黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：電影《大空頭》

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指數今天跌得不算多，但茅臺腰斬的新聞殺傷力更大。

今天盤中貴州茅臺股價跌破1300元，媒體報道說較歷史最高價2627.88元已經腰斬，其實這是不復權的價格，復權的話大概是跌了45%。

真的應證了那句話，熊市末期消滅一切信仰！

看了下持倉，股價腰斬已經不算稀奇，基金虧損40%以上的也不少。

有小伙伴就吐槽，基金經理不都說智商超群，學霸以上嗎？怎么熊市三年了也不懂得斬倉止損？

基金經理是天然的多頭。

一個是倉位有要求。比如普通股票型基金，股票倉位不能低于80%；偏股混合型一般股票倉位在60%以上，平衡混合型股債上限為70%、下限為30%。

一個是業績考核以相對收益為主，擇時很容易脫離同行，做得好是一回事，如果擇時出錯了，踏空承擔的壓力會更大。

還有一個，身處投資一線，每天接觸的都是市場訊息，想要忍住手，也很考驗心態和本事。

其實就是這個道理，不是不想，也不是不懂，而是權衡之下，大部分基金經理寧愿選擇容易走的路，在人群中更溫暖。

比如易方達的張坤，雖然近幾年張坤業績經受了一些考驗，但客觀來說，在基金經理中，張坤無論投資能力、專業水準都是國內基金經理的頂流水平。從他這幾年的操作可以看出，張坤其實一直在積極應對市場變化，比如調整持倉結構，增加了對港股、美股的研究和持倉覆蓋等等。

以張坤的水準，他會看不出來A股過去三年處于熊市的下跌趨勢當中嗎？

但是我們看看易方達藍籌精選的倉位，作為一只混合型基金，最近5年的倉位都在90%以上，最新一期（2024年Q2）的股票倉位是93.5%。

擇時只是其中一個選項。

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反過來來看，在這種“擇時不友好”的環境之下，如果基金出現大幅的倉位變動，那也說明，基金經理在用倉位表達某種強烈的市場觀點，止盈止損、看空、找不到合適的投資標的等等。

有沒有這樣的基金呢？

少，但也有。

最近整理基金中報的數據，在4452只主動權益類基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金）中，二季度減倉幅度超過20%的基金有208只，大幅砍倉40%以上的基金有74只，還有15只基金近乎清倉，股票倉位下降幅度超過80%。

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先來看看幾只近乎清倉式減持的基金。

這里面有4只基金比較極端，信澳新目標靈活配置混合A、九泰久盛量化混合A、九泰天寶混合A在二季度直接把倉位從8成以上降至0，西部利得成長精選混合則剩了一點點（1.71%），屬于極致清倉的類型。

看了一下，這幾只都是靈活配置型基金，今年以來業績也不太好。信澳新目標、九泰天寶都是換了基金經理，新上任的基金經理二話不說上來就是一頓大甩賣。

九泰久盛是一只量化基金，基金經理孟亞強有超過8年的基金投資經歷，也是一名量化老兵。操作風格嘛，真的很犀利，一季度的時候倉位超過9成，近乎滿倉，但二季度突然之間就清倉了。

對此，孟亞強在中報里做了解釋，表示基金采用多策略量化模型，在6 月份之前整體持倉中小盤成長股票，而6 月份之后，根據量化擇時模型對市場偏謹慎的觀點，則通過控制股票倉位的方式應對市場的變化。

易方達新益混合二季度的倉位也出現了歷史性的變化，基金此前很長時間倉位都在40%左右，去年倉位更達到52%，但二季度突然來了個大清倉，倉位一下子降到了10%以內。

基金經理在中報里面解釋道，“本基金股票倉位大幅下降，未來將維持在相對較低水平，旨在控制組合波動、追求風險調整后的較好收益”，同時還強調，"權益部分，組合將繼續維持偏低倉位和整體偏低的估值，行業風格上更加均衡，自下而上精選個股",看起來應該是投資策略變了。

其實，這只基金今年以來還有5.32%的正回報，歷史業績也不錯，不明白為什么突然轉換風格，難道是基金經理楊康要卸任了？（純屬猜測，不作為投資依據）畢竟楊康目前管理了19只基金，堪稱勞模。楊康管理的易方達新鑫、易方達瑞智二季度的倉位也都降到了10%以內。

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整理數據的時候，我還發現了一點，就是基金規模越大，擇時方面越是慎重。

比如百億以上的基金，我看了一下，目前有26只，而其中上半年倉位變動超過10%的基金只有一只，就是焦巍管理的銀華富裕主題，權益倉位從Q1的94.14%，下降到Q2的83.78%。

焦巍是從2018年12月開始管理銀華富裕主題的，已經有5年多的時間，任職年化回報超過10%，還是相當不錯的。在這一輪熊市中，銀華富裕主題的業績也受到了一些挑戰，在基金中報中，焦巍也提到相比過去兩年，自己在持倉比重和行業思路上都發生了一些重大轉變，包括加大了對紅利模式公司的配置等。

這是減倉幅度超過20%，且規模在10億元以上的基金，數量也不多，只有12只。

這里面也有今年業績最好的幾只基金，包括鮑無可的景順長城價值邊際，許拓的永贏股息優選，今年以來回報分別達到13.08%和23.07%。

先來看看許拓的這只基金。

許拓是去年9月份開始管理永贏股息優選的，已經接近一年的時間，這期間剛好紅利行情大行其道，產品的業績回報也很不錯。

從倉位運作上看，許拓接管產品的時候，2023年Q3的權益倉位是80%，去年四季度他很快上了倉位，將倉位打到了91.79%。但隨著紅利行情的演繹，許拓今年以來陸續減倉，2024年Q1的倉位是71.33%，2014年Q4則只有61.57%，落袋為安的思路很明顯了。

在基金中報中，許拓也表達了自己的這一投資思路。他寫道：“本基金的投資目標是向確定性要收益，希望在波動率相對可控的基礎上獲得穩健回報，并不追求短期的快速爆發，投資風格穩健偏保守。”

針對倉位操作，他也提到，“權益倉位保持審慎，交易上堅持不急迫、不追高。”

鮑無可是今年主動權益選手中的吸金大戶，在大多數同行規?？s水的情況下，鮑無可今年在管基金規模增長超過86億元。

這背后當然少不了紅利行情的加持，鮑無可管理的景順長城價值邊際今年以來也錄得13.08%的上漲，但在規模和業績雙豐收的同時，鮑無可卻在二季度開始謹慎，將權益倉位從2024年Q1的85.81%一口氣降到51.05%，這也是鮑無可管理該基金以來的歷史最低倉位。

為什么如此悲觀？

鮑無可在中報中坦誠道：“本基金在二季度獲得較多申購，但在二季度，我們沒有發現特別值得加倉的機會，故整體倉位大幅度下降，后續我們將擇機提升倉位。此外，部分持倉這些年大幅上漲，當前的估值偏貴，出于堅持安全邊際的投資理念，我們對這些持倉進行了不同程度的減持?！?/p>

二季度以來紅利板塊的調整，也恰好驗證了這幾位基金經理的判斷。

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這幾天A股又進入了2700點保衛戰，市場上安靜得連吐槽的聲音都快聽不到了。

提前減倉的大佬們，準備什么時候撿便宜呢？

三季報或許可以看到一些新的變化了。

投資有風險，入市需謹慎