撰文丨一視財經翊天

編輯| 文心

2024年9月下旬，A股上演了大超預期的閃電戰。

短期市場上漲行情速度之快、幅度之大，讓全球投資者倍感意外，之后更出現海外基金賣出新興市場股票，并轉身加倉中國資產的熱鬧場面。

股票指數連續數日演繹“開盤即收工”之情景。

10月9日，市場突發跳水行情，打破了此前六個交易日的連續大漲，急跌情緒令很多躍躍欲試的投資者不知所措。

一時間，基民們紛紛感嘆追不上，接下來的行情是“未完待續”，還是“告一段落”？

社交媒體甚至出現了，是買基金還是買股票的“選擇題”。

誠然，沖動追漲并不符合理性投資的原則，疊加諸多投資者此前持有的基金并沒有回本，甚至時至今日依然不敢打開賬戶。

華爾街的大型長線基金，一直信奉著逆向投資，這個稀缺策略在中國公募行業有著踐行者，且效果頗佳，適合當前火熱市況。

A股“躁動”，值不值得追？

2024年9月下旬，A股市場出現一輪極其強勢的反彈。

截至9月30日，上證指數、滬深300指數、科創50指數、創業板指數相較于9月23日上漲幅度分別為21.4%、25.1%、35.7%、42.1%。

國慶長假期間，港股恒生指數、納斯達克中國金龍指數持續上行，資金驅動特征明顯。

10月8日收盤后，華泰柏瑞滬深300ETF成為A股市場首只超4000億規模的股票ETF。單日內，總計有六只股票指數ETF打破各自成立以來的單日成交紀錄。同樣在這個交易日，漲停個股高達856只。

對于基民而言，擔心踏空的心情總是反反復復，這就需要將注意力轉移至主打逆向投資的基金品種上。

為什么呢？

恰恰在于市場躁動期，逆向投資是捕捉超額收益的關鍵砝碼，更是穩健的策略工具，避免成為接盤者，這在中國基金市場已實踐多時。

逆向投資策略優勢顯著

“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。”華爾街逆向投資之父約翰·鄧普頓如是說。

這位在二戰時期一舉成名的投資經理，是許多信奉逆向策略基金經理的偶像，他在市場最悲觀時買入、最樂觀時賣出的策略，成為眾人想學習的“高難動作”。

逆向投資是反人性的，踐行起來并不容易，在投資圈日漸成為稀缺策略。

中歐基金許文星就是逆向投資的一位信仰者，他堅信一條原則：不去人多擁擠的地方，也不去賺情緒溢價的錢。在他看來，逆向投資不是簡單地找便宜股票，也不是猜測市場風格和熱點的輪動，而是尋找錯誤定價、有長線價值的上市企業。

昔日的公募基金經理、現任百億私募掌門人的夏俊杰，也是逆向投資的“老手”。在他來看，逆向投資的特點是能夠容納非常大的資金規模、凈值回撤相應比較小。

可以說，此種策略的基金不僅在股市泡沫中能掙到錢，而且也能在市場低迷時賺到錢，穩穩地守住安全邊際。

因此，踐行逆向投資的基金經理都是能“耐住寂寞”的人，不會在市場情緒高漲時“沖動”交易。

超額收益是關鍵

當前，中國公募市場上有著多只逆向策略的產品。

比如，中歐許文星，這位基金經理操盤80億元基金資產，其代表產品中歐養老產業混合，近三年收益為-3.78%，跑贏同期滬深300指數10個百分點，在低迷市況下跌得少。

再來看近一個凈值漲幅（截至10月8日的數據），達到33.71%，而同期滬深300指數漲幅為31.71%。很明顯，無論中長期的熊市階段，還是近期的大反彈行情，許文星的逆向策略均實現了超額收益。

許文星操盤的中歐創業板兩年定開基金，更可謂“出其不意”，近一個月凈值漲幅超過50%，提前埋伏壓中了此一輪行情，遠遠甩開了眾多同行，讓諸多持有人體驗到了大牛市味道。

許文星曾在二季報寫道：“我們判斷經濟基本面和企業盈利預期的較差階段可能正在過去，下半年風險資產的勝率和賠率都有望顯著回升。”

這個判斷，在近日的大漲行情中得到了有力的驗證。

除此之外，曲盛偉管理的嘉實逆向策略也是一例。近三年和近一個月的維度上，產品收益分別為-41.48%、23.28%，同類產品平均收益為-18.77%和28.96%。

今年二季度末，前十大重倉股多為“中字頭”公司，例如中國船舶、中船防務、中國重工、中國動力。這位基金經理稱：偏左側底部布局未來有高成長潛力、困境反轉一些海風、出海類資產，以及一些具備稀缺性壁壘較高爆發潛力較大的大單品龍頭。

匯添富逆向投資基金年內收益超過28個百分點，基金經理重倉了處于基本面低谷并且有望周期反轉的行業（新能源汽車、動力電池、光伏，醫藥CXO）、與內需相關產業（白酒、地產、鋼鐵化工）、部分供給格局出清充分、景氣度有望持續的周期行業和出口鏈制造業。

再來看頭部公司的同類產品——易方達逆向投資混合，近三年和近一個月收益為-6.14%和23.07%，同期滬深300指數分別錄得-13.67%和31.71%。截止二季度末，易方達上述產品前十大重倉股票集中度為33.77%。

易方達這只產品在行業選擇上，更關注和經濟相關性較低且估值分位不高的板塊；同時在順周期板塊也會布局一些供需格局清晰的子行業或者有較強競爭力的個股。

從以上案例可以看出，逆向投資并不是簡單的抄底，而是一種“慧眼識才”的功力，找尋那些被大眾忽略、具有反轉潛力、具有深度價值的資產，獲得超額收益也就水到渠成了。