光明食品集團將繼續面臨去杠桿化的挑戰。

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展望負面

12月4日，穆迪確認光明食品(集團)有限公司（以下簡稱“光明食品集團”）“Baa2”發行人評級及其“ba2”基礎信用評估(BCA)。

此外，穆迪還確認了光明食品國際有限公司“Baa3”發行人評級及其“ba3”BCA，以及光明食品新加坡控股私人有限公司發行的、由光明食品國際擔保的債券“Baa3”高級無抵押評級。

與此同時，穆迪將所有評級的展望從穩定調整至負面。

穆迪表示，光明食品集團將繼續面臨去杠桿化的挑戰，因為其房地產業務的表現弱于預期，而公司核心農業和食品業務的中等表現無法抵消上述情況。

2024年前9個月，光明食品集團的合同銷售額同比下降32%，公司核心農業和食品業務的業績由于乳制品需求波動而保持中等。

《小債看市》統計，目前光明食品集團僅存續一只美元債，存續規模8.38億美元，票息1.75%，將于2025年7月22日到期。

境內債方面，光明食品集團存續12只債券，存續規模達255億元，其中一年內到期規模有60億元。

未來償債現金流

據最新評級報告，光明食品集團主體和相關債項信用等級均為AAA，評級展望穩定。

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債務規模大

據官網介紹，光明食品集團是集現代農業、食品加工制造、食品分銷為一體，具有完整食品產業鏈的綜合食品產業集團。

光明食品集團擁有五家A股上市公司，分別為光明乳業（600597.SH）、金楓酒業（600616.SH）、梅林股份（600073.SH）、光明地產（600708.SH）和開創國際（600097.SH），以及一家新西蘭主板上市企業新西蘭新萊特乳業公司。

光明食品集團官網

從股權結構看，光明食品集團由上海市政府全資所有，實際控制人為上海市國資委。

股權結構圖

光明食品集團主業涉及農業生產、食品加工、商貿流通、房地產和交通運輸等多個領域，其中房地產業務投資規模較大，易受房地產市場調整影響。

從業績上看，2024年前三季度，光明食品集團實現營收944.55億元，同比下滑1.77%；實現歸母凈利潤8.02億元，同比下滑50.73%。

光明食品集團業績下滑，主要受投資凈收益、其他收益、資產處置收益減少等因素影響。

歸母凈利潤

截至2024年三季末，光明食品集團總資產有2642.72億元，總負債1688.01億元，凈資產954.7億元，公司資產負債率為63.87%。

近年來，由于房地產業務等投資規模較大，光明食品集團資金需求大，剛性債務規模較大。

資產負債率

《小債看市》分析債務結構發現，光明食品集團主要以流動負債為主，占總債務的55%。

截至2024年三季末，光明食品集團流動負債有935.18億元，主要為短期借款，公司一年內到期的短期債務合計有418.08億元。

相較于短債規模，光明食品集團的流動性緊張，其賬上貨幣資金有266.93億元，不足以支付未來12個月的短期債務和承諾資本支出，存在一定短期償債壓力。

在財務彈性方面，截至2024年3月末，光明食品集團銀行授信總額有2791.02億元，其中未使用授信額度為2055.99億元，備用資金充足。

銀行授信

此外，光明食品集團還有非流動負債752.84億元，主要為長期借款和應付債券，其長期有息負債合計有538.3億元。

整體來看，光明食品集團剛性債務總規模有956.38億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為57%。

可以看出，光明食品集團整體剛性債務處于較大規模，債務壓力較大。

從融資渠道看，光明食品集團的直接債務融資渠道較為暢通，間接融資渠道獲得資金周轉與補充的能力也較強。

資產質量方面，光明食品集團的應收賬款規模大，截至2024年三季末為119.47億元，此前已計提一定的壞賬準備.

另外，光明食品集團的其他應收款有106.73億元，主要包括往來款、墊付拆遷款、押金及保證金等，若款項無法正常收回或對盈利造成負面影響。

光明食品集團的存貨規模達703.74億元，主要是光明地產的開發成本和開發產品等，其變現能力及價值受調控政策、市場因素影響較大。

值得注意的是，光明食品集團還存在一定商譽減值風險。

近年來，光明食品集團的通過并購形成的商譽規模較大，截至2024年三季末為51.94億元，未來存在一定減值風險。

總得來看，光明食品集團業績下滑，對債務和利息的保障能力下降；剛性債務規模較大，流動性緊張；應收賬款和其他應收款規模大，存在一定商譽減值風險。