1、李衛(wèi)國(guó)的股票質(zhì)押

就在剛剛，東方雨虹的老板李衛(wèi)國(guó)，又向金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充質(zhì)押了一批股票。

三年前，東方雨虹市值高達(dá)1600億，如今的市值跌到剩下了260億。

李衛(wèi)國(guó)持有東方雨虹的大部分股票，將近八成的股票質(zhì)押給了金融機(jī)構(gòu)，用于換取融資。還能用于質(zhì)押的股票，已經(jīng)所剩無幾了。

未來半年內(nèi)到期的質(zhì)押融資將近14億，未來一年內(nèi)到期的質(zhì)押融資將近18億。

2、中期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)走了下坡路

2024年上半年，東方雨虹的營(yíng)業(yè)收入為152億，減少了將近一成。

歸屬于股東的凈利潤(rùn)，大約9億出頭，大幅減少了逾29%。

即使是戴上口罩那一年，它在上半年的營(yíng)業(yè)收入也還是增長(zhǎng)了11%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了31%。

如今，無論是營(yíng)收規(guī)模，還是盈利能力，東方雨虹都遇到了瓶頸。

東方雨虹的主營(yíng)業(yè)務(wù)，除了建筑防水，還包括民用建材、砂漿粉料、建筑涂料、節(jié)能保溫、膠粘劑、管業(yè)、建筑修繕、新能源、非織造布、特種薄膜、乳液等眾多建材產(chǎn)品。

但防水材料，依然是東方雨虹最核心的產(chǎn)品。

今年上半年，它的防水材料賣了108億，占上市公司營(yíng)收比重的71%。

但跟去年相比，防水材料的銷售收入減少了將近13%。

其中，防水卷材減少了16%，防水涂料減少了8%。

營(yíng)收占比逾七成的防水材料，屬于東方雨虹的基本盤。

當(dāng)最核心的產(chǎn)品都面臨銷售下滑，上市公司的整體業(yè)績(jī)，自然就會(huì)承受壓力了。

3、營(yíng)銷費(fèi)用高企

上半年，它的營(yíng)業(yè)收入下滑了一成左右，但銷售費(fèi)用還是增長(zhǎng)了3%，超過了15億。

其中，廣告宣傳費(fèi)增加了逾8%。

東方雨虹在上半年的研發(fā)費(fèi)用不到3億，半年的廣告宣傳費(fèi)，就花了3個(gè)多億。

守住防水一哥的市場(chǎng)地位，東方雨虹依賴在廣告營(yíng)銷上的投入巨大。

就算營(yíng)收與利潤(rùn)遭遇下滑，也不能削減在營(yíng)銷端的費(fèi)用開支。

東方雨虹的三項(xiàng)費(fèi)用里，占據(jù)大頭的是銷售費(fèi)用。

哪怕是建材行業(yè)的龍頭企業(yè)，也還是靠營(yíng)銷廣告來驅(qū)動(dòng)銷售業(yè)績(jī)，以此維持市場(chǎng)地位。

4、高額派息

盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拉胯，東方雨虹卻選擇了大手筆向股東們分紅派息。

今年上半年，上市公司的每股收益不到4毛錢，它決定向股東們每股派發(fā)6毛錢的現(xiàn)金紅利。

東方雨虹只賺到了9億出頭的利潤(rùn)，卻要向股東們分派超過14億的現(xiàn)金紅利。

這樣算下來，它在上半年的派息率大約155%，創(chuàng)下了上市以來的最高水平。

從去年開始，東方雨虹就大幅提高了上市公司的派息率。

2021年，它的派息率不到18%，2022年不足12%，去年猛然上升到了將近65%。

慷慨地向股東分紅派息，并不是東方雨虹手頭上有多富裕。

5、現(xiàn)金流并不寬裕

上半年，它的營(yíng)業(yè)收入152億，減少了一成左右。

東方雨虹相當(dāng)一部分的銷售收入，沒有變成回款現(xiàn)金，很多客戶打了白條。

到上半年，它名下沉淀的應(yīng)收賬款，超過了142億，比年初增加了26%以上。

由于開發(fā)商暴雷，很多房地產(chǎn)客戶的賬款，根本收不回來了。

這142億應(yīng)收賬款，東方雨虹計(jì)提了多達(dá)21億的壞賬，計(jì)提比例接近15%。

今年上半年，由于新增計(jì)提的壞賬，又讓上市公司損失了大約4億的利潤(rùn)。

還有一些房地產(chǎn)客戶，拖欠的貨款付不出現(xiàn)金，只能拿房產(chǎn)抵債。

到上半年，東方雨虹名下的抵債房產(chǎn)，已經(jīng)增加到了37億左右。

結(jié)果，銷售貨款沒收回來，反倒拿了一堆房子擱在手上。

無論是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，還是投資活動(dòng)現(xiàn)金流，以及籌資活動(dòng)現(xiàn)金流，東方雨虹在上半年都處于現(xiàn)金凈流出狀態(tài)。

這讓它手上的現(xiàn)金消耗得很快。

到上半年，東方雨虹手上的現(xiàn)金資源不到49億，比年初的91億減少了差不多一半。

這其中，還有6億多現(xiàn)金受到限制。

也就是說，上市公司能夠自由支配和使用的現(xiàn)金，只有42億左右，甚至覆蓋不了短期債務(wù)。

未來一年內(nèi)，東方雨虹需要償還的短期債務(wù)，超過了53億。

再加上長(zhǎng)期借款，它的有息債務(wù)規(guī)模，已經(jīng)滾到了66億以上。

上市公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，一直靠舉債經(jīng)營(yíng)來維持。

6、選擇大手筆分紅的背后原因

基于前面的基本面，大概有兩個(gè)方面的原因。

一是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本面支棱不起來，那么在二級(jí)市場(chǎng)上，其實(shí)就很難把股價(jià)拉上去。

通過提高派息率，真金白銀地撒現(xiàn)金，來刺激一下還在觀望的投資者。

東方雨虹現(xiàn)在的股價(jià)跌到了10塊錢/股左右，半年派發(fā)6毛錢/股的現(xiàn)金紅利，年化股息收益率相當(dāng)于12%。

如果上市公司能一直維持在這樣的派息水平，散戶們都得把它買爆了。

二是李老板確實(shí)缺錢了，上市公司給他輸點(diǎn)血。

從李衛(wèi)國(guó)將其持有東方雨虹將近八成的股票，都質(zhì)押給了金融機(jī)構(gòu)用于換取融資，就可以想象一下他手頭上有多緊張了。

到現(xiàn)在，李衛(wèi)國(guó)持有上市公司5.3億股股票，上半年每股派發(fā)6毛錢現(xiàn)金紅利，李衛(wèi)國(guó)能從中拿走3個(gè)多億。

今年五月份，基于去年的派息方案，李衛(wèi)國(guó)才剛剛從上市公司拿走了3個(gè)多億現(xiàn)金分紅。

還不到一年時(shí)間，光是靠分紅派息，東方雨虹就向李衛(wèi)國(guó)輸送了逾6億資金。

作為國(guó)內(nèi)建筑防水行業(yè)的一哥，李衛(wèi)國(guó)的身家財(cái)富，主要來自于東方雨虹。

他可以拋售減持股票套現(xiàn)，也可以把股票質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)獲取貸款，還可以讓上市公司大手筆分紅派息。

這三種靠上市公司股票換錢的套路，李老板幾乎都用到了極致。

今年上半年，通過上市公司在二級(jí)市場(chǎng)大舉回購(gòu)股票打配合，李衛(wèi)國(guó)減持了4000多萬股股票，套現(xiàn)6.5億。

在大筆減持之前，李老板作了解釋。

股票套現(xiàn)的資金，主要為了兜底2021年員工持股計(jì)劃的虧損。

2021年，在股價(jià)即將漲到歷史性高點(diǎn)之前，東方雨虹設(shè)立了一項(xiàng)員工持股計(jì)劃。

最終，吸引了公司上下1400多名員工加入進(jìn)來，人均自掏腰包上百萬，籌集了將近14億資金。

上千名員工之所以趨之若鶩，是因?yàn)槔钚l(wèi)國(guó)對(duì)員工持股計(jì)劃作了兜底承諾。

他將確保員工能夠全數(shù)拿回參與其中的出資本金，同時(shí)年化收益率不低于8%。

對(duì)這些員工來說，通過個(gè)人擔(dān)保兜底，李老板把東方雨虹的員工持股計(jì)劃，變成了一項(xiàng)高收益理財(cái)。

在員工自籌將近14億資金的基礎(chǔ)上，東方雨虹又找了一家金融機(jī)構(gòu)，給員工持股計(jì)劃加了一倍杠桿。

于是，員工持股計(jì)劃的資金池里，就籌集到了大約28億資金。

在短短兩個(gè)月時(shí)間里，這幾十億資金，全部?jī)A瀉到了東方雨虹的盤面上。

很快就把上市公司的股價(jià)與市值，拉漲到了歷史性的高位上。

當(dāng)時(shí)，員工持股計(jì)劃以將近28億資金，在二級(jí)市場(chǎng)吃進(jìn)了東方雨虹4900多萬股股票，平均買入成本接近56塊錢/股。

這其中，李衛(wèi)國(guó)還通過大宗交易的方式，向員工持股計(jì)劃轉(zhuǎn)讓了1500萬股，每股成交價(jià)54塊錢/股，直接套現(xiàn)了8個(gè)多億。

員工持股計(jì)劃算是高位接盤，它的幾十億資金把東方雨虹的股價(jià)推至歷史性高點(diǎn)之后，立馬掉頭向下。

結(jié)果，員工持股計(jì)劃就這樣被套進(jìn)去了。

一直拖到去年，東方雨虹的員工持股計(jì)劃，也沒能解套。

面對(duì)著上千名員工要求退出的壓力越來越大，無奈之下，李老板只能硬著頭皮兜底了。

去年下半年，東方雨虹對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行了處置，將其所持上市公司的4900多萬股，減持到了僅剩下200萬股。

去年下半年，東方雨虹在二級(jí)市場(chǎng)的成交均價(jià)大概25塊錢/股。

按此計(jì)算，員工持股計(jì)劃減持套現(xiàn)了不到12億資金。

三年前，通過金融機(jī)構(gòu)放大一倍杠桿的員工持股計(jì)劃，籌集了將近28億資金，全部吃進(jìn)了東方雨虹的股票，平均買入成本56塊錢/股。

讓1400多名員工萬萬沒想到的是，等到他們退出時(shí)，公司的股價(jià)已經(jīng)腰斬了，賣掉這些股票收回來的資金，還不到12億。

不僅自掏腰包的本金全都賠光了，還要搭進(jìn)去一部分找金融機(jī)構(gòu)加杠桿的配資。

按照李衛(wèi)國(guó)在當(dāng)初的兜底承諾，員工持股計(jì)劃的虧損，應(yīng)該由他來獨(dú)自承擔(dān)。

這1400多名參與其中的員工，可以旱澇保收。

十一弟幫李老板簡(jiǎn)單算了下，過去三年里，員工自籌的將近14億資金，按照8%的年化利率計(jì)算，光是利息都已經(jīng)滾到了3個(gè)多億。

據(jù)說，到今年上半年，這1400多名員工，李老板大概向其中400多名員工完成了本金兌付。

剩下的900多名員工，還在等著李老板兌現(xiàn)承諾。

李老板原本打算帶著員工們一起炒股發(fā)財(cái)，結(jié)果卻把大家都給套進(jìn)去了。

上千名員工虧慘了，李老板還在質(zhì)押、拋售股票套現(xiàn)兜底。

7、轉(zhuǎn)型已是企業(yè)的必答題

東方雨虹的遭遇并非個(gè)例，而是傳統(tǒng)建材企業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)普遍面臨的困境。

增量時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，我們進(jìn)入到了全面的存量時(shí)代，我在《》一文中有詳細(xì)解讀。

在數(shù)字化、智能化浪潮的推動(dòng)下，市場(chǎng)需求、客戶行為以及營(yíng)銷打法都在發(fā)生深刻的變化。

企業(yè)若不能順應(yīng)這一趨勢(shì)，及時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，必將被市場(chǎng)所淘汰。

對(duì)于傳統(tǒng)建材企業(yè)而言，轉(zhuǎn)型已不再是選擇題，而是必答題。

企業(yè)需要重新審視自身的發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，還需要積極探索新的商業(yè)模式和營(yíng)銷手段，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。

前文數(shù)據(jù)中，我們看到在業(yè)績(jī)承壓的情況之下，原本應(yīng)該降本增效，東方雨虹的銷售費(fèi)用不降反增，凸顯了傳統(tǒng)營(yíng)銷方式的局限性。

即便是傳統(tǒng)的龍頭老大，也需要靠廣告來維持地位。這是多么的可悲啊！

其實(shí)，AI工具的應(yīng)用，為傳統(tǒng)建材企業(yè)提供了新的思路。

同為傳統(tǒng)建材的卓寶防水，曾經(jīng)也是防水領(lǐng)域的大哥，排名行業(yè)前十，這些年有些掉隊(duì)，一度被超越。

因?yàn)閾肀Я硕桃曨l，因禍得福，及時(shí)轉(zhuǎn)型，依托抖音直播，招募到了大量的經(jīng)銷商，盤活了企業(yè)的現(xiàn)金流，讓企業(yè)在穿越周期時(shí)，變得相當(dāng)?shù)淖虧?rùn)！

這再次印證了馬化騰的那句話：即使你什么錯(cuò)都沒有，就錯(cuò)在你太老了。

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