今天市場(chǎng)沒(méi)啥好聊的。

現(xiàn)在的A股，都有路徑依賴了。我都能想到接下來(lái)的套路：

先橫盤、陰跌個(gè)幾天，一路逼近3200。等陸續(xù)有人開始看3000甚至2700了，再重新上漲

說(shuō)過(guò)很多次了，3200~3300就是當(dāng)下A股的平衡位。上漲下跌都挺難的，除非有確定性的利好或利空。

今天還是想聊聊更長(zhǎng)期的事情——未來(lái)3年A股的收益率。

我做了個(gè)為期10年的散點(diǎn)圖。

橫坐標(biāo)是A股過(guò)去10年某個(gè)交易日的市盈率（PE）。縱坐標(biāo)是該日買入A股后，接下來(lái)3年的年化收益率。這里的A股用滬深300表征。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，歷史規(guī)律是非常明確的：

買入滬深300時(shí)的市盈率越低，未來(lái)收益率越高。

具體而言，你要是極低的估值買入滬深300，比如8倍PE，未來(lái)3年的年化收益率往往會(huì)超過(guò)15%，接近20%。

反之，你要是以很高的估值買入滬深300，比如18倍PE，未來(lái)3年的年化收益率總是會(huì)低于-10%。

這就是價(jià)值投資的基本理念之一，買入價(jià)格越便宜越好。

那么問(wèn)題來(lái)了，2700點(diǎn)時(shí)的滬深300市盈率是多少呢？

不到11倍。這是一個(gè)很低的值。

而現(xiàn)在呢？

12.7倍。是個(gè)相對(duì)較低值。

我也在圖中用紅線標(biāo)了出來(lái)。

回過(guò)頭看，2700點(diǎn)就是個(gè)非常便宜的價(jià)格。

因?yàn)楦鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)，當(dāng)時(shí)買入滬深300，未來(lái)3年的年化收益率必然會(huì)高于2%，平均9%。

即保底也是存款收益率，平均則是4~5倍的存款收益率

這也是為什么我們敢在2700點(diǎn)滿倉(cāng)。在這種情況下，應(yīng)該下重注。

而現(xiàn)在3300點(diǎn)這個(gè)位置買入滬深300，未來(lái)3年的年化收益率大概率在-4%~12%，平均在4%左右。

這個(gè)收益就相對(duì)普通了。只能說(shuō)，相較于2%不到的存款，現(xiàn)在的A股依然是有性價(jià)比的，但沒(méi)那么突出。

這也是為什么在3300~3600的位置，我們做了些減倉(cāng)的操作。

更直觀點(diǎn)，映射到大家更熟悉的上證指數(shù)。那就是3年后，上證指數(shù)大概率在2900~4700點(diǎn)之間，平均3800點(diǎn)。

當(dāng)然，投資是個(gè)概率問(wèn)題。以上是基于歷史的模糊計(jì)算，只能近似模擬未來(lái)，不可能精確刻畫未來(lái)。

這種預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性能達(dá)到多少呢？我還作了個(gè)圖。

下圖藍(lán)線是2013年以來(lái)，各交易日買入滬深300后的3年年化收益率，為真實(shí)值。黃線則是根據(jù)前面的算法得出的預(yù)測(cè)值。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度是比較高的，預(yù)測(cè)值對(duì)現(xiàn)實(shí)世界有較強(qiáng)的指導(dǎo)性。

不過(guò)，在個(gè)別情況下，會(huì)出現(xiàn)偏差。

比如2018年初，預(yù)測(cè)出來(lái)的未來(lái)3年年化收益率在-6%左右，是很差勁的，應(yīng)該立刻賣出。

可實(shí)際上，接下來(lái)3年的實(shí)際年化收益率竟然接近10%。賣出反而是錯(cuò)誤的。

當(dāng)時(shí)的情況是這樣的：

2018年確實(shí)出現(xiàn)了大熊市，年初賣出是對(duì)的。但隨后就是2019~2021年的白馬股大牛市。

而滬深300的白馬股占比較高，直接導(dǎo)致滬深300大幅上漲，實(shí)際收益率很高，遠(yuǎn)超預(yù)測(cè)值。

這能說(shuō)明預(yù)測(cè)不準(zhǔn)嗎？貌似并不能。

事實(shí)上，這種現(xiàn)實(shí)大幅背離預(yù)測(cè)的背后，是白馬股市值的過(guò)分膨脹，是上漲潛力的明顯透支。

結(jié)果大家都知道了，是2021年后白馬股股價(jià)的各種崩盤和多年下跌。

這么看，預(yù)測(cè)值在短期內(nèi)（一年內(nèi)）是對(duì)的，中期內(nèi)（三年內(nèi)）是錯(cuò)的，但長(zhǎng)期（五年以上）又是對(duì)的。總體是有價(jià)值的。

最后說(shuō)下對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的指導(dǎo)。

現(xiàn)在市場(chǎng)情緒兩極分化。

一部分人高喊年底4000點(diǎn)。可按照前面的計(jì)算，4000點(diǎn)大概率已經(jīng)消耗了未來(lái)3年的大部分上漲潛力，那就應(yīng)該大幅減倉(cāng)了。

至于有些朋友喊的5000點(diǎn)大國(guó)牛、崛起牛、自主牛。不得不說(shuō)，可能性非常低

另一部分人悲觀等待2700點(diǎn)甚至更低。而按照前面的計(jì)算結(jié)果，2700點(diǎn)保底也是存款收益，怎么也該滿倉(cāng)上車了，甭管彼時(shí)的市場(chǎng)有多悲觀！

報(bào)下格指2.10，投資機(jī)會(huì)依然為A+。今天整理數(shù)據(jù)用時(shí)較長(zhǎng)，文章發(fā)得比較晚。還望多點(diǎn)贊在看和分享，各位的支持是我更文的最大動(dòng)力!