漠視”。他們寫道：“我們非常擔心，你們的加息可能會導致經濟放緩，同時無法減緩持續損害家庭利益的物價上漲?！?/p>

美聯儲當然不太可能對這些指責“俯首聽命”，但對于美聯儲而言，在“治通脹”與“保經濟”之間，依然無法兩全。

以史為鑒，在不推高失業率的情況下實現通脹目標的軟著陸并不多見。1994-1995年，在時任美聯儲主席格林斯潘的領導下，美聯儲將利率提高了一倍，達到6%，并成功地減緩了經濟增長，而沒有扼殺經濟增長或加劇失業。但在20世紀70年代和80年代的高通脹時期，美聯儲緊縮政策導致失業率飆升至1975年的9%和1982年的10.8%。

彭博經濟學（Bloomberg Economics）估計，要讓通脹回到美聯儲2%的目標水平，需要每月凈裁員約35,000人（持續一年），如果物價壓力根深蒂固，這個數字還會更大。

本月還有兩個重要數據即將公布，就是11月5日的非農就業報告，以及11月11日的美國CPI報告，或影響今年余下時間的市場前景，并有可能通過打亂預期而迅速改變市場走勢，值得我們密切關注。

面對不確定的世界，大咖們怎么看？

李迅雷：警惕歐洲“邊緣國”的黑天鵝次生風險

美國工資上漲的“剛性”特征，會導致本輪美國通脹回落斜率較以往周期將顯著放緩，且較難回到3%以下的合意水平。

縱觀美國選情歷史，通脹而非經濟增長及資產價格波動才是決定選舉的最關鍵因素。因此，從四季度中期選舉及2024年美國大選布局的角度，疊加本輪通脹周期回落的緩慢，美聯儲對于經濟陷入衰退的容忍或大于通脹的高企，且其把利率維持在高位的時間可能比市場想象的更長，直至高利率環境使得美國經濟進入真正意義上的衰退，或才能打破這一美國“工資—通脹”的“螺旋”。

歐洲方面，四季度的能耗控制措施無疑會加劇經濟衰退，未來一年歐元區經濟出現超預期的衰退或是大概率事件，這也是為什么今年以來，美元與歐元出現“倒掛”的重要原因之一。

在于被忽視的歐洲“邊緣國”最可能產生“黑天鵝”次生風險，如意大利所面臨的經濟下行壓力和能源危機形勢更為嚴峻，需要警惕能源危機引發意大利等國主權債務危機的風險。

一旦作為歐盟主要成員國之一的意大利出現債務風險，市場恐慌情緒或進一步向其他歐洲重債國擴散，最終可能再次釀成類似2012年式的歐元區整體債務風險，這將極大的增加資本市場對于歐洲乃至全球經濟衰退預期。

任澤平：充分估計全球經濟衰退和歐洲金融危機的形勢

任澤平近日文章表示，現在世界經濟正處于三大周期疊加：中國筑底、美國滯脹、歐洲衰退。對未來的世界經濟有三大判斷：

第一大判斷，歐洲有可能爆發全面經濟金融危機，部分新興市場國家可能也難逃一劫。歐洲在經歷能源危機所帶來的高通脹壓力，經濟動能正在進一步衰竭，資本和產業正在大幅流出歐洲。但為對抗通脹，歐央行的加息步伐還在繼續，這對歐洲經濟雪上加霜。歐洲金融市場依然十分脆弱，尤其是南歐二線國債市場的流動性枯竭風險。

第二大判斷，全球經濟正在開啟新一輪深度衰退，美國經濟也難以幸免獨善其身。美國處于經濟周期的“滯脹”階段，需求已經掉頭向下，但持續超預期的就業市場和通脹數據給美聯儲的加息奠定了基礎。

第三大判斷，如果作出科學應對，中國經濟有望重新引領全球，關鍵是新基建、新能源、民營經濟重獲信心、平臺經濟發揮創新作用、穩樓市房地產軟著陸等。

劉元春：不能低估美國經濟“硬著陸”對我國整體經濟的影響

關于美聯儲貨幣緊縮政策和美國潛在的衰退風險對我國的外溢影響，上海財經大學校長劉元春近日表示，我們不能夠低估美聯儲加息以及美國經濟“硬著陸”對我國整體經濟的影響。

一方面，美聯儲持續快速加息，帶動全球流動性持續收縮，國際資本市場波動加大，會沖擊我國資本市場投資者信心。另一方面，美國是中國主要出口國家之一，如果它的經濟硬著陸，一定程度上也會對我國出口產生壓力。