緊跟恒大之后，融創也發布了境外債務重組方案。

3月28日深夜，融創中國發布公告稱，公司與債權人小組就重組條款達成協議，該債權小組的債權占現有債務未償還本金總額超30%。

根據重組協議，融創提供了4種債務化解路徑：

選擇1、按1:1債權金額將舊債券置換9年期可轉換為公司普通股的債券，轉換價格為20港元/股；

選擇2、公司0票息、5年期強制可轉換公司普通股債券，總規模17.5億美元，轉換股票上限為總額25%，轉換價格為10港元/股，剩余部分按近90交易日加權平均價（最低為4.58港元/股）轉換；

選擇3、可交換為融創服務股份，交換價格為股票近60個交易日加權平均價2.5倍、最低為17港元/股，規模上限約4.49億股，占現有總數約14.7%；

選擇4、提供8個系列美元新票據，期限為2到9年，利率為5%至6.5%。

計劃債務重組規模到達了102.37億美元，涉及到12筆美元票據、規模約77.04億美元，10筆香港私募債務、規模約25.33億美元。
預計重組生效日期為今年9月30日。

對比恒大境外重組債務方案，基本沒有太大差別，但又比恒大化解方式更加簡單。因為，融創沒有以抵押底層資產的方式作為置換，而是以信用擔保方式發行新票據。

也就是，恒大是一個資不抵債狀態下的債務化解方式，融創是一個現金流動性困境下的化解方式。

并且，在重組方案中，孫宏斌率先表態，計劃將4.5億美元的股東借款轉換了融創中國的股權，用實際行動表明了與債權人站在一起。

實際上，早前我們也看到，自流動性危機爆發之后，老孫也一直在盡力保持避免債務違約，包括通過出售資產、股東提供個人擔保等。

盡管誠意滿滿，但本質上也是融創和孫宏斌對于當時房地產形勢一種錯判導致的。

回到債務重組方案上，特別是可轉換融創普通股和交換融創服務股份上。

其中，選擇1可轉換債券的轉換股價達到了20港元/股，選擇2轉換價格達到了10港元/股。

而融創最近一次股價超過每股20港元已經是2021年10月22日。當時恰是處在恒大爆雷初期，一眾房企在極力保持流動性，甚至還有大舉拿地、并購的企業。

融創股價超過每股10港元也是在2022年2月14日，當時公司的流動性危機已經到了難以控制的地步。

目前，融創中國股票處在停牌中，股價為每股4.58港元。

同樣，在選擇3中，融創服務最低交換價達到了每股17港元，最近一個交易日股價超過17港元也是在2021年10月26日，現價也僅為每股3.16港元。

這說明融創中國、融創服務現在是一個2.18至4.37倍股、一個最低5.38倍股的存在。

盡管差別很大，但有超過30%債權人同意重組方案，或也意味著認可兩個上市的潛在價值。

但是，融創中國目前仍在面臨著巨大的虧損。

上周，融創中國發布了盈利警告，2022年度本公司擁有人應占虧損介于270億元至280億元，上年同期為本公司擁有人應占虧損約為382.6億元。

關于虧損原因，融創稱，主要系上半年及本年度錄得虧損主要由于受房地產市場下行及新型冠狀病毒疫情的影響，包括工程進度減緩，物業交付面積減少；物業項目銷售價格不及預期；對物業項目及其他若干資產計提減值撥備等綜合因素所致。

同時，2022年全年，融創實現合同銷售金額1693.3億元，累計合同銷售面積約1284.7萬㎡，合同銷售均價約13,180元/㎡；2022年，歸屬于本公司的權益合同銷售金額約977.8億元。

對比2021年，合同銷售5973.6億元、權益銷售3615.7億元，已經不只是腰斬，而是膝蓋斬。巨大的收入下滑，對于高周轉、債務龐大的融創和孫宏斌來說，僅用誠意已經無法解決。

融創服務也受到牽連。2022年，融創服務收入、盈利全線下跌，收入跌9.8%，毛利跌35.6%，股東盈利虧損4.82億元，核心凈利潤跌45.6%。

不過，隨著境外債權人同意重組，融創和融創服務最壞時刻也有望過去了。