最近半年報陸續放榜，科技股迎來榜一大哥之爭。

　　除了前兩天寫的立訊精密，摘得“預增王”桂冠以外，另一個值得重點關注的，便是北方華創。

　　北方華創不僅是我國芯片設備行業的龍頭，芯片產業“國產替代”的扛旗者，在業績表現上也相當優秀。

　　根據7月12日北方華創發布的公告，今年上半年，公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤25.7億-29.6億元，同比增長42.84%-64.51%。

　　公司Q1凈利11.27億元，據此計算，預計Q2凈利為14.43億元-18.33億元，環比增28%-63%。

　　這個業績，在截至7月16日，已公布中報預增盈利的科技板塊公司中，暫時名列第二，僅次于立訊精密。

　　但立訊作為代工企業，一季度研發投入占比只有3.64%，科技成色是有點不足的。

　　北方華創不同，作為典型的高技術密集型企業，同期研發投入占比高達12.30%，科技股龍頭“實至名歸”。

　　況且，北方華創在近兩年的成長性上，也超越了立訊精密。

　　從凈利潤增速的角度來看，2019-2023年——

　　北方華創分別為：32.24%、73.75%、100.66%、118.37%、65.73%。

　　立訊精密分別為：73.13%、53.28%、-2.14%、29.60%、19.53%。

　　可以看到，2019年立訊精密的盈利增速仍高于北方華創；

　　但2020年開始，接下來的四年，北方華創迎來高光時刻，增速均高于50%，而立訊精密則逐漸下降至增速20%左右。

　　2024年半年報預告，北方華創增速42.84%-64.51%，同樣高于立訊精密的20%-25%。

　　作為我國當下科技股賽道的兩大“預增王”，一個是上游研發環節的代表，一個是下游代工環節的代表。

　　研發環節的盈利增速連續4-5年超越了代工制造環節，或許可以看作是我們這個產業升級的時代，潮水流向最生動的體現。

　　北方華創這個業績含金量，老實說，不僅跟代工龍頭比更出色，即使在臥虎藏龍的芯片設備板塊內部，也是獨一檔的。

　　目前，A股已上市的芯片設備公司里，市值300億元的公司有五家。

　　分別是市值1800億的北方華創、900億的中微公司、400億的盛美上海、340億的拓荊科技、320億的華海清科。

　　這TOP5的龍頭，基本體現了我國芯片設備板塊的競爭格局。

　　對比成熟度更高的全球市場，集中度同樣非常高，營收TOP5的規模處于遙遙領先的狀態。

　　在整個半導體設備市場中，能占到65%以上的份額。

　　這里面，排名第一的阿斯麥（ASML）主營光刻機，我國暫時沒有對標的上市公司。

　　排名第二的應用材料（AMAT），是全球最大的綜合性芯片設備平臺，除了光刻機和測試設備不做，別的都在賣。

　　我國的對標企業，就是北方華創。

　　從上表中可以看到，除了阿斯麥（ASML）這個BUG以外，應用材料（AMAT）相對于其它芯片設備企業的規模優勢是非常明顯的。

　　北方華創在我國芯片設備市場上的地位同樣如此。

　　單看市值就能看出，一個北方華創，大致相當于2個中微公司，4.5個盛美上海，5個拓荊科技和華海清科。

　　五大龍頭中，截至7月16日，僅有北方華創和華海清科公布了中報預告。

　　華海清科相比北方華創要遜色一些，據公告，公司預計2024年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為42500.00萬元至44500.00萬元，同比增長13.61%至18.95%。

　　一般來說，業績出色的都會早早公布，遲遲不公布的，大多是羞于見人的。

　　參考一季度數據——

　　北方華創，營收58.59億，同比+51.36%，凈利潤11.27億，同比+90.40%，毛利率43.40%，凈利率19.09%

　　中微公司，營收16.05億，同比+31.23%，凈利潤2.49億，同比-9.53%，毛利率44.94%，凈利率15.50%

　　盛美上海，營收9.21億，同比+49.63%，凈利潤0.80億，同比-38.76%，毛利率46.32%，凈利率8.70%

　　拓荊科技，營收4.71億，同比+17.25%，凈利潤0.10億，同比-80.51%，毛利率47.31%，凈利率1.65%

　　華海清科，營收6.80億，同比+10.40%，凈利潤2.02億，同比+4.27%，毛利率47.92%，凈利率29.72%

　　可以看到，北方華創不僅在營收和凈利規模上，遙遙領先；

　　在業績增速上，同樣一枝獨秀，除了他之外，華海清科獲得個位數增長，其它三個則全部負增長。

　　可以預見，如今中報未披露的三個，中微公司、盛美上海、拓荊科技，應該也不會好到哪里去，將繼續維持頹勢。

　　數年前，幾家芯片設備龍頭剛剛上市的時候，君臨和幾個分析師曾經討論哪個更有投資價值。

　　這幾個龍頭中，除了北方華創是平臺型企業，幾乎什么都涉獵以外，另外四家都是專業型企業。

　　中微公司主打刻蝕設備、盛美上海主打清洗設備、拓荊科技主打薄膜設備（PVD\CVD）、華海清科主打拋光設備（CMP）。

　　大多數人都表示更看好以中微公司為代表的專業型企業。

　　理由是：

　　平臺型企業往往看起來大而廣，什么都做，但卻問題很多。

　　一來，由于資源的分散，加上組織臃腫龐大，很容易導致管理成本高企，投入產出效率降低。

　　二來，專業型企業往往是從大廠里的團隊出來創業的，專精某一個細分領域，技術有特色，競爭力會越來越強。

　　是不是這樣呢？

　　我們拆分一下看看——

　　從整個行業來看，半導體設備細分市場眾多，按投資額占比由大到?。?/p>

　　分別為光刻機（30%）、刻蝕設備（20%）、薄膜設備（PVD+CVD）（15%）、清洗設備（10%）、測試設備（10%）、離子注入設備（5%）……

　　北方華創的主要營收來自刻蝕設備、薄膜設備、清洗設備三個子版塊，恰好跟中微公司、拓荊科技、盛美上海的主營產生了重疊。

　　1）刻蝕設備領域，北方華創VS中微公司。

　　刻蝕設備是僅次于光刻機的第二大細分賽道，主要包括金屬刻蝕機、硅刻蝕機、介質刻蝕機三種。

　　這三種刻蝕機用處不同，并不能通用。

　　金屬刻蝕主要是在金屬層上去掉鋁合金復合層，制作出互連線；硅刻蝕應用于需要去除硅的場合，如刻蝕多晶硅晶體管柵和硅槽電容；介質刻蝕是用于介質材料的刻蝕，如二氧化硅。

　　其中，中微公司集中攻克了技術門檻最高的介質刻蝕，其設備已進入臺積電7nm工藝設備采購名單，5nm工藝的設備也通過了臺積電驗證。

　　北方華創則主要涉及金屬刻蝕和硅刻蝕，技術節點只能做到14nm，主要滿足于國產替代需求。

　　看起來，中微公司的技術水平比北方華創更先進。

　　但實際上，由于細分賽道有差異，更先進的中微公司并不能搶占北方華創的市場。

　　他們的對手都是外資企業。

　　但在營收規模上，2023年中微公司的刻蝕機業務營收47億元，不及北方華創60億元的業務收入。

　　2）薄膜設備領域，北方華創VS拓荊科技。

　　薄膜設備是第三大賽道，又分為化學氣相沉積（CVD）和物理氣相沉積（PVD）兩大類。

　　目前，北方華創是我國薄膜設備產品布局最完整的企業，在CVD和PVD都有完善的產品線。

　　截至2023年底，公司已推出40余款PVD設備，30余款CVD設備，2023年營收規模高達60億元。

　　拓荊科技專攻單一的CVD賽道，在技術上和北方華創各有特點。

　　但在營收規模上，2023年拓荊科技只有27億元，僅為北方華創薄膜設備業務的一半。

　　3）清洗設備領域，北方華創VS盛美上海。

　　清洗設備是第四大賽道，目前濕法清洗是主流的清洗方案。

　　盛美上海是這三個子賽道中，唯一營收體量大于北方華創的設備龍頭。

　　據盛美上海2023年報，Gartner 2022年數據顯示，公司在全球單片清洗設備中市場份額提升至7.2%，排名第五，國內清洗設備的市場占有率為23%。

　　北方華創的清洗設備業務是2017年收購美國Akion公司獲得，截至2023年底，公司清洗設備累計出貨超1200臺。

　　兩者的2023年營收，盛美上海為38億元（清洗設備和立式爐），北方華創的對應業務數字是超30億元，差別也不大。

　　?————

　　總體來看，專業型公司或許有一定的技術優勢，但并不明顯。

　　反映在毛利率上，以一季度數據為例，拓荊科技47.31%、盛美上海46.32%、中微公司44.94%，均略高于北方華創的43.40%。

　　但落到凈利率層面來看，專業型公司則被吊打。

　　北方華創19.09%，大幅高于中微公司15.50%、盛美上海8.70%、拓荊科技1.65%。

　　為什么會這樣？

　　君臨認為，主要原因或許是北方華創已經建立起來的規模優勢。

　　北方華創不僅是整體規模比三個對手大，即使是在單一賽道上，如上面分析的，也是具有優勢的。

　　平臺型公司相比專業型公司，最大的優勢是渠道營銷成本較低。

　　一旦專業型公司無法在技術上和平臺型公司拉開差距，那么平臺型公司就可以通過交叉銷售，帶來更大的營收規模。

　　規模優勢又可以攤薄研發等各項成本，逐漸形成馬太效應，蠶食專業型公司的份額。

　　看看下面這個研發投入對比圖：

　　相比其它二線設備公司，北方華創的研發投入規模簡直是令人窒息。

　　如果專業型公司無法研制出具有顛覆性技術優勢的產品，那么未來跟平臺型公司的差距只會越來越大。

　　這正是北方華創近年來的業績，逐漸變得一枝獨秀的原因所在。

　　關于相關行業的部分板塊及公司，我會在后續文章和中和大家繼續深入分享。