文/狗蛋分蛋

10月20日，永輝“學習胖東來”后，首個位于一線城市的調改門店“石景山喜多隆店”公布了戰報：5萬客流量，170萬營業額。

數據大概是調改前的6倍。

這是自今年6月，鄭州信萬廣場店后，永輝第十家“學習胖東來”調改的門店。相比之前的幾家，這個成績其實滑坡比較嚴重。

當初鄭州首店調改后，日均銷售額翻了13.9倍，8月調改的瀚海海尚店，銷售額翻了8.2倍。這說明了一個問題：

胖東來調改的熱度，正在衰退。

前段時間我們寫過一篇文章叫《胖東來也盤不活“超市之王”》，里面提到過，永輝想要單純依靠學習胖東來翻身，非常困難。

無論是近900家的門店體量，還是“賽馬制”核心運營機制與胖東來的不匹配，都讓永輝全面學習胖東來很難實現。

如今熱度下滑，可能又將成為一大阻礙。

9月23日，名創優品在港交所發布公告，以62.7億元收購永輝超市29.4%的股權，成為永輝最大“接盤俠”。

前腳還在和胖東來大談“前景光明”，后腳就賣出一大波股份， 有人覺得“永輝高層是要跑路了”，這是明晃晃的“背刺”胖東來。

所以9月26日，胖東來創始人在抖音上表示“未來將停止幫扶行動”時，矛頭第一時間外界被指向永輝，他們認為：

永輝和胖東來鬧掰了。

輿論發酵后，永輝超市連夜辟謠表示：“此次交易，發生在永輝的其他幾個股東之間，董事長張軒松并沒有減持股份。”

此外，聲明里共有四條內容，其中三條都明確在說“將繼續學習胖東來”。

之后于東來的抖音也補充了一條視頻：“會繼續幫扶永輝和步步高超市，期限是兩年。”同時也表示“盡力幫助永輝實現健康運行的目標”。

相關評論區里，清一色的“于總大愛”“于總有擔當”......

相反永輝那邊，猜測還是很多，有人懷疑胖東來這是受大人物影響，被迫“改了口風”。

真相究竟如何，咱們不得而知。但明眼人都能看出，至少在輿論風向上，永輝學習胖東來這事兒：

胖東來牢牢掌握著話語權。

根據永輝發布的數據，今年內永輝還有不少門店調改計劃，僅11月就有8家，也在證明：

押寶學習胖東來，還是永輝未來一段時間的戰略核心。

問題是，對于永輝一個效果正在衰退，話語權又不在自己 手中的戰略，為啥會被永輝牢牢捧在手心里？

原因其實很簡單：留給永輝超市的時間，真的不多了。

如今的永輝實在是太缺錢。

從業績上看，永輝超市已經連虧3年，2021年—2023年間，共計虧損88.35億元。公司盈利的六年，也就是2015年至2020年，永輝總利潤只有85.02億元。

也就是說，目前永輝已經把之前6年掙的錢虧完了。

從資產負債率上看，2020年之前，永輝的平均資產負債率只有40%左右，之后的2021、2022、2023年，其資產負債率分別來到了：84.47%、87.68%、88.60%。

已經陷入流動性危機的蘇寧易購，2024年的資產負債率為91.63%，如果按這個趨勢走下去，經營狀況得不到改善，永輝步前者后塵的時間：

也許只剩兩年。

所以可以看到，這段時間的永輝一邊關店賣資產，一邊到處追債。

10月13日，永輝超市公告了一份仲裁案件，涉及36.39億元的股份轉讓價款，仲裁人名單里，包括萬達的王健林。地慘不爭氣，永輝追債的路可能不太順利。

為了盤活資產，短期內永輝只能賣賣賣，而學習胖東來也確實讓永輝賣出了溢價，嘗到了甜頭。

比如上文提到的，引發“背刺風波”的那筆交易。

有意思的是，最初市場對這筆投資并不認可。

一來，名創優品是搞精品店的，和永輝生鮮超市的業務八竿子打不著，二來，名創優品當時賬面流動資金不過百億，拿這么多的錢投資，有種豪賭的味道。

公告發出一小時后，美股開盤，名創優品股價跌約18%。后續幾天也是跌跌不休，粗略估算，名創優品那幾天市值大概跌了60億元。

永輝這邊反而一路猛漲，從9月最低2.2元/股左右，連吃漲停，截至發稿已經漲到了3.8元/股，短短一個多月的時間，漲幅接近72%。

創始人葉國富大賺一筆，這幾天，名創優品股價也漲回來了，粗算葉總凈賺60多億，相當于白撿了永輝29%的股權。

關于這筆投資的初衷，葉國富曾明確表示過：

永輝超市在胖東來的幫扶下調改，有潛力脫穎而出。此時買入永輝超市，相當于“抄底”。

現在來看，底確實抄到了。不過市場也有不少別的看法，有專業人士表示：此筆投資依舊存在風險，因為永輝股權目前不容易套現，未來還得看永輝“學習胖東來”后的業績走向。

豪賭的局面依舊存在。

對于永輝來說，“學習胖東來”的其實也像一場豪賭。

除了上文提到的話語權問題和熱度的不確定性，關鍵調改本身，非常燒錢。

每一個店的調改，都涉及人員薪酬提升、商品選品的精細化、賣場環境和服務的提升。

比如剛開的“石景山喜多隆店”，門店員工的最低工資從每月4000元提升至每月6000元，下架產品11430個，新增單品12765個占比76.2％，此外還有門店的裝修，供應鏈的重新梳理......

每一項都是對現金流的考驗。

今年上半年，永輝經營現金流量凈額為29.4億，相比于2022年同期的43億，已經下降了31%。而調改意味著永輝在供應鏈、薪酬等方面的成本還將提升。

能學多久，如何平衡收支關系，都是擺在永輝面前的問題。

前段時間的“石景山喜多隆店”開店，不少網友去到了現場，反饋大多是“比較成功”。

超市的出入口動線，參考胖東來重新做了規劃，人爆滿的情況下，也沒有堵死的情況發生，特色的鮮切水果，“玲瑯滿目”的熟食區也都非常具有胖東來特色。

可以看出永輝的調改，確實用心了。

另外除了胖東來自有產品外，超市也有永輝的自有品牌出現，這也證明了曾經的“超市之王”，在供應鏈整合方面依舊有很強的實力。

當初名創優品入股永輝，其中一個考慮就是，葉國富認為，可以幫助永輝深化打造自有品牌，成為中國版的“山姆會員店”。

想法很好。只是打造自有品牌，也不是一朝一夕之間可以完成的。以山姆超市為例，其一個新品規劃期是12-18個月，生鮮有機類的產品，規劃期更長，可能需要2-3年。

此外，為了保持價格競爭力，2023年山姆中國對自有品牌的補貼投入近10億元。

至少短期內，永輝的錢包還經不住這樣的折騰。

10月23日，河南省宣傳委表示今年胖東來預計營收將突破150億。2023年胖東來門店數量僅12家，在全國商超規模榜中排名倒數，收入卻已經能排進營收榜單前十，利潤甚至遠超擁有近900家門店的永輝。

秘訣就在于家人式的服務，以及胖東來建立的自有品牌體系。

沒有自有品牌，單純模仿胖東來，永輝可能無法建立差異化，形成一條穩定的盈利路徑，借胖東來之名，營造熱度和流量，為資產帶來溢價，能為永輝自有品牌的發展拖住時間。

當然，能不能拖住，也要看“學習胖東來”戰略究竟有沒有成果，失敗了永輝或許就會因為缺錢，陷入真正的生死危機。

今明兩年，是檢驗成果的關鍵時間，也是永輝的生死坎。