一直以來，和牛都是牛肉世界里的“愛馬仕”，以其非常精致、肥瘦相間的牛肉紋理，入口即化、甜美嫩滑的獨特口感深受牛肉愛好者的喜歡。如今，隨著國產和牛的“橫空出世”，和牛也不再是價格昂貴且難以觸及的美食。

作為國內少數較早通過引進純種和牛并繁育而獲得持續種質資源的和牛養殖企業，龍江元盛和牛產業股份有限公司（以下簡稱“龍江和牛”）和牛種質資源儲備豐富，擁有的和牛種質資源具有廣系譜（包括11個血統體系）的特點，在種公牛的數量、和牛凍精產能、廣譜系方面均為國內前列。

然而，在主打龍江和牛產品的元盛京東自營旗艦店，記者發現店鋪所售的多款國產和牛產品被多名消費者評價稱碎肉多、血水多、難清洗干凈。

同時，記者發現，龍江和牛的原料肉主要依靠進口。此外，龍江和牛2021年還出現業績下滑、主營業務毛利率下滑、銷售較為依賴第一大客戶、輕研發重銷售等問題。

對此，記者11月17日給龍江和牛方面發去了采訪函。11月21日，龍江和牛方面對采訪函進行了回復，同時，龍江和牛表示，“報告期內，公司及子公司沒有受到產品質量方面的行政處罰，也未發生過重大產品質量糾紛”。

號稱“國產和牛”卻主要依賴進口，采購成本不斷上漲

在元盛京東自營旗艦店宣傳中，所售龍江和牛產品為國產和牛。

但經記者調查發現，受國內牛肉產量限制以及從保證牛肉品質穩定的考慮，龍江和牛基本通過直接進口或通過國內貿易商進口的方式從巴西等國家采購肉制品加工所需牛肉。

據財務數據披露，龍江和牛2019年至2021年成熟育肥牛屠宰量分別為2727頭、7396頭和9623頭；其中來源于外購成熟育肥牛分別為694頭、6049頭和8001頭。據悉，2020年、2021年，隨著成熟育肥牛屠宰量增加，公司屠宰牛只主要為外購成熟育肥牛。

此外，據披露，受供需影響，近年來我國牛肉價格一直處于上漲趨勢，加之出口國新冠疫情對牛肉出口的不利影響，龍江和牛的采購成本大幅上漲。肉制品加工分部的直接材料成本從2019年的5.57億元增長至2021年的8.29億元，占肉制品加工成本從87.63%增長至90.08%。

對此，公司在招股書中表示，由于目前國內肉牛產能與需求之間的缺口仍在不斷拉大，未來一段時間內公司對海外市場依存度仍然較高，而出口國新冠疫情、政治、經濟及貿易政策的變化均可能導致牛肉進口量發生較大不利變化。

同時，受資金和養殖場地規模限制，公司僅有種母牛，無用于繁育改良和牛的基礎母牛，改良犢牛來源于向農戶的采購。對此，公司回復稱，要快速擴大和牛及改良和牛的養殖規模，從而降低原料肉外采比例，進一步控制直接材料的增長帶來的經營風險。

毛利率出現下滑，業績開始增收不增利

據財務數據披露，龍江和牛主營業務毛利率近幾年出現下滑，2019年至2021年主營業務毛利率分別為19.96%、16.79%和14.16%。其中，公司利潤的最重要來源肉制品毛利率分別為15.41%、13.74%和8.21%，毛利率呈逐年下降趨勢，主要受成本增加的影響。

對此，公司表示，毛利率下降的主要原因為，牛肉市場價格的上漲導致牛肉原料肉采購均價由2020年的43.60元/公斤增長到2021年的46.97元/公斤，增長了7.72%；且外購牛只生產的肉制品成本高于牛肉原料肉采購均價，從而引起2020年、2021年單位成本分別上升21.98%、9.11%。

與此同時，龍江和牛業績也開始下滑，并出現增收不增利。2021年，公司營收14.64億元，同比增長20.22%；歸母凈利潤6889.12萬元，同比下滑27.54%。

同時，公司2022年一季度業績出現虧損，歸母凈利潤為-1631.67萬元。

對此，公司表示，2022年1-3月虧損大幅增加，主要是受疫情影響收入減少、肉制品毛利率下降以及計提存貨跌價準備所致；預計2022年1-6月歸屬于母公司股東的凈利潤為-3898.80萬元至-1975.6萬元，較上年同期下降188.45%至274.55%。

存貨穩步增加存風險

同時，龍江和牛的存貨穩步增加，2019年至2021年各期末，公司存貨余額分別為2.51億元、2.56億元和3.05億元。為此，公司2021年計提了584.35萬元的跌價準備。

對此，公司回復稱，報告期內，公司存貨周轉率分別為3.27次/年、3.99次/年和4.53次/年，存貨周轉率呈上升趨勢。

客戶集中度較高，四成營收來自第一大客戶

此外，在銷售方面，龍江和牛比較依賴前五大客戶。2019年至2021年，公司對前五大客戶的銷售收入分別為5.08億元、6.92億元、7.24億元，占公司營業收入的比例分別為54.51%、56.84%、49.46%，前五大客戶集中度較高。其中，2019年至2021年，公司對第一大客戶百勝餐飲集團實現的銷售收入占公司營業收入比例分別為40.78%、44.43%、41.84%。

據稱，公司與百勝餐飲集團的定價是采用競標方式，當競標中產品交易價格確定后，在執行期間不論產品原料成本如何變化，雙方交易價格不發生變化。公司與百勝餐飲集團合作時間較長，為其T1 策略性供應商，一直保持著良好穩定的合作關系。

對此，公司表示，若百勝餐飲集團、京東等客戶的發展戰略發生變化，或者公司產品不能持續滿足其經營要求，可能會發生銷售收入大幅減少的情形，公司盈利能力將面臨較大不利影響。

研發投入遠不及銷售和管理費用

在招股書中，龍江和牛強調，“長期致力于和牛養殖和肉制品加工業務的研發”，但是公司2019年至2021年的研發支出僅為323.81萬元、582.24萬元、801.65萬元，占營收比分別為0.35%、0.48%、0.55%。

另一方面，銷售和管理費用則是公司的一大成本支出。2019年至2021年公司銷售費用分別為2813.28萬元、1739.43萬元、2165.84萬元，銷售費用率分別達到 3.02%、1.43%、1.48%；管理費用分別為6401萬元、6580.28萬元、7747.74萬元，管理費用率分別為6.87%、5.4%、5.29%。

對此，公司稱，近年來，公司研發支出及研發投入占營業收入比例不斷提升。