文|翠鳥資本

雖然芯片賽道不乏政策利好驅動，客戶需求也比較旺盛，但華大九天（301269.SZ）2024年上半年卻陷入了凈利驟降的局面。近日，華大九天發布了2024年半年度報告，從結果看，報告中的多項關鍵指標并未達到市場預期，難令投資者滿意。

把時間拉長看，自2022年12月上市以來，華大九天累計跌幅已達50%。

利潤下滑、股價低迷，華大九天該如何應對利潤與市值雙降的困境？

利潤驟降

作為國產EDA（電子設計自動化）領域的領軍企業，華大九天的業績表現自然備受業界矚目。8月8日，該公司發布了2024年上半年的財務報告。

根據半年報，公司在“充滿挑戰”的市場環境中實現了營業總收入的增長，達到了4.44億元，同比增長9.62%，這表明了其營收增長的韌性。然而，與此形成鮮明對比的是，上半年歸屬于母公司的凈利潤同比下降了54.81%，降至3787.13萬元，這一變化引起了投資者和市場分析師的關注。

深入分析公司的財務數據可以發現，公司利潤同比下滑的主要原因在于營業成本和銷售費用的顯著增加。根據財報，公司的營業成本和銷售費用分別同比激增了112.12%和78.08%，這些成本的大幅上升直接影響了公司的利潤表現。

盡管華大九天對利潤下降給出了解釋，指出主要是由于技術服務收入增加導致相應的成本結轉，以及員工人數和薪酬的增長，但從根本上看，公司仍然面臨著半導體行業下行周期的干擾，芯片需求的減少對公司的經營業績產生了負面影響。

此外，公司上半年職工薪酬高達2023.18萬元，同比激增了908.51%，成為成本增長中最顯著的部分。

對于這份不及預期的成績，投資者選擇了“用腳投票”。在半年報業績披露后，二級市場上華大九天股價有所波動，當天收盤價為78.8元/股，跌幅約0.99%，之后一連陰跌。值得一提的是，從上市后的表現來看，華大九天也曾經因為美國的EDA軟件斷供，市場給予了很大的想象空間，以至于公司經歷過一輪暴炒，如今市值也遭遇了嚴重縮水，跌幅將近50%。

收購經營壓力大

除了周期性因素的影響，華大九天為完善其業務布局，進行一系列收購活動，這在一定程度上也增加了公司的經營壓力。

在2024年上半年，華大九天通過49.75%的參股方式收購了阿卡思微電子，并繼續對FPGA原型驗證和硬件仿真領域的亞科鴻禹進行跟投。鑒于這兩家公司目前都處于成長期，尚未實現盈利，因此對華大九天本期的財務報表帶來了0.12億元的投資虧損。

盡管0.12億元的投資虧損對于華大九天來說并不算巨額，但考慮到公司在研發投入上的慷慨，這樣的虧損依然值得關注。

值得注意的是，阿卡思微電子作為國內唯一專注于芯片數字前端形式化驗證的EDA軟件供應商，其核心產品線包括AveMC自動化驗證工具軟件和AveCEC等價驗證工具軟件兩款邏輯驗證工具。根據相關資料，AveMC在關鍵技術指標如覆蓋率和空泛性上已達到全球領先水平。這表明阿卡思在國產EDA行業中具有戰略價值。

華大九天通過此次收購，不僅獲得了阿卡思寶貴的知識產權，還吸納了一大批曾在業界巨頭新思科技和楷登電子有過豐富工作經驗的專業人才。

實際上，通過收購來加強自己在EDA領域的業務布局，對華大九天而言并非首次嘗試。

在2022年，華大九天通過其全資子公司深圳華大九天科技有限公司，以1000萬美元現金完成了對芯達科技100%股權的收購。收購完成后，芯達科技被納入華大九天的合并財務報表。

能否扛起“國產替代”大旗？

業界普遍認為，在半導體芯片制造的整個流程中，光刻機雖然關鍵，但并非唯一的核心技術設備，芯片設計階段使用的EDA軟件同樣扮演著核心角色。

EDA軟件是一種利用計算機程序輔助進行芯片電路設計的復雜工具，它在集成電路的設計、制造和封裝測試過程中發揮著重要作用。

簡單來說，EDA軟件在設計領域的作用可以類比于Photoshop或AutoCAD。由于其在集成電路產業鏈中的基礎和上游地位，EDA技術的發展與整個行業的技術進步緊密相連。每次芯片制造工藝的進步，都離不開EDA技術的創新和突破。

毫不夸張的說，沒有EDA軟件，現代芯片設計和制造就無從談起。"

長期以來，美國政府以國家安全為由，對中國的芯片產業，尤其是高端芯片領域，實施了嚴格的技術出口管制，對中國芯片產業的發展構成了重大挑戰。

正是在這種背景下，華大九天作為國產EDA軟件的領軍企業，被市場寄予厚望，期望其能突破美國的壟斷，推動國內EDA軟件的發展。

目前EDA市場呈現三足鼎立的局面，其中約80%的市場規模被美國的三家EDA企業所占據：新思科技（Synopsys）專注于數字電路設計；鏗騰電子（Cadence）在模擬設計領域占據領先地位；西門子EDA（前身為Mentor Graphics）在制造和封測領域具有明顯優勢。

華大九天的目標是打破現有的市場格局，但短期內仍存在一定的差距。目前，無論是從營收規模還是技術實力來看，華大九天仍處于第二梯隊，與國際EDA三大廠商相比還有一定距離。

此外，當下華大九天面臨的更大挑戰在于EDA行業的高技術壁壘，這導致研發投入巨大且周期長。

根據財報數據，2017-2024年上半年，華大九天的研發費用分別為3.05億元、4.87億元、6.85億元和3.5億元，占營業收入的比例逐年上升，分別為52.57%、60.98%、67.77%和78.7%，持續高額的研發投入給公司帶來了不小的業績壓力。

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